电话会总结 ｜ 达美乐(DPZ)2025财年Q2业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。

业绩回顾

• **财务业绩**： Domino's Pizza (DPZ) 在2025年第二季度实现了强劲的财务表现。运营收入（Income from Operations）同比增长14.9%（剔除外汇影响），主要得益于美国特许经营权费和供应链毛利的增长，以及管理费用（G&A）的下降。全球零售销售额（Global Retail Sales）剔除外汇影响后同比增长5.6%，其中美国零售销售额增长5.1%，国际零售销售额增长6%。公司在本季度回购了31.6万股股票，总价值1.5亿美元，平均回购价格为每股475美元。

• **财务指标变化**： - **运营收入**：同比增长14.9%，剔除外汇影响；若不计入马里兰市场的特许经营收益（390万美元）和与组织重组相关的小额遣散费用，运营收入同比增长13.2%。 - **供应链毛利**：供应链毛利增长显著，主要得益于采购效率的提升和成本控制。 - **管理费用（G&A）**：同比下降，部分原因是2024年第二季度举办的全球会议费用未在本季度重复出现。 - **全球零售销售额**：剔除外汇影响后同比增长5.6%，其中美国零售销售额增长5.1%，国际零售销售额增长6%。 - **美国同店销售额**：同比增长3.4%，环比加速，主要受新产品帕尔马干酪芝心披萨的推动。 - **净新开门店**：美国新增净门店30家，国际新增净门店148家。 - **股票回购**：公司回购了31.6万股股票，总价值1.5亿美元，剩余授权回购金额为6.14亿美元。 - **现金流**：公司通过运营活动和股票回购维持了健康的现金流状况。 总结来看，Domino's 在2025年第二季度展现了强劲的财务表现，收入和利润均实现了稳健增长，同时通过成本控制和供应链效率提升进一步优化了财务指标。

业绩指引与展望

• **全年营收增长预期**：公司预计2025年全球零售销售增长将与2024年基本一致，维持美国同店销售增长3%的全年目标，并预计下半年同店销售增长将更强劲。

• **利润增长预期**：预计2025年运营收入增长约为8%，剔除外汇影响后，运营收入增长仍保持在该水平。全年毛利率将受益于供应链的持续采购效率提升。

• **资本支出计划**：公司未明确披露具体资本支出金额，但强调将继续投资于新产品开发、门店扩张以及电子商务平台的升级，以支持长期增长。

• **国际市场增长预期**：预计2025年国际同店销售增长为1%-2%，与2024年持平，主要受潜在的全球宏观经济和地缘政治不确定性影响。

• **门店扩张计划**：预计2025年美国净新增门店175家以上，国际市场净新增门店数量与2024年保持一致，重点扩展印度和中国市场。

• **外汇影响**：当前汇率下，预计外汇将对运营收入增长产生约1%的负面影响，但这一影响具有波动性。

• **运营费用率**：预计全年运营费用率将保持稳定，受益于组织重组带来的效率提升和管理费用的降低。

• **股东回报计划**：公司在第二季度回购了价值1.5亿美元的股票，预计未来仍有6.14亿美元的回购授权余额。

• **产品创新驱动增长**：公司对新推出的帕尔马干酪芝士披萨（Parmesan-stuffed-crust Pizza）持乐观态度，预计将成为长期市场份额增长的催化剂。

• **外卖平台贡献**：预计与DoorDash的全国合作将在2025年下半年（第三和第四季度）对销售产生实质性贡献，成为美国市场同店销售增长的重要驱动力之一。

分业务和产品线业绩表现

• 美国业务：美国业务的增长主要得益于特许经营权费用的增加、供应链毛利的提升以及行政管理费用的减少。新产品“帕尔马干酪芝心披萨”的推出显著推动了同店销售增长，外卖和自提业务均实现正增长。此外，与DoorDash和Uber Eats等聚合平台的合作进一步扩大了市场覆盖范围。

• 国际业务：国际零售销售额同比增长6%（剔除汇率影响），主要受益于净新增148家门店和2.4%的国际同店销售增长。印度和中国市场的门店扩张计划显著，印度计划新增250家门店，中国计划新增300家门店。加拿大和墨西哥市场表现强劲，Stuffed Crust产品的推出也在国际市场取得成功。

• 产品线创新：公司持续推动产品线创新，推出了“帕尔马干酪芝心披萨”，并计划每年推出两款新产品。新产品不仅提升了客户满意度，还带来了更高的客单价。此外，Stuffed Crust的推出被视为长期市场份额增长的催化剂。

• 聚合平台合作：完成与DoorDash的全国性合作推广，并预计在下半年带来显著销售贡献。Uber Eats和DoorDash的合作被视为长期增长驱动因素，公司目标是在聚合平台上实现与线下市场份额相当的表现。

• 忠诚度计划：重新设计的Domino’s Rewards忠诚度计划显著推动了用户增长和订单频率，特别是在自提业务中表现突出。新的积分兑换机制（20点和40点）吸引了更多轻度用户和低收入群体。

• 供应链和成本管理：通过采购效率提升和供应链优化，公司实现了持续的利润增长。尽管食品通胀在上半年较高，但预计下半年压力将减轻，公司全年食品成本预计增长低个位数。

• 特许经营与再特许经营：通过再特许经营优化资源配置，例如将马里兰州的36家直营店转让给一位拥有20多年经验的新特许经营商。公司强调特许经营商的经济效益，并通过供应链利润分成和广告预算支持其盈利能力。

• 数字化和电商平台：85%的订单来自数字渠道，公司正在逐步推出新的电商平台，以提升用户体验和订单转化率。新平台的推出预计将进一步巩固其数字化优势。

市场/行业竞争格局

• **行业增长放缓**：美国QSR（快速服务餐饮）披萨市场在2025年上半年整体增长停滞，零售销售基本持平，显示行业整体面临流量压力和消费者支出压力。

• **价值竞争加剧**：行业内价值导向的促销活动显著增加，Domino's通过“最佳优惠活动”和价格策略保持竞争力，同时强调提供“知名价值”，以吸引价格敏感的消费者。

• **第三方平台扩展**：Domino's通过与Uber Eats和DoorDash的合作，全面进入第三方配送平台市场。DoorDash的全国推广完成后，预计将成为未来销售增长的重要驱动力，而竞争对手在此领域的市场份额可能面临压力。

• **新品类竞争**：Domino's推出帕尔马干酪芝心披萨，进入此前由竞争对手主导的芝心披萨细分市场，旨在通过菜单创新扩大市场份额并吸引新客户。

• **国际市场竞争**：尽管国际市场面临宏观和地缘政治不确定性，Domino's在印度和中国等高增长市场的门店扩张计划显示其在全球范围内的竞争优势，而竞争对手在这些市场的扩张步伐可能较为缓慢。

• **数字化优势**：Domino's 85%的订单来自数字渠道，其新电子商务平台的逐步推出进一步巩固了其数字化竞争力，而行业内其他品牌可能在数字化转型上面临挑战。

• **供应链效率**：通过采购效率和供应链规模优势，Domino's持续降低成本并提升利润，这为其在价格战中的竞争提供了更大的灵活性，而中小型竞争对手可能难以匹敌。

• **加盟商经济模型**：Domino's的加盟商经济模型表现强劲，支持其长期扩张计划，而行业内其他品牌可能在加盟商盈利能力上面临更大压力。

• **市场份额扩张**：过去十年，Domino's每年平均获得1%的市场份额增长，竞争对手门店关闭数量显著，显示其在行业内的持续领先地位。

公司面临的风险和挑战

• 宏观经济压力：尽管公司在当前宏观经济环境下表现强劲，但管理层提到消费者对价值的需求增加，表明经济压力可能对未来的销售增长构成挑战。

• 国际同店销售增长放缓：国际市场同店销售增长从第一季度的3.7%下降至第二季度的2.4%，并且管理层预计下半年可能受到全球宏观经济和地缘政治不确定性的影响。

• 竞争加剧：美国披萨市场增长停滞，且行业内的价值促销竞争加剧，这可能对公司的市场份额扩张构成压力。

• 外汇波动风险：管理层预计外汇波动将对运营收入增长产生约1%的负面影响，未来外汇市场的不确定性可能进一步影响国际业务表现。

• 国际门店扩张挑战：尽管印度和中国市场的门店扩张计划进展顺利，但其他国际市场（尤其是DPE市场）的门店经济效益和同店销售增长仍需改善，以支持长期的门店扩张目标。

• 供应链成本压力：尽管公司通过采购效率提升了供应链利润，但管理层提到未来进一步提升采购效率的空间可能有限，这可能对供应链利润增长的持续性构成挑战。

• 产品创新的可持续性：尽管帕尔马干酪芝心披萨的推出表现强劲，但管理层需要持续推出成功的永久性产品，以维持长期的销售增长和市场份额扩张。

• 外卖平台依赖的风险：尽管与DoorDash和Uber Eats的合作为公司带来了增长机会，但过度依赖第三方外卖平台可能会对利润率和客户关系产生潜在风险。

• 美国门店增长放缓：尽管美国市场新增了30家净门店，但与国际市场相比，增长速度相对较慢，可能对整体增长目标构成限制。

• 数字化平台升级风险：新电子商务平台的逐步推出需要谨慎管理，以避免对客户体验和销售运营的潜在干扰。

• 消费者行为变化：消费者对促销和折扣的依赖可能会对公司利润率产生长期影响，尤其是在经济复苏后消费者行为发生变化的情况下。

• 人力成本和运营挑战：尽管公司在门店运营中进行了优化，但劳动力成本上升和复杂产品（如芝心披萨）的操作要求可能对运营效率构成挑战。

公司高管评论

• **Russell Weiner**：强调公司在第二季度取得强劲业绩，特别是在美国市场的外卖和到店自取业务均实现正增长，并显著提升了市场份额。他表示，“Hungry for More”战略支柱正在推动更多销售、更多门店和更多利润。他对帕尔马干酪芝士酿边披萨的推出表示高度满意，称其为公司历史上最大的菜单创新之一，并认为这是未来市场份额增长的重要推动力。他的语气积极，充满信心，认为公司目前拥有前所未有的工具来捕获市场份额。

• **Sandeep Reddy**：对帕尔马干酪芝士酿边披萨的表现表示满意，称其超出了预期，并得到了客户的高度评价。他提到，公司在推出前的培训投资得到了回报，团队在执行方面表现出色。他还指出，第二季度的利润增长超出了预期，主要得益于投资时机的调整、美国特许经营权收入的增加以及供应链毛利的提升。他的语气积极，强调公司在复杂的宏观环境下仍能实现利润增长。

• **Russell Weiner**：提到公司在美国市场的价值策略（如“Best Deal Ever”促销活动）正在满足消费者对高性价比的需求，同时通过与DoorDash的合作，预计下半年将带来更大的销售推动。他对公司未来的增长表示乐观，认为“Stuffed Crust”和其他创新产品将成为长期的市场份额增长催化剂。他的语气积极，展现出对未来增长的信心。

• **Sandeep Reddy**：强调公司在国际市场的增长，特别是在印度和加拿大等表现强劲的市场。他提到，尽管国际同店销售增长有所放缓，但总体表现符合预期。他的语气谨慎但乐观，认为国际市场的长期增长潜力依然强劲。

• **Russell Weiner**：在回答投资者关于长期增长的问题时，重申了公司在过去十年中每年实现市场份额增长的记录，并认为当前的创新和战略将继续推动未来的增长。他的语气坚定，强调公司在竞争中处于有利地位。

• **Sandeep Reddy**：提到公司在供应链采购生产率方面的持续改进，这对利润增长起到了重要作用。他表示，尽管未来增速可能放缓，但这些改进已经成为公司的基础优势。他的语气积极，展现出对供应链效率的信心。 总体来看，管理层的语气积极，表现出对公司当前战略执行和未来增长潜力的高度信心，同时对外部宏观环境保持谨慎乐观的态度。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：关于美国同店销售增长的可持续性，是否担心2026年和2027年面临较高的基数效应？ **管理层回答**：过去十年，我们每年都实现了市场份额的持续增长，新增的工具如聚合器平台（Uber Eats、DoorDash）和新产品（如帕尔马干酪芝心披萨）将继续推动增长。这些举措不是短期效应，而是长期市场份额增长的驱动因素。

• **分析师提问**：下半年美国销售增长的信心来源是什么？有哪些具体的推动因素？ **管理层回答**：下半年将受益于“史上最优惠促销”活动和DoorDash的全面推广。此外，外带业务表现强劲，得益于Domino's Rewards计划的用户增长。我们预计外卖和外带业务全年均将实现正增长。

• **分析师提问**：关于DoorDash的长期增长潜力，是否认为这是一个多年的增长驱动因素？ **管理层回答**：我们认为DoorDash和Uber Eats平台上的销售增长是长期的。我们的目标是实现与线下市场份额相当的线上市场份额，这将是一个持续的增长机会。

• **分析师提问**：国际市场的竞争格局如何？“Hungry for More”战略在国际市场的执行情况如何？ **管理层回答**：印度市场是一个成功的案例，全面采用了“Hungry for More”战略，包括新产品、运营效率和价值驱动。加拿大和墨西哥市场也表现强劲，Stuffed Crust的推出获得了良好反馈。

• **分析师提问**：国际门店增长是否能回到长期目标的6%以上？ **管理层回答**：印度和中国市场的门店增长计划非常强劲，预计分别新增250家和300家门店。尽管日本市场的关闭对整体增长有一定影响，但我们对2025年及之后的国际增长计划保持信心。

• **分析师提问**：关于帕尔马干酪芝心披萨的表现，是否对流量和平均客单价产生了积极影响？ **管理层回答**：帕尔马干酪芝心披萨超出了我们的高预期，推动了交易量和客单价的增长。该产品不仅提升了美味度，还为消费者提供了更高的价值，同时对利润贡献显著。

• **分析师提问**：在当前价值导向的市场环境中，Domino's的竞争优势是什么？ **管理层回答**：我们拥有强大的单店经济模型、规模化的供应链和最大的广告预算，使我们能够在提供价值的同时保持盈利能力。当前的市场压力实际上为我们提供了进一步扩大市场份额的机会。

• **分析师提问**：关于新电子商务平台的推出，是否观察到消费者行为的变化？ **管理层回答**：新平台的表现优于旧平台，转化率和销售额都有所提升。我们正在逐步推广，以确保过渡的平稳性。

• **分析师提问**：关于供应链利润率的持续性，是否会在下半年面临基数效应的挑战？ **管理层回答**：供应链的采购效率持续提升，但未来的增量可能会逐渐放缓。我们预计全年供应链利润率将略有改善。

• **分析师提问**：关于聚合器平台的订单增长，Uber和DoorDash是否存在重叠影响？ **管理层回答**：Uber的表现符合预期，而DoorDash的全面推广将在下半年带来更大的增长。我们预计聚合器平台将继续成为重要的增长驱动因素。 总结来看，分析师对Domino's的增长潜力持积极态度，尤其是在新产品创新、聚合器平台扩展和国际市场增长方面。管理层通过详细的回答展现了对长期增长的信心，并强调了公司在当前市场环境中的竞争优势。

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