中信建投：A股结构性行情延续 新赛道仍为胜负手

　　来源：中信建投证券股份有限公司

　　核心观点

　　近期市场热议“高切低”，我们认为当前A 股市场结构性分化加深，宏观结构分化加之海外边际压力仍存或将支撑分化结构持续，因此预期“高切低”难以破局，新赛道仍为胜负手。此外，中报预告亦呈现结构分化态势，新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比；行情方面，指数震荡上行趋势未改，新赛道释放较强资金承接力，助推行情“上台阶”，若有短期调整，则是布局时机；行业配置方面，政策支持、技术迭代及需求放量三条主线催化“新机智药”持续景气，红利板块为波动对冲中的辅助配置。重点关注行业包括：电子、通信、医药、有色、新消费、游戏、非银、钢铁、交通运输等。

　　“高切低”预期难成主流，新赛道仍是胜负手。重申今年赛道投资复兴判断，A 股结构性行情有望延续：国内层面，消费信贷修复，地产边际继续回落，呈现结构分化态势；海外层面，90 天“窗口期”即将到期，出口抢运降温，出口链边际压力仍存。

　　业绩方面，中报业绩密集披露，新赛道多预喜，高景气持续验证，疲软板块改善仍然滞后，预期难以承接大量资金切换。

　　行情方面，结构性行情延续，指数震荡上行中枢抬升，杠杆资金加速流入A 股，资金聚焦高成长板块，新赛道成为指数突破关键点位的核心动力，无需过度担忧指数波动，聚焦主线逻辑即可。

　　如有外部因素导致短期调整，则是较好的布局机会。

　　新赛道：产业催化共振下的高景气主线。当前产业催化呈现出政策支持、技术迭代、需求放量三条主线。政策支持：商保目录落地，叠加创新药全球化放量，验证国际认可与商业化能力；技术迭代：大模型性能持续提升驱动AI 产业进阶，融资集中于核心环节，产业链中枢价值重估逻辑强化；需求驱动：快乐经济赛道持续升温，机器人企业签署大订单并加速IPO 布局，助推行业商业化落地。

　　行业重点关注：电子、通信、医药、有色、新消费、游戏、非银、钢铁、交通运输等。

　　风险提示：政策落地不及预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期。