【华泰科技】通信：英伟达H20恢复销售，关注国产算力

（来源：华泰证券科技研究）

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数上涨7.56%，同期上证综指上涨0.69%，深证成指上涨2.04%。上周，英伟达CEO黄仁勋参加中国国际供应链促进博览会，我们观察到：1）英伟达H20将恢复对华供货，此外英伟达亦宣布对华推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU，此前H20禁售曾导致1Q25英伟达计提55亿元库存减值，也是国内互联网厂商（百度、阿里、腾讯）一季度资本开支未能按计划投入的原因之一；2）黄仁勋称中国AI发展势头良好，全球仍面临算力短缺，目前全球已进入AI推理时代，算力建设或将持续。我们认为，H20回归有望缓解市场对于下半年国内互联网厂商资本开支的担忧，利好算力配套产业链，建议关注国产算力链投资机会，板块包括交换机、光模块、AIDC、液冷等。

周专题：英伟达H20恢复销售，关注国产算力

上周，英伟达CEO黄仁勋在北京参加链博会，我们观察到：

1）英伟达H20恢复对华销售，此外宣布对华推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU。根据黄仁勋7月14日表态，英伟达正在申请再次销售H20 GPU。美国政府已保证会发放许可证，英伟达希望尽快开始交付。英伟达亦宣布未来将推出一款全新且完全兼容的RTX PRO GPU供华，在7月16日展会上英伟达已正式发布RTX PRO 6000D产品。我们预计，为契合美国出口管制要求，RTX PRO系列或将采用GDDR7内存。一季度H20禁售曾引发市场对芯片供应端的担忧，该季度BAT（百度、阿里、腾讯）资本开支环比下降23%，英伟达也在2025年一季度因计提55亿元库存减值，对当期业绩造成了冲击。

2）黄仁勋表示，中国AI发展迅猛，算力建设仍在持续。7月16日，黄仁勋在访谈中高度肯定中国AI的蓬勃发展，指出DeepSeek、月之暗面等中国企业已在计算机、模型以及应用领域取得重要突破。同时，明确警示全球算力供给短缺问题。由于AI技术对计算能力的需求呈现持续且指数级增长态势，这种算力供需失衡的局面在未来十年内或将持续存在。在AI技术演进路径上，黄仁勋提出其将依次经历感知、生成、推理三个核心阶段并最终延伸至机器人技术领域，当前全球AI产业已进入推理阶段，该阶段对计算效率与算力强度的更高要求进一步加剧了算力供给压力。基于此，我们认为，我国的AI算力建设较海外仍有较大差距，算力方面投资或将持续，因此建议关注相关国产算力链。

3）我们认为，H20芯片解禁或将缓解市场对于大厂资本开支的担忧，利好国产算力链。此前，由于缺乏可采购的高端GPU，我国互联网企业在一季度面临资本开支的执行瓶颈。市场因此普遍担忧三、四季度互联网行业资本开支的增长放缓，主要系英伟达专为中国市场设计的下一代芯片性能或不达预期。因此，H20恢复销售具有重大意义，它解决了互联网厂商高端GPU供应短缺的核心问题，市场对于下半年国内互联网厂商资本开支担忧将减弱，算力建设需求将持续，我们建议关注国产算力链，板块包括交换机、光模块、AIDC、液冷等。

5G产业链

5G Advanced与终端侧AI双领衔，高通2025链博会展示生态合作成果

据C114通信网7月15日报道，第三届中国国际供应链促进博览会在北京举办，高通公司连续第三届参展。在本届链博会上，高通通过“无线关爱”计划，携手中国国际展览中心集团有限公司、北京联通、天维讯达（上海）通信科技有限公司和美格智能技术股份有限公司等合作伙伴，共同为链博会现场的E4场馆提供5G-A万兆网络服务保障。同时，高通围绕5G-A、终端侧AI等核心技术，展示了涵盖智能手机、PC、XR终端、汽车及物联网等领域的具体产品。未来，高通将与产业伙伴共同推动行业迈向6G，引领下一代无线连接技术，释放智能互联的未来潜能。

浙江移动联合中兴通讯与高通技术公司刷新5G-A最高速率

据C114通信网7月15日报道，浙江移动联合中兴通讯与高通，在基于3CC载波聚合技术的5G-A现网基础上，于嘉兴南湖成功完成全球首个5CC载波聚合+1024QAM端到端技术验证，实现下行峰值速率超6.57Gbps，刷新全球5G-A网络手机用户速率纪录。本次技术验证整合2.6GHz、4.9GHz和700MHz三大频段，将5G-A总带宽扩展至350MHz以上，破解了高频覆盖不足与低频带宽受限的难题；同时，结合1024QAM高阶调制技术，单载波频谱效率提升25%。该成果验证了5G-A在多频段聚合和高阶调制领域的巨大潜力，为6GHz以下频段向超大带宽、超低时延、超高可靠性演进提供重要技术支撑，且将在个人用户的云游戏、XR/VR沉浸式体验等业务，以及行业领域的智能制造、AI检测与安防、远程巡检及矿业等场景中发挥重要作用。

      运营商集采

中国移动10266面透镜天线集采：亨鑫科技、中信科移动等五家中标

据C114通信网7月17日报道，中国移动 2025 年至 2026 年透镜天线产品集中采购项目中标候选人已公示，该项目主要采购 10266 面透镜天线，供应需求预计可满足至 2026 年 8 月，中标供应商为：江苏亨鑫科技有限公司、中信科移动通信技术股份有限公司、广东通宇通讯股份有限公司、广东博纬通信科技有限公司、佛山市粤海信通讯有限公司。此次集采项目的落地，将为中国移动相关通信网络建设提供硬件支持，保障透镜天线的稳定供应。

中国铁塔2025年度电力电缆集采：俊知、中天、亨通、中利、通鼎互联中标

据C114通信网7月16日报道，中国铁塔2025年度电力电缆（铜缆）集中采购项目完成中标结果公示。项目规模约6.88亿元，采购内容为阻燃软电缆、低烟无卤阻燃软电缆、交联聚乙烯电缆，预估采购数量合计约1681.12万米。该项目通过公开招标确定五家供应商中标。江苏俊知技术有限公司以202,683,039.35元中标金额位列第一，江苏中天科技股份有限公司、江苏亨通线缆科技有限公司分别排第二、三名，江苏中利集团股份有限公司和通鼎互联信息股份有限公司也成功入围，对应份额分别为30%、25%、20%、15%、10%。

云计算&IDC&AI

OpenAI发布ChatGPT智能体，多项功能与性能实现突破

据C114通信网7月18日报道，OpenAI宣布在ChatGPT中推出一款通用型AI智能体——ChatGPT agent。该智能体整合了此前Operator和Deep Research等工具的功能，能通过自然语言交互，协助用户完成浏览网站、写代码、制作演示文稿、规划行程等多种计算机任务，还可连接Gmail、GitHub等应用，访问终端及部分应用的API。性能方面，其底层模型在多项基准测试中表现突出：在涵盖百余个学科的“Humanity's Last Exam”中得分41.6%，约为OpenAI o3和o4-mini的两倍；在FrontierMath测试中，借助工具得27.4%，远超o4-mini的6.3%；在DSBench的数据分析任务中表现优于人类水平，SpreadsheetBench上性能较GPT-4o提升超一倍。不过，目前该智能体仍处早期阶段，OpenAI表示将持续优化，定期添加改进，提升其可用性。

OpenAI与谷歌云达成合作，强化ChatGPT算力支撑

据新浪网7月17日报道，OpenAI正式将谷歌云纳入其供应商名单，这标志着其在多元化计算资源供应方面迈出关键一步，进一步摆脱对长期合作伙伴微软的依赖。该协议于今年5月正式敲定，此前双方进行了数月谈判。根据OpenAI官网披露，谷歌云基础设施将率先在美国、日本、荷兰、挪威和英国五个国家投入运行，重点服务于ChatGPT的实时推理需求及API接口的稳定调用。此次将谷歌云纳入供应商体系，是OpenAI在计算资源供应多元化方面的重要举措，有助于其应对不断攀升的计算能力需求。对于谷歌云而言，与OpenAI的合作将为其在同亚马逊、微软的市场竞争中增添助力。目前，OpenAI的云服务供应商还包括微软、甲骨文及CoreWeave等。

Kimi K2模型发布并开源，擅长代码与Agentic任务

据人民邮电报7月17日报道，月之暗面正式推出Kimi K2大语言模型，并同步启动开源计划。该模型采用先进的混合专家（MoE）架构，总参数规模达1万亿，激活参数为320亿，在代码生成领域及通用Agent任务处理中展现出卓越性能。Kimi K2在SWE Bench Verified、Tau2等基准测试中获开源模型最佳成绩，其预训练采用MuonClip优化器，提升了Token利用效率。模型代码能力强劲，可生成3D景观、粒子特效及期货交易系统；Agent工具调用能力升级，能解析复杂指令，自动生成可执行结构，还可处理13万行数据并生成专业报告。目前，Kimi K2的两个版本已完整开源至Hugging Face平台，配套API服务同步上线。该模型后续将重点强化思考与视觉理解能力，进一步拓展技术边界。

物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技

美国AT&T宣布实现5G RedCap全国范围覆盖

据C114通信网7月17日报道，美国电信运营商AT&T宣布其5G RedCap技术已实现全国范围覆盖，超2亿个接入点。RedCap被视为下一波物联网创新关键，将服务于可穿戴设备、医疗保健、资产跟踪等多领域产品。目前，Franklin Wireless RG350移动热点设备已获认证，成为AT&T网络上首款商用5G RedCap产品。此外，AT&T正与多家模块供应商合作，进一步推动物联网设备生态发展。尽管5G RedCap依赖的5G SA网络部署进度迟缓，但此次AT&T的举措无疑为物联网发展注入新动力，有望加速相关应用落地。

IonQ完成10亿美元融资，加速量子计算商业化进程

据C114通信网7月14日报道，美国量子计算公司IonQ近日宣布完成10亿美元股权融资。此次融资由美国私募股权投资公司Heights Capital Management,Inc.发起，涉及14,165,708股普通股、3,855,557份预融资权证以及7年期权证，其中普通股每股定价55.49美元，期权证行权价为99.88美元。IonQ总裁兼首席执行官Niccolo de Masi表示，这是量子行业历史上最大的单家机构普通股投资。截至2025年3月31日，IonQ现金储备已达约16.8亿美元，此次融资将用于加速技术路线图推进，以及全球量子计算和网络战略的实施。

行情回顾

风险提示：

1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。

本材料所载观点源自2025年7月20日发布的《英伟达H20恢复销售，关注国产算力》，分析师:王兴 SACNo.S0570523070003;高名垚 SAC No.S0570523080006;王珂 No. S0570524080005;，对本材料的完整理解请以上述研报为准。