债市有哪些边际变化/台股AI算力2025H1经营总结—晨听海之声0722

国海固收·靳毅团队 | 债市有哪些边际变化？

国海计算机·刘熹团队 | 计算机专题报告：GB300量产在即，算力产业持续受益 ——台股AI算力2025H1经营总结

国海机械·张钰莹团队|机械行业专题报告：摩托车行业2025年6月海关数据更新

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固收：债市有哪些边际变化？

报告作者：靳毅/马闻倬

报告发布日期：2025年7月21日

投资要点：（1）央行货币政策态度：央行提到“取消质押券冻结”，对债市的影响偏中性，进一步印证了央行的态度是有限宽松，资金面大幅波动可能性不大。为配合政府债发行，央行不断完善货币政策工具、呵护流动性，但同时，央行也并不希望利率快速下行，导致利率风险上升。

 （2）“反内卷”推行：上一轮供给侧改革中，债市利率先下后上，主要受到以下几方面因素影响：①商品价格上涨，PPI持续上行；②棚改货币化推行，地产市场火热；③央行货币政策收紧。

 本轮“反内卷”目前处于早期阶段，尚未对债市产生直接影响，而主要是通过股市传导，压制债市利率进一步下行。后续能否对债市有显著影响，可主要关注：①各行业具体政策落地情况，以及对于PPI的传导；②价格改善对于需求的提振，以及需求侧是否也会出台相应的刺激政策；③央行货币政策态度的变化。

 风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。

机械：机械行业专题报告：摩托车行业2025年6月海关数据更新

报告作者：张钰莹

报告发布日期：2025年7月21日

报告摘要：2025年6月我国摩托车出口保持较高景气度：

根据海关总署，总体来看，摩托车出口同比增速保持较高：2025年6月，摩托车出口149.9万辆，yoy+14%。 

分排量来看，＞250cc摩托车同比增速较快：2025年6月，排量≤250cc摩托车出口141.2万辆，yoy+12%；排量＞250cc出口8.7万辆，yoy+51%。

从出口总量维度看，亚非拉为主要出口地区，非洲继续保持较高增速：

2025年6月：中国摩托车出口目的数量排序分别为：拉丁美洲（51.2万辆）＞非洲（49.8万辆）＞亚洲（32.5万辆）＞欧洲（11.2万辆）＞北美洲（4.9万辆）＞大洋洲（0.2万辆）。

分地区增速看，拉丁美洲/非洲/亚洲/欧洲/北美洲/大洋洲的出口同比增速分别为-9%/+63%/+12%/+1%/+12%/+12%。主要的出口地区非洲仍然保持较高增速。

从出口＞250cc维度看，2025年6月核心出口国家或区域及增速如下：

拉丁美洲：出口29847台，同比+11%；欧洲：出口35107台，同比+46%；亚洲：出口18074台，同比+263%；北美洲：出口2562台，同比+196%；非洲：出口1234台，同比+142%；大洋洲：出口466台，同比+34%。

我们认为摩托车出口仍然保持较高景气度，2025年6月摩托车出口yoy+14%，景气持续，维持“推荐”评级。

风险提示：中大排量摩托车增速不及预期；禁限摩政策影响；关税加征风险；市场需求下行风险；汇率波动风险；原材料价格大幅度波动风险；中美贸易摩擦超预期风险；本数据为跟踪数据，仅供参考，不构成投资建议。

计算机：计算机专题报告：GB300量产在即，算力产业持续受益 ——台股AI算力2025H1经营总结

报告作者：刘熹

报告发布日期：2025年7月21日

报告摘要：人工智能浪潮席卷全球，大模型的训练和推理带动AI算力市场需求呈指数级增长，我们看好AI算力产业链中AI处理器、算力租赁、服务器、液冷散热、PCB、光模块、AIDC等细分领域的增长机会，维持对计算机行业“推荐”评级。

相关公司

1）AI芯片：海光信息、寒武纪、英伟达、AMD；

2）算力租赁：协创数据、宏景科技、有方科技、盈峰环境、智微智能、鸿博股份（维权）、安诺其；

3）服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、软通动力、神州数码、烽火通信、鸿海、纬创、广达、英业达、超微电脑、戴尔科技。

4）核心部件：①PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技；②光模块：新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、华工科技；③散热：曙光数创、飞荣达、英维克、申菱环境、高澜股份、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV；④铜连接：安费诺、沃尔核材、华丰科技；⑤HBM：SK海力士、三星、美光、赛腾股份、联瑞新材；⑥CPU：海光信息、龙芯中科、中国长城。

5）IDC：奥飞数据、光环新网、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、世纪互联、万国数据。

风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期、各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

重要提示

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