国投证券-环保及公用事业行业周报：稳定币浪潮，为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？-250720

（来源：研报虎）

　　本周专题：为什么我们建议关注RWA和新能源企业的结合？

　　稳定币的应用已从最初的加密货币交易媒介，发展为多维度金融基础设施，其核心应用场景已扩展到跨境支付、全球薪资支付、供应链金融、现实资产代币化等多个领域。RWA)，在连接虚拟与现实经济中具有独特价值，有望成为稳定币最具潜力的发展方向，波士顿咨询预测，到2030年RWA市场规模将达16万亿美元，稳定币30%-50%份额将流入这一领域。RWA在2017年左右开始萌芽，随着主流机构布局和立法逐渐完善，市场规模迅速增加。2024年8月，香港金管局举行Ensemble项目沙盒启动仪式，标志着香港在RWA方面的重要进展。首期四大主题中包括绿色和可持续金融，以碳信用、新能源充电桩为底层资产发行RWA。RWA在目前我国大陆金融体系下面临较多的监管壁垒和限制，境内机构若需通过RWA实现资产流动性释放或跨境融资，必须通过境外司法管辖区构建合规路径，香港作为金融枢纽地位及监管包容性成为首选。通过Ensembel首期的四大主题看，将具有绿色金融特征的碳信用、实体资产等的代币化具有代表性和探索意义，为境内新能源企业和碳市场相关企业提供了新思路，可以降低投资门槛，吸引更多投资者参与，企业也可获得新的融资渠道。

行情回顾：

　　7月5日-7月18日上证指数上涨1.79%，创业板指数上涨5.61%，公用事业指数下跌0.27%，跑输上证综指2.06pct,环保指数上涨2.66%，跑赢上证综指0.87pct。

市场信息跟踪：

　　1)电价跟踪：根据根据江苏省电力交易中心数据，2025年7月，江苏集中竞价交易成交电价395.6元/MWh,较标杆电价上浮1.18%,环比上升26.47%。根据广东省电力交易中心数据，2025年7月,广东省月度中长期交易综合价372.39元/MWh,较标杆电价下浮17.79%,环比下降0.10%。

　　2)动力煤价格跟踪：，截至2025/7/18，秦皇岛港动力末煤平仓价(Q5500，山西产)收报于642元/吨，较2025/7/4上涨19元/吨。进口煤方面，截至2025/7/18，广州港印尼煤库提价(Q5500)收报于695元/吨，较2025/7/4上涨24元/吨；广州港澳州煤库提价(Q5500)收报于716元/吨，较2025/7/4上涨19元/吨。

　　3)天然气价格跟踪：截至2025/7/18，中国LNG出厂价格指数报收于4455元/吨，较2025/7/4上涨0.97%；中国LNG到岸价报收于12美元/百万英热，较2025/7/4下降6.82%。截至2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于4287元/吨，较2025/6/30上涨0.66%。

行业动态：

　　1)甘肃省发展改革委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知(征求意见稿)》。

　　2)南方区域调频辅助服务市场规则修订：明确独立储能电站等第三方主体准入。

投资组合及建议：

　　公用事业：1)火电：火电公司上半年业绩/预告陆续发布，整体表现超出市场预期，北方火电企业受益于靠近煤炭产区，价格跌幅更大，业绩预增幅度可观。短期看，成本下降+迎峰度夏有望引来阶段性出力增加，火电配置价值凸显，重点关注火电区域龙头【申能股份】、【浙能电力】、【皖能电力】等。2)绿电：各省都在陆续出台136号文细则，关注后续电价变化趋势。绿电公司布局发电、售电、用电侧一体化，聚合大量用户和数据，做好电力交易策略，布局虚拟电厂，积极参与现货市场的公司有望抵御新能源入市的冲击，建议关注【合康新能】【晶科科技】、【嘉泽新能】、【芯能科技】等。此外，绿电直连等政策下，建议关注数据中心供电方向，建议关注储能+新能源标的【同力日升】。3)燃气：夏季用电需求增加推动气电需求提升，海外市场关注欧盟储气库补库进展，国内关注全国居民顺价政策持续推进情况，建议关注居民气量占比较高的全国性燃气公司【中国燃气】、【新奥能源】，同时建议关注天然气上下游一体化标的【九丰能源】、【新奥股份】。

　　环保：1)垃圾焚烧：一方面，随着化债政策的推进，现金流情况有望改善；另一方面，垃圾焚烧公司开始寻求新的产业趋势，例如，探索与包括IDC在内的高耗能直接供电、拓展供热业务等。近年国内垃圾焚烧新增项目减少，行业资本开支下降，在现金流好转、盈利能力持续增强的背景下，作为稳健的运营商，预计后续分红也有望持续提升。建议关注【伟明环保】、【军信股份】、【旺能环境】、【瀚蓝环境】等。2)水务：居民水价调整缓慢推进，水务板块盈利能力有望增强，建议关注【中山公用】、【洪城环境】等；3)环卫：一方面，化债背景下环卫公司应收账款有望好转；另一方面，环保公司积极拓展环卫机器人方向，从传统运营企业向高端制造企业转型，建议关注【侨银股份】、【玉禾田】、【盈峰环境】、【宇通重工】。

风险提示：

　　政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。