华福证券-医药生物行业：从资金结构和产业趋势来看，需重视Bio/Pharma-250719

（来源：研报虎）

投资要点：

　　行情回顾：本周(2025年7月14日-2025年7月18日)中信医药指数上涨3.9%，跑赢沪深300指数2.8pct，在中信一级行业分类中排名第2位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨17.2%，跑赢沪深300指数14.1pct，在中信行业分类中排名第5位。周涨幅前五的个股为：博瑞医药(+42.35%)、力生制药(+41.68%)、南新制药(+34.95%)、奥赛康(+32.77%)和一品红(+32.13%)。

　　从资金结构和产业趋势来看，Bio/Pharma明显滞涨，当前需要重视：近年来创新药ETF规模快速增长，占医药被动基金和整体基金比例持续提升，且从趋势来看，后续占比有望持续提升。创新药ETF的高权重个股主要是Bio/Pharma(Pharma和BioPharma)，而从今年以来，大部分Bio/Pharma的涨幅都处于行业中后段，明显滞涨，有望持续受益于ETF资金扩容。此外，从行业类比看，当前创新药行业一定程度上类似于此前持续实现技术突破、出海快速增长的汽车行业，产业的崛起也将带来二级市场市值排名的崛起，相比汽车行业，当前国内头部药企在全球的市值排名仍处于相对靠后的水平，TOP25里仅有2家国内药企，TOP50里仅有8家，随着国内药企的技术实力、创新能力、商业化能力持续增强，出海进程持续提速，我们相信全球药企市值排行榜上中国Bio/Pharma企业将越来越多，会诞生多家全球前20MNC。

　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH股均持续跑赢大盘，主要系创新药板块持续强势拉动，再创新高，上行趋势强势。从事件来看：1)第十一批集采发布，明确创新药不集采，专利期内药品不参与集采；2)中国生物制药收购创新药企业礼新医药，除了BD，M&A亦或成为产业趋势；3)诺华中报发布，小核酸商业化表现亮眼，国内映射标的表现强势。本周我们也从基金结构和产业趋势分析了国内BioPharma和Pharma趋势，特别是Pharma企业很多管线及持续BD估值尚未体现，当前需要重视。我们认为本轮创新药大行情持续性强，能从BD、数据读出和业绩方面持续催化，当前最重点是上仓位并持有。中期角度我们仍建议重点关注：1)创新主线：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2)抓业绩好标的：进入7月市场开始关注Q2业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。

　　本周建议关注组合：康方生物、信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、东阳光长江药、悦康药业、成都先导、前沿生物、海正药业；七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包。

　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。