【兴证非银&金融科技】周观点：券商中报业绩高增，看好业绩催化下板块配置机会

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（来源：丁香非银兴风向）

保险：近期金监局发布《金融机构产品适当性管理办法》（以下简称《办法》），旨在规范金融机构的适当性管理义务，要求其必须“了解产品、了解客户”，确保通过适当渠道将合适的产品销售给匹配的客户。针对保险产品，《办法》要求“产品分级、资质匹配、客户穿透”：金融机构须按类型、责任、利益确定性对产品分级，并匹配销售资质分级；穿透评估投保人需求、支付能力及风险偏好；销售投连险等产品须额外执行产品及客户风险评级，并充分揭示风险，不匹配时应警示或终止；销售利益不确定型人身险触发大额保费或长缴期时须获客户签署风险声明；财险、短险及团险豁免需求评估（涉本金损失团险除外）。我们认为，《办法》有助于重塑保险销售的价值链条，未来产品分级+销售资质分级使得产品风险等级与代理人的销售能力相匹配，进一步减少销售误导现象的发生，短期或对新单销售产生一定冲击，长期将促使险企更加重视代理人的培养，提升代理人的专业能力。预计头部公司得益于代理人专业化转型上的前瞻布局和资源优势受影响较小，处于相对有利位置。

券商：本周上市券商陆续披露业绩快报和业绩预告，从截至7月18日已披露公告的27家上市券商来看，得益于资本市场回暖和交投活跃提振，券商普遍实现归母净利润大幅增长。分公司来看，国联民生和国泰海通因并表实现利润增速在同体量券商中遥遥领先，其中国联民生归母净利润同比增长近12倍，国泰海通归母净利润同比增速在200%以上；其余公司中，中小券商在较低的基数效应下展现出更强的业绩弹性。从业绩增长归因来看，预计经纪和自营成为券商利润增长的核心驱动，截至上半年末全市场累计股票成交额同比+61.1%，同时A股和港股景气度修复为券商权益自营业务带来结构性机会。展望后续，我们认为通过加杠杆扩表提升真实ROE成为券商业绩分化胜负手，同时也演变为券商投资逻辑主线，重视低估值且权益自营投资能力相对突出券商的配置机会。

数据跟踪：

1、市场交易：A股日均成交额15,462亿元，环比+3.35%，高于24年日均成交额10,612亿元。

2、杠杆资金：两融余额18,984亿元，环比+1.64%，高于24年两融余额均值15,605亿元。

3、新发基金：新成立股+混基126亿份，环比+282.7%，高于24年周度新发均值62亿份。

4、被动基金：全市场ETF份额为2.58万亿份，环比-0.08%；其中权益类份额1.99万亿份，环比-0.13%。

5、利率水平：10年期国债到期收益率为1.67%，环比上周+0.14bp。

风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。

我们发布了《非银周报（250714-250718）：券商中报业绩高增，看好业绩催化下板块配置机会》，欢迎阅读！

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《非银周报（250714-250718）：券商中报业绩高增，看好业绩催化下板块配置机会》

对外发布时间：2025年7月20日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

徐一洲 S0190521060001

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