中信建投：夏季高温带动白电景气向上 扫地机行业竞争迎来边际改善

中信建投发布研报称，家电行业维持高景气度，看好龙头企业的配置机会。其中，夏季高温带动空调需求高增长，扫地机行业竞争迎来边际改善，利润率有望迎来拐点，黑电产品结构升级推动均价提升，并且面板价格开始下行，两轮车受益国补刺激销量高增，中大排摩托车内外销创新高。各板块龙头均受益于行业高景气度，份额和利润率表现较好，预期Q2和Q3业绩稳健，看好龙头企业的后续业绩。

中信建投主要观点如下：

白电：1)夏季高温带动行业高增长：根据奥维云网数据，7月前2周线上增速为55%，线下增速为70%，东北等地此前空调保有量低，今年高温带来较多增量需求，线下增速超300%。从公司层面看，格力(000651.SZ)、美的(000333.SZ)、海尔线上增速分别为61%、37%、222%，线下增速分别为66%、56%、99%；海信空调此前面临竞争压力，7月也在高温下迎来线上和线下50%、104%的快速增长。

2)产业在线6月数据发布：空调内销增长16%，其中格力+16%、美的+26%、海尔+27%、海信+18%；外销行业下滑8%，既有产能地区调整影响，也有前期出货节奏影响。该行预计白电行业Q2业绩稳健，Q3在高温下仍将有不错的表现，看好行业龙头的配置机会。

扫地机：行业竞争迎来边际改善。追觅在618后上调产品价格，市场份额有所丢失，同比增速下滑1%。科沃斯和石头科技7月前2周线上增速为129%和63%。追觅对利润率诉求的上升使得行业竞争格局边际优化，该行预计Q3行业龙头将迎来利润率提升的拐点。

黑电：行业7月前2周线上同比增长10%，主要由均价提升驱动。海信和Vidda线上分别增长37%和6%。TCL增长46%，雷鸟下滑6%。红米和小米变动为42%和-30%。面板方面，65寸和75寸6月均价下降2美元，预计7月均价下降4美元，面板价格维持下行趋势。黑电行业产品结构继续改善，MiniLED渗透率继续提升，成本端稳中小幅下降，看好头部企业份额和净利率提升。

两轮车：1)奥维云网数据显示，2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5%，主要受益于今年的以旧换新补贴，行业景气度高。2)国补资金经历5-6月局部地区短暂断档之后，现阶段以无锡为代表的相关地市和地区资金已经到位，国补重新回到正常趋势。3)相关品牌陆续通过在线上旗舰店逐步下架18版现行国标产品的方式去逐步推动产能和产品向24版的逐步迁移。4)九号公司公众号宣布九号电动车国内出货突破800万台，距离其突破700万台仅64天。5)小牛7.17召开2025旗舰电自发布会，首发5小时全渠道新品销量2.06万+，销售额2.28亿+。

摩托车：1)6月中大排内外销继续增长：根据摩托车商会数据，6月250CC+销量10.2万辆，同比+14.3%，其中：内销4.5万辆，同比-15.6%；出口5.7万辆，同比+59.9%，主要系头部品牌在500CC-800CC超大排量段实现出口持续增长。2)集中度及头部品牌份额提升：6月250CC+销量TOP3为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3达到46.9%，市占率分别为21.2%、12.9%、11.2%，较2024年分别+1.8、-0.7、-2.9pct。

3)海外景气度回升，中国企业抢占份额：6月意大利注册量降幅缩窄至6.7%，上半年无极SFIDA SR16进入车型畅销榜，累计注册量超3000辆；西班牙注册量同比+20%，无极、QJMOTOR增速接近或超过100%，份额分别+2.1、1.0pct；中南美及东南亚行业景气度持续，中国企业开始放量。

风险提示：

海外需求不及预期；原材料价格上涨；供应链运行受阻。