东方证券-立高食品-300973-拓展暑期冰品市场，发力餐饮和商超渠道-250722

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（来源：研报虎）

核心观点

　　暑期冰淇淋新品上市，有望显著推动冰品业务增长。7月15日公司公众号公布推出麻薯冰淇淋、方形冰淇淋蛋糕、冰淇淋蛋糕三款新品，解决下游烘培店暑期冷清的痛点，打造夏季引流品。我们认为这一新产品线有助于帮助下游客户吸引客流进店，带动全品类销售和拉升客单价，最终有利于公司铺货销售(奥昆内部冰品同比出库金额+253%)。

　　携明星单品布局北美市场，国际业务增长可期。6月公司携瑞士卷和千层蛋糕两款龙头产品参加芝加哥KeHEHoliday Show(北美行业盛会)。通过美国天然有机健康食品分销巨头KeHEDistributors,LLC强大的销售网络，快速进入美国主流烘焙市场，展会上与多家连锁商超采购负责人洽谈，收获多品牌定制化需求，并与主流电商平台达成选品合作意向。

　　餐饮及商超渠道表现亮眼，多元渠道布局持续释放潜力。24年公司总营收38.35亿元/同比+9.61%，归母净利润2.68亿元/同比+266.94%，主要受益于费用管控带来的期间费用率同比大降5.57pct。25Q1总营收10.46亿元/同比+14.13%，归母净利润0.88亿元/同比+15.11%。25Q1传统饼房渠道收入占比略超40%、收入同比有所下降，与春节提前、渠道备货前置有关；商超渠道收入占比约40%、收入同比+40%以上，主要由核心客户定制新品贡献并把握住商超调改机会；餐饮新零售渠道收入占比近20%、收入同比+20%以上。公司多场合表示餐饮渠道将成为未来增长的重要方向，目前正积极探索咖啡厅、西式快餐、火锅等多元细分场景的产品解决方案。

盈利预测与投资建议

　　考虑渠道结构调整与核心品类竞争加剧，我们下调公司2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.89/2.26/2.62元(前次预测2025年EPS为2.28元)。考虑公司多元渠道布局稳步推进，未来盈利增长确定性较强，参考可比公司估值水平，给予公司2025年28倍PE，对应目标价52.92元，维持“增持”评级。

风险提示

　　居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。