东方证券-顺络电子-002138-受益汽车电子与AI需求共振，打开成长空间-250720

（来源：研报虎）

　　事件：国内外电感厂商持续推出汽车电子与AI领域电感创新产品。近期，TDK推出可用于高级驾驶辅助系统的全球首款PoC专用一体式电感器；科达嘉推出AI用一体成型电感CSHN系列。

　　公司深化汽车电子与AI领域布局，有望打开成长空间。部分投资者认为公司手机领域产品份额已经达到较高水平，未来公司手机、消费电子等传统存量业务增速可能放缓，成长空间受限。但我们认为，汽车电子与AI相关领域市场需求成长性明确。公司在元件的小型化、精细化方面的技术优势突出。未来公司有望在汽车电子及AI领域持续推出高端电感产品，深度受益于电感在相关领域量价齐升的趋势。

　　公司汽车电子业务高速成长，单车价值量有望持续提升。根据公司2024年年报，2024年公司在汽车电子或储能专用领域产品营收达11.0亿元，同比增长62.1%，呈现高速成长态势。从单车价值来看，以一台普通家用新能源汽车(三电一化)为例，理论上公司可供产品的单车价值量在1500至3000元不等。随着公司各类车规新产品不断发力，可供产品的单车价值量有望持续上升。从市占率来看，公司小功率类车规变压器等产品市占率水平逐步提升。随着公司新产品新技术的不断导入和突破，公司汽车电子业务有望保持高速成长。

　　公司在端侧AI及AI算力领域深化布局，持续推出创新产品。从行业趋势来看，AI端侧方面，增加AI功能有望驱动电感的功率、散热等参数要求提升；AI算力方面，在AI服务器GPU主板供电等应用场景下，磁性元件高功率密度及低功耗要求大幅提升。公司顺应AI带来的高功率密度和小型化需求，持续推出具有竞争力的新产品。在AI端侧领域，公司功率电感等产品已在高通AI旗舰手机平台落地。在AI算力领域，公司在AI服务器等应用场景为客户提供多种节能降耗的产品组合与方案，客户进展顺利。

盈利预测与投资建议

　　我们预测公司25-27年每股收益分别为1.35/1.73/2.18元(原25-26年每股收益预测分别为1.49/1.77元，主要调整了营业收入与费用率)，根据可比公司25年27倍PE估值，对应目标价36.45元，维持买入评级。

风险提示

　　新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。