华福精选｜本周重点推荐

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（来源：华福研究）

01

关税“通牒”再起美元逆升，我国通胀分化能否降息？

核心观点：美关税“通牒”再起接近尘埃落定，不确定性下降美元逆势回升。特朗普发起新一轮关税“通牒”，在财政扩张法案落地之后，更为明显地传递出扩大美国制造业产能的经济孤立主义目标。美国关税可能接近尘埃落定，美元指数却未因关税反复而下滑，反而企稳回升，下半年美元汇率可能重回经济表现和货币政策定价的轨道，反弹可能性不可忽视。我国CPI、PPI分化加剧，央行近期会否考虑降息？食品能源价格短期走高，与低基数共同推动CPI同比小幅转正；投资内需偏弱，PPI跌幅逆油价进一步加深。

风险提示：货币宽松力度不及预期、美联储降息幅度低于预期风险。

02

沪指站上3500点

核心观点：行业配置：中报业绩+反内卷。综合看，本周是一次较为全面的上涨，在量能扩大的基础上不再止步于前期的轮动和虹吸。当前市场虽有分歧但或不改活跃态势，后续在政策预期和资金风偏支持下，或将存在较多结构性机会，短期内建议围绕中报业绩+反内卷进行布局，维持对AI、军工的看好。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

03

反内卷的本质是全球竞争优势

核心观点：1、反内卷既反映中国经济发展模式出现长期变化（约束投资，减少储蓄，扩大消费），也反映中国产出体系具有系统性全球竞争优势。2、中国产出体系的全球优势反映到资产定价上，表现为系统性的PB上修。ROE中枢或将趋势上升决定了中国资产重估的长期性，大盘股溢价小盘股折价或是长期经济发展模式下的结果。3、红利向低PB扩散是市场风险偏好上升的表现，也是在等待经济复苏的时间窗口。4、银行是中短期市场节奏的核心观测指标，也是中国资产重估的重要基础。5、看好核心资产风格，低PB行业，大金融，军工，黄金能源有色，恒生国企，恒生科技，关注微盘风险。

风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。

04

科技基金表现亮眼，方向聚焦成长&中小盘

核心观点：2025年6月主动权益基金平均收益3.3%，本月基金收益率标准差3.6%，较上月稍微继续提升，由此看主动权益基金业绩分化进一步加大。行业主题基金业绩表现：本月科技相关权益基金表现较佳，平均收益6.6%，科技基金中表现较好的为中航机遇领航A；今年以来主动基金均跑赢被动基金。主动基金在消费和高端制造领域中绩优主动基金远好于被动基金；近1年表现，被动型基金在金融、科技板块上保持优势。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

05

文旅与潮玩受暑期旺季催化，医美精细化运营推动格局改善

核心观点：黄金珠宝：建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌。文旅：关注本周文旅补贴官宣对于暑期旺季的beta带动，以及“苏超”对于江苏区域性的主题带动。潮玩：近期政策聚焦消费刺激和行业规范，短期催化锚定暑期旺季和中报季。医美：精细化运营推动格局优化、关注新氧青春带来的模式创新。美护：25年美护消费有望实现从底部温和复苏向结构性增长的动能切换，关注美护标的中报超预期增长机会。

风险提示：宏观经济波动；需求不及预期；行业竞争加剧。

06

6月空调销售旺季延续高增，扫地机和洗地机仍保持较高的景气度

核心观点：政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、 361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

07

个护上半年电商稳增，布局低位内需白马

核心观点：个护品牌上半年电商发力，6月洁婷、奈丝公主、全棉时代品牌保持较好增长，持续看好优质国产品牌势能向上；本周美国宣布8月1日起对东南亚多国关税征收水平，关税担忧落地，具备完善海外产能布局的出口企业份额提升逻辑强化；7月政策预期升温，布局低位优质内需白马，看好造纸包装底部改善、家居估值修复弹性、文具龙头基本面回暖。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

08

如何看待6月猪企销售数据？

核心观点：生猪养殖：6月猪企出栏增长、均重下行。（1）出栏量：6月上市猪企出栏增长。（2）仔猪销售：6月猪企仔猪销售减量。（2）出栏均重：降重效果显现，6月集团场均重下行。（4）出栏价格：6月猪企销售均价下跌。家禽板块：（1）白鸡：价格触底反弹。（2）蛋鸡：引种难度加大，苗价高景气有望持续。农产品：上周豆粕期现震荡。

风险提示：动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

09

创新药及CXO继续爆发，关注玫瑰痤疮新药（泰恩康/科笛）

核心观点：本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH股均跑赢大盘，创新药及产业链持续强势表现，涨幅靠前，创新板块再度得到认可。从事件来看：1），本周进入业绩预告期，药明康德、博腾股份的中报预告表现亮眼，带动CXO板块强势表现，2）创新药继续迎来利好，如默沙东以100亿美元收购Verona，映射PDE3/4方向，艾伯维购买三抗药物ISB2001（CD3/CD38/BCMA），首付款7亿美金，里程碑12.25亿美金，映射国内三抗和TCE方向。，我们认为全球产业景气度复苏叠加国内创新药强势表现，有望带动创新药产业链景气度持续复苏。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在出海BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的；2）抓业绩好标的：进入7月市场开始关注Q2业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

10

智元、宇树中标1.2亿元人形机器人采购订单，人形机器人加速进入工厂

核心观点：近日，智元机器人和宇树科技在中移（杭州）信息技术有限公司2025 年至 2027 年人形双足机器人代工服务采购项目中中标。人形机器人正加速“跑进”工厂，浦东机器人产品、场景持续上新。人形机器人造福全人类，未来有望像汽车般普及中国机器人网表示，目前来看，发展足够智能的人形机器人把人类社会的重复性体力劳动接管过去将会是一个造福全人类的科技大方向。

风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。

11

多晶硅价格大幅上涨，电子铜箔等AI赛道迎新机遇

核心观点：锂电板块核心观点：6月全国乘用车零售创同期历史新高，锂电池销量合计超130GWh。光伏板块核心观点：市场监管总局、工信部联合发布行动方案，“反内卷”下多晶硅报价大幅上涨。风电板块核心观点：广西钦州海风示范项目有望下半年开工建设，山东将提速海上风电建设。储能板块核心观点：6月国内新型储能新增装机同比大幅下滑，2小时储能系统招标均价环比上涨。电力设备板块核心观点：国网三批输变电产品中标结果公示，四部委发文促进大功率充电基础设施建设。工控及机器人板块核心观点：三菱电机在华推出FR-D800系列变频器，智元、宇树中标1.2亿元人形机器人采购订单。氢能板块核心观点：国家推动零碳园区建设探索氢电耦合开发利用，许继电气首个35MW柔性IGBT制氢电源项目签约。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。

12

极氪9X技术发布 理想i8将于7月29日上市

核心观点：本周大盘表现强势，上证指数突破3500点，周内板块轮动效应显著。整体而言，低空经济板块仍然处于低位盘整期，需等待后续催化实现放量突破。2025国际低空经济博览会将于7月23日-26日在上海举办，本次展会将重点展示低空基础设施、制造与配套服务等产业链，低空交通运输、城乡管理、商业融合应用、个人消费等应用链。若展会上所呈现的产业进展能够超预期，或将拉动板块行情。

风险提示：低空经济政策支持及落地不及预期、产业化进展不及预期、应用场景开拓及普及不及预期等。

13

继续看多军工

核心观点：资金层面，本周被动基金规模持续上升，且被动资金延续大幅净流入，尽管杠杆类资金有所下滑，但考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。估值层面，截至7月11日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）70.34倍，分位数96.86%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。综上，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】+【新兴产业】四主线。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

14

全球AI应用：加速落地

核心观点：海外AI：Claude & OpenAI领跑，谷歌& Grok跟进，苹果&Meta变革。1、Claude：夯实代码领域领先水平。2、OpenAI：静待GPT-5。3、谷歌：采用低价倾销策略抢占市场份额。4、Grok：基于充足算力资源追赶。5、苹果：收购和合作并行，加紧提升AI能力。6、Meta：扩张和变革决心加剧。国内AI：静待Deepseek新模型，字节多模态逐步领跑。1、Deepseek：后续重点关注R2模型的能力提升。2、字节：Seed团队在多领域加速布局。

风险提示：AI大模型竞争加剧、AI应用竞争加剧。

15

AIoT行业生态加速完善，端侧AI硬件部署全面发展

核心观点：大厂发布动态迭出，AIoT生态正快速扩容。端侧AI部署与硬件配套全面落地升级中，产业进入发展快车道。建议关注AI SoC及端侧AI相关硬件产业链环节机遇，如全志科技、乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、星宸科技、炬芯科技、中科蓝讯、国光电器、龙旗科技、翱捷科技、泰凌微、希荻微、广和通等。

风险提示：AI技术进展不及预期，研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济及下游需求不及预期风险，国产化进程不及预期风险，地缘政治风险，汇率变动风险。

16

长鑫科技启动IPO辅导，国内首创打破可乐丽垄断

核心观点：证监会官网显示，国内DRAM龙头企业长鑫存储母公司——长鑫科技集团股份有限公司已启动上市辅导备案，正式开启了IPO进程。国内首创，打破可乐丽垄断。7月8日， 安徽皖维集团有限责任公司国内首创大尺寸聚乙烯醇光学膜国产化关键核心设备顺利交付。标志着其年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅聚乙烯醇光学膜项目向全面投产迈出关键一步。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

17

铜铝供需偏紧格局不改，整体易涨难跌

核心观点：贵金属：美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局。工业金属：供需偏紧格局不改，整体易涨难跌。新能源金属：原料价格坚挺筑底，锂盐成交限制上涨。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

18

反内卷带动焦煤下游补库，焦炭首轮提涨开启

核心观点：我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、潞安环能、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

19

发改委再提新型城镇化，更大力度政策预期增强

核心观点：我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示：房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

20

可再生能源电力消纳责任支撑能源转型，园区零碳化改造助推双碳转

核心观点：2025 年当年消纳权重约束性+一次性，衔接价格机制正向激励。对特定高耗能行业设定绿电消费比例目标，推动逐步提高比例且使用绿证核算，促进可再生能源消纳，助力双碳目标的实现。火电板块谨慎推荐申能股份，建议关注福能股份。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股。《通知》有望推动生物质、绿氢等应用，通过多产业结合，实现园区绿色、经济、低碳转型，工业固废资源化有望提升焚烧发电项目产能利用率。推荐永兴股份，建议关注瀚蓝环境、绿色动力、三峰环境。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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