【公募基金】权益风偏回升，债市震荡蓄势——公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.07.14-2025.07.18）

（来源：华宝财富魔方）

市场回顾：上周（2025.07.14-2025.07.18）债券收益率先上后下窄幅震荡。中债-综合财富指数（CBA00201）收涨0.08%，中债-综合全价指数(CBA00203)收涨0.03%。利率债各期限表现分化，中短端收益率优于长端。信用债收益率震荡下行，信用利差整体压缩。

市场观察：央行呵护下税期资金面稳定，权益走强债市收益率震荡；关税效应逐步传导，长端美债收益率上行；权益风险偏好提升压制REITs二级市场表现。

公募基金市场动态：华夏基金管理有限公司（香港）正式发行华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金。其中，华夏人民币数字货币基金成为全球首只以人民币计价的代币化货币市场基金，标志着人民币资产在区块链金融应用领域取得突破性进展。此次发行的两只基金，与2025年2月获批的华夏港元数字货币基金共同构成覆盖港元、美元及人民币三大核心币种的完整货币代币化基金系列。

泛固收基金指数表现跟踪

短期债基优选：上周收涨0.05%，成立以来累计录得4.08%的收益。

中长期债基优选：上周收涨0.08%，成立以来累计录得6.64%的收益。

低波固收+基金优选：上周收涨0.17%，成立以来累计录得3.01%的收益。

中波固收+基金优选：上周收涨0.36%，成立以来累计录得2.71%的收益。

高波固收+基金优选：上周收涨0.36%，成立以来累计录得3.99%的收益。

可转债基金优选：上周收涨0.78%，成立以来累计录得12.56%的收益。

QDII债基优选：上周收跌0.18%，成立以来累计录得7.80%的收益。

REITs基金优选：上周收涨0.35%，成立以来累计录得37.68%的收益。

风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。

1.1. 泛固收市场回顾及观察

上周债券市场回顾：上周（2025.07.14-2025.07.18）债券收益率先上后下窄幅震荡。中债-综合财富指数（CBA00201）收涨0.08%，中债-综合全价指数(CBA00203)收涨0.03%。利率债各期限表现分化，中短端收益率优于长端，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别下行0.55bp、1.56bp、1.44bp、0.54bp。信用债收益率震荡下行，信用利差整体压缩。

央行呵护下税期资金面稳定，权益走强债市收益率震荡。上周，央行公开市场净投放12611亿元，其中，公开市场投放17868亿元，公开市场回笼5257亿元。在央行流动性支持下，税期资金面整体稳定，资金价格小幅波动。DR007、R007较前周（2025/7/11）分别变化3.49bp、-0.14bp至1.5067%和1.5072%。受基本面数据企稳、增量政策不及预期及股债跷跷板效应延续影响，债市维持震荡。展望后市，尽管权益市场风险偏好提升压制债市情绪，但基本面尚未显著改善，宽货币方向不改，且央行关键时点呵护态度明显，若无重大事件冲击，债市整体利多环境短期难逆转。但考虑到股债跷跷板效应持续可能加大波动，建议操作保持谨慎，把握震荡市中的波段机会，收益率触及低点时适时止盈。。

关税效应逐步传导，长端美债收益率上行。上周，特朗普再度聚焦关税问题，市场对通胀压力带来的风险溢价定价提高，推升长端美债收益率。周初，6月核心CPI环比增幅低于预期，市场降息预期降温，30年期美债收益率陡峭上行。周中，受优于预期的零售数据及初请失业金人数等数据影响，美债收益率走势逆转，呈现牛陡趋势。全周来看，长端收益率因通胀担忧小幅上行，中短端在降息预期下相对稳定并继续下行。展望后市，关税问题反复或将持续影响市场对通胀的担忧，引发长端美债波动；中短端在提前定价的降息预期下表现或相对稳健。但就当下美联储态度而言，降息时点仍存在不确定性。建议维持谨慎，短端等待调整后买入时机，长端观望后续关税问题进展后择机进行操作。

权益风险偏好提升压制REITs二级市场表现。上周，REITs从前两周的连续下跌中缓和，中证REITs全收益指数全周小幅收涨0.06%。但受权益市场情绪上扬，风险偏好提升影响，REITs市场资金流入放缓，二级交易活跃度与情绪一般。具体来看，受解禁临近影响，能源板块跌幅较深；部分产业园项目季报数据较好，带动板块显著上涨。展望后市，尽管本周REITs整体止跌，但市场活跃度较上半年大幅回落，资金流出及情绪降温压力仍存。当前市场大类资产风险偏好抬升，REITs板块热度短期或难迅速回升。建议上半年已获利投资者可适度止盈，保持谨慎观望。同时，回归基本面，视季度经营数据情况理性配置优质资产。

1.2. 公募基金市场动态

华夏基金（香港）发行全球首只人民币计价代币化货基

2025年7月17日，华夏基金管理有限公司（香港）正式发行华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金。其中，华夏人民币数字货币基金成为全球首只以人民币计价的代币化货币市场基金，标志着人民币资产在区块链金融应用领域取得突破性进展。此次发行的两只基金，与2025年2月获批的华夏港元数字货币基金共同构成覆盖港元、美元及人民币三大核心币种的完整货币代币化基金系列。

与以往产品不同，该系列基金采用“传统+数字”双轨分销模式。传统渠道上，投资者可通过持牌银行、证券公司等金融机构申购与赎回；数字渠道则支持在香港证监会监管的持牌虚拟资产交易平台（VATP）进行链上交易。投资组合方面，代币化货基与传统货币市场基金完全一致，主要配置于短期债券、存款证及高流动性货币市场工具。

作为中国香港证监会批准的产品，该系列基金严格遵循中国香港证监会关于货币基金的监管要求。这不仅能为传统金融市场提供接入区块链技术的标准化路径，也为加密资产持有者开辟受监管的合法币收益入口，并能通过多币种架构强化离岸人民币设施的实用价值。

02

 泛固收类基金指数表现跟踪

2.1.  纯债指数跟踪

2.1.1. 短期债基优选指数

组合定位： 短债基金优选指数秉持流动性管理的目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的信用管理和风险控制情况，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数。业绩比较基准设定为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数。

2.1.2. 中长期债基优选指数

组合定位：中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，一方面争取相对于中长期债基指数的超额收益，另一方面，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的。因此，选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。具体操作上，根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响，并且结合券种上的性价比调节信用债基和利率债基的比例。

2.2.  固收+指数跟踪

2.2.1. 低波固收+优选指数

组合定位：低波固收+优选指数权益中枢定位为 10%，每期入选数量设定为 10 只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。业绩比较基准设定为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.2.2. 中波固收+优选指数

组合定位：中波固收+基金优选指数权益中枢定位20%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 15%~25%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。业绩比较基准设定为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.2.3. 高波固收+优选指数

组合定位：高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在25%~35%之间的固收+ 标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性的标的。业绩比较基准设定为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.3. 可转债基金优选指数

组合定位：将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%基金且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间。 在样本空间中从基金产品维度、基金经理维度、基金公司维度构建评估体系，主要考察基金产品的长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名、并进一步考量基金经理的择时能力、基金经理的转债择券能力，最终结合基金产品的行情适应性以及对下一季度市场行情的判断选择当下占优的基金产品，最终选取5只基金构成基金指数。

2.4.QDII债基优选指数跟踪

组合定位：QDII债基的底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等， 投资标的包括中资美元债、美元债等。根据信用等级不同，通常分为投资级和高收益产品。依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数。

2.5. REITs 基金优选指数跟踪

组合定位：REITs 底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性原则上相对有限。底层资产分类较为多元，考虑资产经营的稳定性。依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数。

本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。