东方证券-家电行业：制冰机需求火热，长期潜力可期-250722

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（来源：研报虎）

核心观点

　　家用制冰机市场方兴未艾，长期潜力可期。近年来全球家用制冰机市场呈现较快成长态势，市场规模从2019年的49.2亿元快速扩张至2024年的74.9亿元，年复合增长率8.8%，反映出全球范围内的持续成长，其中北美和欧洲持续贡献核心增量，不过考虑到其规模并不大，预计当前欧美家庭渗透率也依旧较低，后续成长性依旧可期。若聚焦中国市场，内销规模从2019年的5.0亿元增至2024年的8.1亿元，2024年仅占全球家用市场的10.8%，我们认为此前中国家用制冰机全球占比较低主要反映“冰块使用文化”的差异，后续考虑到喝咖啡文化渗透、年轻消费者生活习惯变化、户外露营贡献新的使用场景，并且相比于冰箱制冰，制冰机在冰块获取便捷性和卫生控制上具备优势，我们认为该产品有望从导入期进阶为潜力“爆款”。

　　热夏催化制冰机关注度，短期行业需求陡峭释放。我们发现近期高温天气正催化家用制冰设备关注度快速提升，比如博西家电能够制冰水款的嵌饮机在第二季度的销量与销售额均实现了两倍以上的同比增长；最近一周苏宁易购咨询自带制冰功能或独立制冰室冰箱的顾客量增长超60%；2025年4-6月小熊电器制冰机销量同比增长20%；GfK中怡康数据显示90%消费者未来愿购买带制冰功能冰箱，京东“制冰冰箱”搜索量高增；京东数据显示近期家用制冰机成交额显著增长，广州等高温地区用户量翻倍；618期间，京东平台制冰净饮水机成交额同比增长260%，制冰机成交额同比增长100%。我们认为热夏除了短期催化制冰机需求释放之外，也有望提高消费者对制冰机的长期偏好，并且由于夏季高温常态化，长期催化剂将持续存在。

　　龙头品牌竞相布局国内，海外发展也值得关注。通过整理淘宝平台制冰机销量榜TOP20，我们发现国内制冰机市场格局较为分散，小家电品牌在竞相布局，惠康占据三席，分别排名TOP1、3、4，当前份额最为强势；苏泊尔和小熊制冰机挤入前10，分列TOP7、8；美的和九阳的身影也在榜单出现；我们认为家用制冰机的国内蓝海红利明显，考虑到小家电龙头企业均有产品落地和销量表现，且品牌知名度更高，有望在后续持续兑现可观增长。另外鉴于欧美是家用制冰机规模占比较大区域且空间可期，已有企业布局了海外市场，比如ODM业务为主的惠康科技，2022-2024年其收入从19亿快速增至32亿；我们认为现有出海企业继续享受行业红利的同时，其余国内小家电企业也有望通过ODM或跨境电商的模式，录得海外发展。

投资建议与投资标的

　　近年来全球家用制冰机市场呈现较快成长态势，其中北美和欧洲持续贡献核心增量，中国市场我们认为也有望从导入期进阶为潜力“爆款”，重视未来夏季高温常态化，对产品关注度的持续催化。国内小家电龙头企业均有产品落地和销量表现，且品牌知名度更高，有望在后续持续兑现可观增长。建议关注美的集团(000333，未评级)、小熊电器(002959，未评级)；另外欧美是家用制冰机规模占比较大区域且空间可期，国内小家电企业有望通过ODM或跨境电商的模式，录得海外发展，建议关注新宝股份(002705，买入)。

风险提示

　　1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。