场景广度决定，稳定币未来谁将领跑

针对后市演绎，我们做出以下判断：1、发币方是稳定币产业链价值链核心，而场景是关键中的关键；2、支付场景中，小商品城、中油资本所在的相关场景进出口总额超万亿；3、交易所和跨境支付服务商亦有望显著受益，看好具备先发优势厂商。

7月19日，美国总统特朗普正式签署《GENIUS法案》，为美国境内合法使用稳定币建立监管框架。特朗普称其可能是「自互联网诞生以来最伟大的金融科技革命」。稳定币行业催化不断，针对后市演绎，我们做出以下判断。

1、发币方是稳定币产业链价值链核心，而场景是关键中的关键

参考美元稳定币发展，中国香港稳定币发币方利润有望快速体现并且具备可观的空间。货币价值的网络效应决定，发币方需与场景运营方深度合作才能跑出。比如Circle与Coinbase深度合作，进而跃居行业TOP2。

2、支付场景中，小商品城、中油资本所在的相关场景进出口总额超万亿

不同于美元稳定币以Defi项目交易为主，港元稳定币侧重在跨境支付。根据义乌海关，2024年义乌进出口总额6689亿元，对“一带一路”国家合金进出口4133亿元，占同期义乌进出口总值61.8%。中国24年原油进口金额约2.31万亿人民币，管道天然气进口金额1501.77亿人民币。基于此，我们看好小商品城、中油资本的卡位优势。

3、交易所和跨境支付服务商亦有望显著受益，看好具备先发优势厂商

除了发币方（含场景运营方），交易所是绕不开的环节，跨境支付服务商亦扮演重要角色。若率先落地跑通，中小支付厂商有望借助稳定币快速提升在B2B支付场景尤其是小B支付的份额，尤其是在汇率波动大的国家地区。

如果说，十年前的互联网金融行业重塑的是证券和银行理财，那十年后的今天稳定币重塑的是全球跨境金融支付。伴随国力提升，我们看好中国内地及中国香港稳定币市场长期发展。投资机会方面，我们认为稳定币应用场景或成为发行方后续成长的核心因素！

建议关注：

1、大B场景运营方：小商品城（商社团队覆盖）、中油资本、普联软件、长亮科技

2、发币方与交易所：京东集团（海外&互联网团队覆盖）、渣打集团、众安在线（非银团队覆盖）与百仕达控股、OSL集团。

3、跨境支付服务与供应链金融：新国都、新大陆、联易融科技、连连数字、拉卡拉、移卡。

4、RWA与证券应用：朗新集团、耀才证券金融、捷顺科技、大智慧、阜博集团、道通科技（汽车团队联合覆盖）。

5、金融IT与安全密码厂商：京北方、恒生电子、信雅达、信安世纪、宇信科技、三未信安。

风险提示：中国香港稳定币政策落地不及预期、金融创新带来的系统性风险、地缘政治风险。

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