【中航证券非银】行业周报 | 券商发布中期业绩预告，中期业绩预喜（2025年第25期）

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：中航证券研究）

市场表现

本期（2025.7.14-2025.7.18）非银（申万）指数-1.24%，行业排28/31，券商Ⅱ指数-1.06%，保险Ⅱ指数-1.35%；

上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，创业板指+3.17%。

个股涨跌幅排名前五位：海南华铁（+8.37%）、华西证券（+3.27%）、国信证券（+3.26%）、香溢融通（+3.25%）、招商证券（+2.46%）；

个股涨跌幅排名后五位：爱建集团（-8.70%）、永安期货（-7.85%）、南华期货（-7.84%）、中原证券（-5.59%）、国盛金控（-5.53%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券：

市场层面，本周，证券板块下跌1.06%，跑输沪深300指数2.15pct，跑输上证综指数1.75pct。当前券商板块PB估值为1.39倍，位于2020年30分位点附近，处于历史低位。

本周，截至7月18日，已有29家上市券商发布2025年中报预告，均预计净利润实现同比增长。其中，国联民生、华西证券两家公司预计上半年归母净利润同比增长均突破1000%。国联民生预计，公司上半年实现归属于母公司所有者的净利润11.29亿元，同比增长1183%左右；华西证券预计，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元至5.75亿元，同比增长1025.19%至1353.9%。另外，国泰海通、申万宏源、长江证券等9家上市券商预计上半年归母净利润同比最大变动幅度均在100%之上。头部券商如中信建投、中金公司预计上半年归母净利润同比最大变动幅度均在50%之上。总体来看，2025年上半年A股成交额同比显著回升，注册制改革深化推动IPO及再融资规模增长，资管新规过渡期结束后券商主动管理能力提升，均为业绩提升的主要。资本市场回暖背景下券商板块业绩全面复苏。其中，中小券商凭借低基数及业务转型红利呈现更高业绩弹性，头部券商则保持稳健增长，行业分化中凸显结构性机会。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块下跌1.35%，跑输沪深300指数2.44pct，跑输上证综指数2.05pct。

本周，保险公司陆续发布上半年理赔报告，2025年上半年，中国人寿赔付件数超1214万件，赔付金额超302亿元，获赔率99.6%。同时，平安人寿上半年总计赔付237.7万件，赔付金额206.2亿元，两大险企赔付总额达508.2亿元。此外，上半年，太保寿险赔付194.7万件，赔付金额99.2亿元；新华保险累计赔付241万件，赔付金额73亿元，豁免保费总金额4.18亿元，总件数8762件；富德生命人寿理赔总金额约19.7亿元；工银安盛人寿赔付12亿元。太保寿险、新华保险等亦保持较高赔付规模，反映行业整体保障能力增强。尽管赔付规模可观，重疾险件均赔付金额仍偏低（中国人寿约4万元，平安人寿约8万元），远低于癌症等重疾治疗费用（20万-50万元），当前重疾险的保障水平与治疗费用之间存在缺口。近期，国家医保局推动医保与商保目录协同调整，有望提升创新药覆盖，缓解“用药贵”问题，倒逼险企优化重疾产品设计。未来，“医保+商保”融合模式或成行业趋势，增强健康险竞争力。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

建议关注

国泰君安、国联证券、浙商证券等并购相关标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

中国平安、中国人寿（综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企）

风险提示：监管加强、政策风险、市场波动

业务数据

一、证券周度数据跟踪

1、经纪业务

本周（2025.7.14-2025.7.18）A股日均成交额15749亿元，环比+5.26%；日均换手率3.82%，环比-0.02pct，本周，市场活跃度持续提升。

2、投行业务

截至2025年7月18日，25年股权融资规模达8,050.40亿元。其中，IPO595亿元，增发7134亿元，其中，再融资1297亿元。2025年6月券商直接融资规模为5530.18亿元，同比+3722.68%，环比+3192.75%。截至2025年7月18日，券商累计主承债券规模82141.24亿元。2025年6月债券承销规模达到15064.15亿元，同比+40.31%，环比+24.88%。

3、资管业务

截至2025年7月18日，2025年券商资管累计新发行份额291.61亿份，新成立基金2104只。2025年6月共计新发资管产品382只，同比+46.92%，共计市场份额74.35亿份，同比上涨214.81%。截至2025年7月18日，基金市场份额30.05亿份，实现基金规模32.92亿元。

4、信用业务

截至2025年7月17日，两融余额19043.90亿元，较上周同比+286.03亿元，7月两融日均余额18725亿元，环比+2.18%；截止7月18日,市场质押股数3,067.23亿股,市场质押股数占总股本3.75%,市场质押市值27,828.42亿元。

5、自营业务

截至2025年7月18日，沪深300年内上涨3.14%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.84%。本周股票市场上行，债券市场上行。

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

截至2025年7月18日，10年期债券到期收益率为1.6652%，环比-0.74BP。10年期国债750日移动平均值为2.1826%，环比-0.78BP。

截至2025年5月，保险公司总资产为38.42万亿元，环比+1.54%，同比+16.05%。其中人身险公司总资产33.66万亿元，环比+1.81%，同比+16.80%，占总资产的比重为87.61%；财产险公司总资产3.07万亿元，环比-0.12%，同比+6.38%，占总资产的比重为8.01%。

2、负债端

原保费收入: 2025年5月，全行业共实现原保险保费收入30,602.02亿元，同比+3.77%。其中，财产险业务原保险保费收入6,129.43亿元，同比+2.98%；人身险原保费收入24,472.59亿元，同比+3.72%。

重要新闻

7月14日，中国人民银行发布《中国人民银行 金融监管总局 中国证监会关于印发〈绿色金融支持项目目录（2025年版）〉的通知》。 根据通知，为加强绿色金融市场流动性，提升绿色金融资产管理效率、降低识别成本，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》统一适用于各类绿色金融产品。沪深北交易所上市及股票发行、新三板挂牌及股票发行业务暂不适用。

7月15日，上海证券交易所与巴西证券期货交易所ETF互通合作取得新进展，巴西伊塔乌资产管理公司成功发行了跟踪中国A50ETF的基金产品，推动中巴两国资本市场合作持续深化。该巴西ETF跟踪的标的为在上交所上市的易方达中国A50ETF，其指数成份股覆盖中国A股市场核心龙头上市公司。通过ETF互通机制，巴西等美洲投资者能够高效投资中国优质资产，以更加便捷的方式分享中国经济增长红利。

7月11日，中国证券业协会正式发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，从完善自律管理体系、加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥等7个方面提出28条措施，通过加强顶层设计和统筹考虑，进一步提升自律管理与服务的工作质效，推动证

7月15日，金融监管总局发布了《金融机构产品适当性管理办法》，明确金融机构销售保险产品应综合考虑产品类型等因素，对保险产品进行分类分级，并加强对销售人员、销售行为、销售渠道的管理，建立保险销售资质分级管理体系。《办法》自2026年2月1日起施行。

券业高质量发展。

公司公告

国泰海通（601211）：关于2024年度第十一期短期融资券兑付完成的公告

2025年7月17日，国泰海通发布公告，于2024年12月18日成功发行了国泰君安证券股份有限公司2024年度第十一期短期融资券，本期短期融资券发行额为人民币40亿元，票面利率为1.70%，短期融资券期限为210天，兑付日期为2025年7月16日。2025年7月16日，本公司完成了本期短期融资券的本息兑付工作。

中泰证券（600918）：关于为境外全资子公司中泰金融国际有限公司提供担保的公告

2025年7月17日，中泰证券发布公告，公司于2025年7月17日与招商银行股份有限公司济南分行签署《担保合作协议》，以内保外贷方式向招商银行济南分行申请为中泰国际获取境外银行借款开具保函，担保总额为35,000万港元，担保期限为12个月。截至本公告披露之日，公司为中泰国际提供的担保余额为100,000万港元（含本次担保）。

中信证券（600030）：关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告

2025年7月17日，中信证券发布公告，公司境外全资子公司中信证券国际有限公司的附属公司CSI MTN Limited于2022年3月29日设立境外中期票据计划（，此中票计划由中信证券国际提供担保。发行人于2025年7月16日在中票计划下发行两笔票据，发行金额合计6.052亿美元。本次发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计28.83亿美元。

兴业证券（601377）：2024年度第三期短期融资券兑付完成公告

2025年7月16日，兴业证券发布公告，于2024年10月29日发行2024年度第三期短期融资券，发行总额人民币45亿元，票面利率2.00%，期限260天，兑付日为2025年7月16日。2025年7月16日，公司完成本期短期融资券兑付，本息合计人民币4,564,109,589.04元。

中银证券（601696）：关于向专业投资者公开发行公司债券获得中国证券监督管理委员会注册批复的公告

2025年7月17日，中银证券发布公告，中国证监会同意中银国际证券股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券，总额不超过140亿元。

中国太保（601601）：保费收入公告

2025年7月16日，中国太保发布公告，公司于2025年1月1日至2025年6月30日期间，本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币1,680.09亿元，同比增长9.7%，本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为人民币1,139.99亿元，同比增长0.9%。

新华保险（601336）：保费收入公告

2025年7月14日，新华保险发布公告，公司于2025年1月1日至2025年6月30日期间累计原保险保费收入为人民币12,126,217万元，同比增长23%。

本文数据来源如无特别说明均来自Wind资讯

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

目前，研究所拥有近20人的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。

薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。

boxx@avicsec.com

证券研究报告名称：《券商行业周报（2025年第25期）券商发布中期业绩预告，中期业绩预喜》

对外发布时间：2025年7月20日