宏观必看图表：技术面暗示黄金大行情尚未开启（2025/7/22）

黄金vs衰退

自1973年以来，下图记录了约八次美国经济衰退。在其中六次衰退中，黄金的表现平均超过标普500指数，幅度约37%。例外情况是1981年和1990年的经济放缓。1981年是因为激进加息以对抗通胀上升，而1990年的衰退则是发生在多数主要央行都是黄金净卖家的时期。

黄金资金面

全球黄金ETF上周录得净流入9.09亿美元（约6.6吨）。欧洲和北美基金引领资金流入，而亚洲和其他地区则出现资金流出。从年初至今来看，黄金ETF的净流入现已达到400亿美元（约407吨）。

金银比

需要特别关注的是，白银正接近40美元/盎司的价格，但相对于黄金而言，银价仍然处于历史性低估的水平。

美元持仓

根据CFTC持仓报告(COT Report)，资产管理公司对美元持有创纪录的空头头寸。

黄金技术面

如下图技术机构所示，我们认为黄金的大行情尚未开始。一旦突破3420美元，预计将在数周内飙升至3700-3800美元。

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