国投证券-深桑达A-000032-中国电子云筑牢智算基石，赋能央企AI数智化落地-250722

（来源：研报虎）

事件概述

　　1)近日，深桑达所属公司中国电子云与沐曦集成电路(上海)股份有限公司在上海签署战略合作协议，双方将在垂类大模型训练/推理中心、行业专属云等关键应用场景中共创共建，合力推动中国人工智能产业生态的高质量发展。

　　2)深桑达发布2025年半年度业绩预告，虽然归母净利润亏损较上年同期有所扩大，但以中国电子云为代表的数字与信息服务业务在云计算、人工智能、数据创新方面持续优化研发投入，新签合同额特别是自研产品新签合同额均呈现增长，经营亏损较上年同期相应缩减。

中国电子云携手沐曦支撑国家自主计算产业体系

　　根据公司2024年年报披露：深桑达旗下“中国电子云”是中国电子集团(CEC)唯一云产品及品牌，是中国电子自主计算产业体系的重要组成部分。依托中国电子自主计算体系，公司以市场需求为牵引，面向国防、能源、金融、交通、卫健等关键行业，以及党政、公共服务等领域提供数字化解决方案，致力于成为数字基础设施和数据资源体系的建设者和运营商。根据IDC发布的《中国智算服务市场(2023下半年)跟踪》报告显示，中国电子云位列智算集成服务市场Top5厂商，根据赛迪顾问发布的《2023-2024年中国政务云市场研究年度报告》，中国电子云位列中国政务云市场领导者。

　　根据公司官方微信公众号披露：沐曦股份专注于高性能通用GPU的研发与产业化，已于今年6月底递交招股书，准备在科创板上市。其完全自主研发的智算芯片系列产品已广泛应用于AI训练、智算推理、通用计算、图形渲染等场景。此次双方签署战略合作协议，将聚焦“人工智能+”国家顶层战略规划和布局，基于在算力技术与垂直场景应用的互补优势，深度融合算力底座与AI创新引擎，以中国电子云全栈国产智算服务能力为切入点，开展联合技术攻关，打造从硬件到软件的全栈国产智算服务端到端解决方案，共同支撑国家自主计算产业体系。

基于AI软硬能力和数据服务赋能行业数智化转型

　　根据公司2024年年报披露：深桑达积极推动人工智能技术在政务、公安、医疗、交通等行业的落地应用，打造相关关键行业的垂直应用模型。在政务领域推出“星智政务大模型”，已应用于武汉经开区城市大脑、郑州市某区城市智能体、海南省一网协同等项目；在公安领域面向全国公安系统推广“金盾公共安全大模型”系列产品，基于多模态大模型和数据编织技术，可应用于打击犯罪的研判、侦查、指挥等场景，已在上海、浙江等地公安系统客户中使用；在医疗领域与武汉大学人民医院共创了L1医疗行业领域大模型，围绕慢病、专病场景持续创新；在交通领域研发并推出TVM-R1视觉推理大模型，实际应用中可大幅提升交通事件检测的准确率，已成功应用于路网运行监测、智慧服务区及智慧隧道等核心业务场景。

　　伴随着今年年初DeepSeek国产开源模型的快速崛起，中国电子云CECSTACK云平台已快速上线了MoE架构的671B全量DeepSeek-R1/V3模型，以及DeepSeek-R1的蒸馏系列Qwen/Llama模型，推出DeepSeek大模型一体机，为党政、央国企以及关键行业用户提供安全可靠的私有化部署方案。根据深桑达近期在投资者互动平台上的问答：中国电子云的大模型训推一体机产品目前已在电力、医疗、高校、科研机构等行业客户实现销售，获得了客户的良好反馈。

投资建议：

　　深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业，作为中国电子下属二级央企，聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI大模型等多重机遇。预计公司2025年-2027年的收入分别为691.80/724.27/760.05亿元，归母净利润分别为4.42/5.73/6.98亿元。维持买入-A投资评级，给予6个月目标价23.30元，相当于2025年60倍的市盈率。

风险提示：

　　 AI产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期。