华福证券-军工行业本周观点：看好内需及外贸-250720

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（来源：研报虎）

投资要点：

本周核心观点：

　　本周(7.14-7.18)申万军工指数(801740)上涨2.26%，同期沪深300指数上涨1.09%，相对超额1.17pct，军工指数已连续4周呈现上升趋势。

　　资金层面，本周被动基金规模持续上升，被动资金延续净流入趋势，且杠杆类资金重回上升趋势，但考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。

　　估值层面，截至7月18日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM(剔除负值)72.22倍，分位数98.82%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　综上，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】+【新兴产业】四主线，建议关注如下：

1)内贸：

　　①陆装：【天秦装备】、【佰奥智能】、【高德红外】、【理工导航】、【长城军工】、【光电股份】、【中兵红箭】；

　　②元器件&航天：【火炬电子】、【成都华微】、【楚江新材】、【航天电器】；

　　③信息化升级：【新劲刚】、【纵横股份】、【四创电子】、【兴图新科】、【七一二】。

　　2)外贸：【广东宏大】、【航天彩虹】、【国睿科技】、【航天南湖】。

3)自主可控：

　　①商用发动机(国产替代)：【航宇科技】、【图南股份】、【万泽股份】、【航亚科技】、【航发科技】；

　　②商飞(国产替代)：【西菱动力（维权）】、【航天环宇】、【北摩高科】、【润贝航科】

4)新兴产业：

　　①核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能（维权）】、【旭光电子】、【王子新材】、【永鼎股份】、【爱科赛博】；

　　②商业航天：【航天动力（维权）】。

本周行情回顾

　　本周(7.14-7.18)申万军工指数(801740)上涨2.26%，同期沪深300指数上涨1.09%，相对超额1.17pct；同期在31个申万一级行业中排名第5位，表现较好。自2025年至今，申万军工指数上涨13.21%，同期沪深300指数上涨3.14%，相对超额10.07pct，在31个申万一级行业中排名7位.细分领域指数表现看，本周细分主题整体分化较小，其中：航空板块表现

　　最为突出，或主要系指数高权重标的本周表现均较好，如中航沈飞、洪都航空、中航西飞本周涨幅分别高达12.78%、10.98%、6.85%，跑出明显超额，带动板块指数录得较高涨幅；信息化板块表现较弱，或主要系6月至上周末信息化指数涨幅高达14.64%，超额国防军工指数5.98pct，明显跑赢其他板块，本周迎来回归式调整。

　　个股层面，本周涨幅前10个股情况各异，如：索辰科技或主要受益于重大资产重组，索辰科技全资子公司数字科技收购取得北京力控元通科技51%股权，将其作为控股子公司纳入报表；北化股份或主要因其半年报业绩预告净利润大幅增长(同比+182.72%-220.23%)；

　　本周跌幅前10个股或主要系前期涨幅较高，6月至上周末上述个股平均涨幅为16.57%，超额国防军工指数7.91pct，本周迎来回归式调整。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期