【海外点评】美国价格指数增速较前值加速，中国股市领涨全球市场

（来源：诺安理财狮）

本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.24%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.59%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.25%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.20%）。

股票方面，本周中国股市的上涨带动新兴市场股市跑赢发达市场股市。中国股市尤其是港股市场上涨明显，恒生科技指数上涨5.53%，恒生指数上涨2.84%，A股沪深300指数上涨1.09%。除中国外，俄罗斯股市亦表现强劲，俄罗斯MOEX指数上涨5.40%。但印度、巴西股市收跌，拖累新兴市场股市表现。发达市场中，美国股市表现较好，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500指数上涨0.59%；日本日经225指数亦上涨0.63%；欧洲股市表现相对疲软，欧洲STOXX600指数下跌0.06%，德国、英国股市上涨，法国股市收跌。行业层面，全球股市中信息科技行业获得了明显的相对收益，原材料、医疗保健、能源行业收跌。

大宗商品方面，能源商品整体走弱，布伦特原油、WTI原油期货价格下跌，美国天然气价格上涨、欧洲天然气价格下跌；工业金属价格普遍上行，铜价、铝价涨幅超1%，铁矿石、螺纹钢价格分别上涨4.56%与1.30%；贵金属价格窄幅盘整，黄金价格下跌0.17%，白银价格下跌0.63%。

债券市场方面，本周美国国债收益率曲线变化较小，3个月收益率下行0.5bp至4.337%；二年期收益率下行1.6bp至3.871%；十年期收益率上行0.6bp至4.418%。欧洲主要国家的十年期国债收益率涨跌不一，英国上行7.4bp至4.672%，法国下行3.3bp至3.396%，德国下行3.3bp至2.693%。汇率方面，本周美元指数仍维持会上态势，最新为98.482，较上周上行0.64%；主要币种对美元贬值，日本对美元贬值近1%至148.81，欧元对美元贬值0.54%至1.1626；人民币兑美元中间价基本稳定，最新为7.1498，较上周上行0.03%。

经济数据方面，本周公布的美国6月价格指数低于市场预期。6月CPI同比为+2.7%，高于前值+2.4%，预期为+2.6%；CPI环比为+0.3%，符合预期，前值为+0.1%；剔除食品与能源的核心CPI同比+2.9%，与预期持平，前值为+2.8%；核心CPI环比+0.2%，预期为+0.3%，预期为+0.1%。6月PPI同比+2.3%，PPI环比持平，增速均弱于市场预期、且较前值增速放缓。CPI价格数据反映关税影响在逐步显现，受关税影响较大的类别如玩具、家具、家电和服装等涨幅明显。但PPI增幅停滞则反映出制造商在将更高的关税转嫁至客户的选择上仍持谨慎态度。6月价格指数未超预期增长，关税影响下增速有加速态势，预计美联储仍对通胀风险持观望态度。美国6月零售销售环比增长0.6%，远超预期+0.1%，主要由于汽车销售反弹推动。7月密歇根大学消费者信心指数回暖，对现状及未来的预期更为乐观，对未来通胀担忧减缓。本周市场对美联储降息预期降温，至12月隐含利率从上周的3.828%上升至本周的3.873%。近期媒体报道特朗普对鲍威尔施压、称其应该辞职。美国总统尽管有权解雇美联储主席，但此举将会对美联储的独立性造成挑战。美国财长贝森特亦表示解雇鲍威尔可能带来经济、政治和法律后果。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

本周布伦特原油期货价格表现为下跌1.53%至69.28美元/桶，WTI原油期货价格下跌1.62%至67.34美元/桶。能源股票指数受油价影响，本周标普能源股票指数下跌3.84%。

OPEC最新月报显示OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中处于协议增产的8个国家产量增加39.4万桶/日。哈萨克斯坦持续大幅超产，但其他国家实际产量与考虑补偿减产情况下的配额量均非常接近，纪律性有所加强，配额增加对实际产量的指引作用进一步强化。OPEC将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。预计2025年全球原油需求为1.0636亿桶/日，预计2026年全球原油需求为1.0752亿桶/日。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年5月原油产量为2715万桶/天，低于2024年12月的2684万桶/天，高于4月的2699万桶/天；沙特5月原油产量为每天910.5万桶，高于去年12月的890.9万桶，高于4月892.9万桶/天；俄罗斯5月日产量为903.9万桶，高于去年12月903.5万桶，基本持平于4月903.88万桶。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截止7月11日当周美国商业原油库存为减少385.9万桶，预期为减少66.7万桶；库欣原油库存为增加21.3万桶；战略原油库存增加至4亿桶，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存均值水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加417.3万桶，预期为减少118万桶，汽油库存为增加339.9万桶，预期为减少149.2万桶；当前美国蒸馏油库存低于过去五年均值水平、汽油库存略低于过去五年均值水平。

以色列与伊朗、俄罗斯与乌克兰之间的冲突将会保持油价的地缘风险溢价。关税政策的不确定性将影响原油需求增速，但随着贸易谈判的持续推进，经济增长预期亦出现边际修复，低油价亦会支撑原油消费。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。短期油价的运行主要受地缘冲突的风险溢价影响，但OPEC+增产造成的原油供应增加或逐渐影响原油价格。短期保持对国际油价下有底、上有弹性判断。投资者可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金价格窄幅盘整，最低至3324.55美元/盎司，当前价格为3349.94美元/盎司，较上涨下行0.17%。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。本周美债收益率、美元指数上行，VIX指数进一步下行，全球黄金ETF持有量基本持平。

美联储6月议息会议继续按兵不动符合市场预期，下调了对经济增速的预测、上调对通胀和失业率的预测，显现对滞胀的担忧加剧。尽管维持2025年政策利率预期中值3.9%不变，但委员们更为鹰派。预计加征关税的冲击或在7~8月的经济数据中开始显现；美国大漂亮法案正式签署，众议院未做修改。这期间前市场或更为关注美国的滞胀、财政可持续等问题。但之后随着关税谈判的逐步落地，美联储货币政策更为明朗，以及美国财政扩张的支持，市场或转为关注经济探底至扩张的可能。在美国劳动力市场仍具韧性、通胀压力仍不明朗的情形下，短期美联储调整政策必要性有限。不过如果未来劳动力市场疲软，经济增速放缓明显，调整幅度亦有可能快于普遍情形。央行增持、美元资产再配置需求的中长期逻辑会持续支撑金价走势，短期中东地区的地缘冲突或短期增强黄金的避险属性。投资者可积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产基金：

本周海外REITs资产多数上涨。STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.79%；分市场看，澳洲>新加坡>香港>美国>英国>日本>加拿大 。美国REITs中，表现：大盘>小盘>中盘；不同行业REITs涨跌不一，表现看 医疗保健>公寓>购物中心>工业>办公>酒店。

美国REITs公司公布的2025年第一季度业绩显示，酒店REITs第一季度业绩明显强于市场预期，带动酒店REITs获得相对收益。此外，办公、工业、住宅REITs业绩亦好于市场预期。从业绩展望看，各行业REITs业绩增速分化，医疗保健REITs业绩持续增长，零售REITs业绩增速波动向好，酒店REITs业绩增速或面临下行压力，住宅REITs业绩增速保持稳定。

REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。受贸易环境和经济增长的不确定性影响，因此REITs公司或减少收并购交易从而影响业绩表现。投资者可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。

重点市场点评：

·港股

本周港股市场呈现出极为强劲的上涨态势，各主要指数纷纷大幅攀升，市场活跃度显著提高，投资者热情高涨，整体市场氛围积极向上。

一、行情走势

恒生指数本周累计涨幅达到2.84%，从周一开盘的24100.05点起步，一路震荡上行，周五收盘稳稳站在24825.66点 ，期间盘中多次突破关键点位，显示出强大的上涨动能。从K线图来看，本周恒生指数以小阳线开启，随后虽有两日出现微幅调整，但整体上行趋势未改，周五更是以大阳线强势收官，展现出市场的坚定信心。

恒生科技指数的表现堪称惊艳，涨幅高达5.53% 。周一开盘时，恒生科技指数报5258.31点，随后在科技股的强劲带动下持续走高，周五收盘报5538.83点 。期间，科技指数每日的涨幅都较为可观，尤其是在周三，受AI概念和科网股集体爆发影响，当日涨幅达到2.80%，一举突破5400点整数关口 。

恒生国企指数本周也有出色表现，累计上涨3.44%，从周一的8691.36点涨至周五收盘的8986.47点 ，表明国企板块在市场中的稳定性和增长潜力得到进一步认可。

二、驱动因素

宏观环境改善：国际地缘政治局势缓和，中东地缘政治冲突降温，全球避险情绪随之大幅降低，投资者风险偏好显著回升 。资金加速流入风险资产，港股作为新兴市场的重要投资标的，自然吸引了大量国际资金的关注 。同时，中美关系的边际改善为全球经济和贸易环境注入了一针强心剂，为港股市场营造了更为有利的外部发展空间 。美国经济数据表现出一定韧性，市场对美联储货币政策预期保持相对稳定，这使得新兴市场资产在全球资产配置中的吸引力大幅提升，港股市场成为众多投资者布局的重要选择 。

国内经济与政策支持：国内经济数据向好，6月经济景气度总体回升 。规模以上工业增加值同比增速加快，工业生产活力显著增强；社会消费品零售总额稳定增长，彰显国内消费市场正在逐步回暖 。这些积极的数据为港股市场提供了坚实的基本面支撑，让投资者对港股上市公司的业绩增长充满信心 。

在政策方面，财政政策持续超常规逆周期调节，通过加大对基础设施建设等领域的投入，有力地推动了经济增长 。货币政策保持适度宽松，确保市场流动性合理充裕，为企业降低了融资成本，为港股上市公司的发展提供了充足的资金保障 。

行业热点带动：科技与医药板块成为本周港股市场领涨的核心力量 。科技板块中，AI、云计算等领域在技术突破和产业趋势的双重驱动下强势崛起 。随着AI技术的快速发展，尤其是英伟达在全球算力革命中的引领作用，AI基础设施相关企业迎来了前所未有的发展机遇 。港股市场中的光模块、服务器等企业订单量激增，股价也随之大幅上涨 。

三、后市展望

展望未来，港股市场有望延续上行趋势 。从估值角度分析，在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平，而估值分位数处于历史中上水平 ，这意味着港股在中长期具备较高的配置价值，有望吸引更多长期资金入场 。全球仍处于美元降息周期，这对于新兴市场股票，包括中国资产而言，是一个极为有利的因素 。资金将持续寻求在新兴市场的投资机会，港股凭借其独特优势，有望吸引更多国际资金流入 。此外，随着国内政策的持续发力，港股上市公司的盈利有望进一步改善，这将为市场上涨提供更为坚实的支撑 。

风险提示，外部政策反复：特朗普拟8月1日对150余贸易伙伴加征10%-15%关税；美国国会可能阻挠H20芯片销售。国内政策力度：若政治局会议未释放超预期刺激，市场或修正盈利预期。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。