华福证券-纺织服饰行业25W29周观点：运动品牌发布25Q2经营流水，保持稳健增长-250720

（来源：研报虎）

投资要点：

运动品牌发布25Q2经营流水，保持稳健增长

安踏体育：安踏品牌/FILA/其他品牌25Q2零售额分别取得同比低单位数/中单位数/50-55%增长，环比Q1略有放缓，其他品牌仍然保持亮眼的增长。李宁：25Q2李宁(不包含李宁YOUNG)全平台销售取得低单位数增长。特步国际：25Q2公司主品牌取得低单位数同比增长，平均折扣在7-75折；索康尼品牌取得超过20%同比增长。361度：25Q2主品牌同比取得约10%正增长，童装同比增长约10%，电商方面同比增速为约20%，增长有所放缓。

行情数据

　　本周家电板块涨跌幅+1.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+1.1%/-0.6%/+2.2%/+3.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅+0.24%，其中纺织制造涨跌幅+2.43%，服装家纺涨跌幅+0.29%。本周328级棉现货15508元/吨(+1.59%)，美棉CotlookA79.5美分/磅(+1.34%)，内外棉价差1019元/吨(+11.6%)。

投资建议

　　政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1)大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2)宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3)小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4)新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

　　出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1)清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2)大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3)摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4)工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

　　全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1)中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2)纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示

　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。