【特约大V】Option Jack：从期权引申波幅看恐惧与乐观

金吾财讯 | 交易最难的是要决定，那些情况炒底，那些情况追势，那些情况炒盘整区间市，那些情况见好就收。错用策略时亏损，用对策略时获利，当中追势面对的是逆转的风险，买在最高点或沽在最低点也很正常，炒盘整市却走出趋势，则错过之后的单边利润，或甚至错向的亏损。

从市场气氛可观察是否过于乐观或过于恐惧，但这是抽象的，容易落入主观的一厢情愿，其实可从期权的 call put 引申波幅高低，可更加贴地知悉市场是否过热或过于恐惧。

过去一年当中在港股市场上，出现过两次极端高引申波幅的情况，第一次是去年（2024年）9月10日恒指从17200点起步至10月7日23200点的爆升浪，短短一个月内涨逾6000点或35%，我在18700点时才醒觉，连日追高部署long call 及贴价牛证追势，之后涨破2万点，一路向北，至10月8日A股开市未如预期，恒指一日之间从波段高位重挫逾2000点，才结束这波传奇式的爆升。

2024年10月这波升浪快而大，call 的引申波幅涨到极端高，以call 来统计，相信是历史上有引申波幅统计以来的前3大。

第二次是在今年（2025）3月19日出现波段高位24874后的逆转，至3月24日我憧憬美股及港股皆逆转，开始一星期持续的买熊证及部署4月到期的港股 long put ，4月7日迎来小股灾，恒指重挫3000点，跌破2万点收市，put 的引申波幅极端高，long put 及熊证皆有大倍数的回报，以put 来统计是历史上前5大。

但该役速度太快，我只陆续平掉大倍数的long put ，未及部署short put ，市场已经从恐惧底回升。

而今年5月初至今的升浪，这波升浪比较过去两次引申波幅相对极低，升势慢而小，我的追势持仓并不算大，当中的特色是每次破浪顶皆有回调，破顶减仓，回调再买入是完美的策略，但破顶时总是难掩兴奋，减仓不够积极，回调时浮盈大幅收窄才慌忙止赚，图表型态经常出现交易陷阱是这波升浪的特色，优点是趋势时间持续得够久，而且看似趋势未完，小股灾以来的升浪持续至今，已经升至25000点水平附近，或许将来再一个高引申波幅的终极一升才完结这波升浪。

有些周期并不是个人专长的时候，或应把注码交易量缩小到最低， 既可稍离赌场又可维持对市场的敏感触觉。

有些人追求稳定利润，有些人追求瞬间盈利，但大部份投机者，都不会控制注码，非大浪时却狠狠地大注，未等到真机会的出现已经阵亡或无勇气再参与。

【作者简介】Option Jack：
国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。
前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。
前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。
在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。
有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》