西南证券-农林牧渔行业2025年中期投资策略：把握修复主线，关注底部机会-250722

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（来源：研报虎）

核心观点

　　养殖板块：政策调控力度加大，供需格局向好。发改委等部门近期密集出台生猪产能调控措施，包括限制头部企业增加能繁母猪存栏、强制降重(出栏体重要求降至120公斤)和抑制二次育肥等，这些举措已初显成效。预计产能优化政策将进一步加码(如扩大监管范围、加强环保督查)，助力提升CPI目标和行业猪价中枢。重点关注企业盈利能力与成本控制能力。推荐牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、立华股份(300761)、华统股份(002840)。

　　风险提示：养殖端突发疫情，消费需求不及预期等。

　　后周期：兽用原料药价格见底反转，养殖景气度托底，集中度提升利好龙头。动保指数与猪价和养殖指数相比有显著的滞后性，诸多动保企业2024年的收入及盈利环比初显改善苗头。大环内酯类原料药如泰乐菌素、泰万菌素和替米考星价格自24年底以来持续走高。养殖集团扭亏后免疫积极性提升，25年养殖端有望保持高盈利状态，强化动保原料药用量刚性。原料药行业产能出清进入尾声，化药制剂销售CR10集中度提升缓解价格战压力，头部企业在全产业链布局下成本优势凸显。建议关注业绩弹性标的如国邦医药(605507)、回盛生物(300871)等。

　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期等。