家用电器行业简评报告：白电景气度高 扫地机存拐点机会

家电行业维持高景气度，看好龙头企业的配置机会。其中，夏季高温带动空调需求高增长，扫地机行业竞争迎来边际改善，利润率有望迎来拐点，黑电产品结构升级推动均价提升，并且面板价格开始下行，两轮车受益国补刺激销量高增，中大排摩托车内外销创新高。各板块龙头均受益于行业高景气度，份额和利润率表现较好，预期Q2 和Q3 业绩稳健，看好龙头企业的后续业绩。

简评

白电：1)夏季高温带动行业高增长：根据奥维云网数据，7 月前2周线上增速为55%，线下增速为70%，东北等地此前空调保有量低，今年高温带来较多增量需求，线下增速超300%。从公司层面看，格力、美的、海尔线上增速分别为61%、37%、222%，线下增速分别为66%、56%、99%；海信空调此前面临竞争压力，7月也在高温下迎来线上和线下50%、104%的快速增长。2)产业在线6 月数据发布：空调内销增长16%，其中格力+16%、美的+26%、海尔+27%、海信+18%；外销行业下滑8%，既有产能地区调整影响，也有前期出货节奏影响。我们预计白电行业Q2 业绩稳健，Q3 在高温下仍将有不错的表现，看好行业龙头的配置机会。

扫地机：行业竞争迎来边际改善。追觅在618 后上调产品价格，市场份额有所丢失，同比增速下滑1%。科沃斯和石头科技7 月前2 周线上增速为129%和63%。追觅对利润率诉求的上升使得行业竞争格局边际优化。海外层面，石头科技此前因为追觅等竞争对手在欧洲市场的崛起，导致竞争加剧和净利率降低。我们预计Q3 行业龙头将迎来利润率提升的拐点。

黑电：行业7 月前2 周线上同比增长10%，主要由均价提升驱动。

海信和Vidda 线上分别增长37%和6%。TCL 增长46%，雷鸟下滑6%。红米和小米变动为42%和-30%。面板方面，65 寸和75寸6 月均价下降2 美元，预计7 月均价下降4 美元，面板价格维持下行趋势。黑电行业产品结构继续改善，MiniLED 渗透率继续提升，成本端稳中小幅下降，看好头部企业份额和净利率提升。

两轮车：1）奥维云网数据显示，2025 年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5 万台，同比激增29.5%，主要受益于今年的以旧换新补贴，行业景气度高。2）国补资金经历5-6 月局部地区短暂断档之后，现阶段以无锡为代表的相关地市和地区资金已经到位，国补重新回到正常趋势。3）相关品牌陆续通过在线上旗舰店逐步下架18 版现行国标产品的方式去逐步推动产能和产品向24 版的逐步迁移。4）九号公司公众号宣布九号电动车国内出货突破800 万台，距离其突破700 万台仅64 天。5）小牛7.17 召开2025 旗舰电自发布会，首发5 小时全渠道新品销量2.06 万+，销售额2.28 亿+。

摩托车：1）6 月中大排内外销继续增长：根据摩托车商会数据，6 月250CC+销量10.2 万辆，同比+14.3%，其中：内销4.5 万辆，同比-15.6%；出口5.7 万辆，同比+59.9%，主要系头部品牌在500CC-800CC 超大排量段实现出口持续增长。2）集中度及头部品牌份额提升：6 月250CC+销量TOP3 为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 达到46.9%，市占率分别为21.2%、12.9%、11.2%，较2024 年分别+1.8、-0.7、-2.9pct。3）海外景气度回升，中国企业抢占份额：6 月意大利注册量降幅缩窄至6.7%，上半年无极SFIDA SR16 进入车型畅销榜，累计注册量超3000 辆；西班牙注册量同比+20%，无极、QJMOTOR 增速接近或超过100%，份额分别+2.1、1.0pct；中南美及东南亚行业景气度持续，中国企业开始放量。

投资建议：继续首推黑电龙头TCL 电子和海信视像，利润增速确定性强；白电空调龙头具有良好的配置价值，重点推荐格力电器；清洁电器板块重点推荐石头科技，预计公司三季度将迎来利润率的拐点；两轮车重点推荐九号公司，两轮车板块竞争力强，割草机贡献新增量；摩托车板块看好出海长逻辑，中国企业在海外竞争力不断增强，推荐春风动力和涛涛车业，关注隆鑫通用。

风险分析

1）宏观经济增长放缓：家电需求受宏观经济和居民可支配收入影响，当前国内和国际宏观经济存在较大增长压力。

2）海外需求不及预期：我国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入和利润。

3）原材料价格上涨：原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材料价格变化影响家电板块的盈利水平和业绩表现。

4）供应链运行受阻：我国家电产业链部分核心器件依赖国外进口，同时进出口需要稳定的供应链运行保障。