国联民生证券-家用电器行业产业在线6月空调数据简评：内销景气延续，龙头份额提升-250719

（来源：研报虎）

产业在线发布6月空调产销数据

　　当月家用空调产量1,878万台，同比+2.16%，销量1,962万台，同比+3.60%，其中内销1,231万台，同比+16.48%，出口731万台，同比-12.66%，期末库存1,504万台，同比-5.83%；分公司，当月格力销量同比+8.75%（内销+16.07%，出口-8.33%）；美的同比+4.67%（内销+26.32%，出口-20.00%）；海尔同比+17.14%（内销+26.92%，出口-11.11%）；海信同比-0.38%（内销+18.18%，出口-13.82%）；长虹同比-5.83%（内销+10.29%，出口-37.14%）；TCL同比-3.37%（内销+16.28%，出口-9.63%）。

内销景气延续，产业健康运行

　　6月空调内销出货延续双位数增长，规模同期次高。考虑2024年6月内销同比16%，剔除基数看当月内销量较2023/2019年同期cagr分别-1%/+3%；高温天气带动下，东北/华北需求向上，而部分省市受补贴接续节奏影响，整体需求平稳为主。终端来看，2024年同期个位数下滑基础上，6月龙头安装卡延续双位数以上增长；据奥维监测，4/5/6月空调线上零售量分别同比+39%/+47%/+28%，时值动销旺季，景气斜率向上，而1-5月推总零售量同比+13%，内销出货同比+7%，渠道库存健康运行。2024年7/8月空调内销分别同比-21%/-5%，低基数上高增趋势有望延续。

龙头份额提升，二线受β驱动

　　6月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+26%/+16%/+27%，海信/长虹/奥克斯分别+18%/+10%/+25%，龙头好于二线。美的系积极策略下，出货/终端份额升势延续：6月空调线上/线下均价同比均-8%，零售量分别同比+43%/+58%，份额同比+4/+3pct，当月内销出货量份额同比+2pct。当月格力内销增速较5月+13pct，海尔延续较快增长，龙头出货动销趋势一致，经营动能向上；二线中，长虹增势有所放缓，此外除奥克斯在低基数上环比提速，其余二线均以β为主，增势弱于龙头。

外销弱势运行，消化节奏波动

　　当月家用空调外销量同比-13%，环比平稳，关税及抢出口影响持续。5月中美签订日内瓦协议，此前税率或是本轮极限场景，磋商仍在持续，后续演化仍待跟踪；中东地缘风险仍存，外销增速在2024H2持续30%+增长高基数上，预计将消化短期波动后向历史中枢收敛。内销景气及龙头经营动能向上背景下，4-6月白电板块累计跑输沪深300指数8%，关税扰动定价或较充分；龙头全球市场布局领先，海外转产持续推进，关税敞口或有限，新兴市场贡献增量，修复阶段有望好于线性预期。

维持行业“强于大市”评级

　　家用空调6月内销景气延续，外销短期表现偏弱，均符合市场预期。龙头积极策略下，份额弹性显著，美的系出货动销表现较好；后续内销低基数之上，出货弹性有望延续，旺季景气对全年经营的指引意义值得重视。海外关税及地缘不确定性仍存，龙头转产持续推进，前期外销订单对短期外销或仍有支撑，出海长逻辑不改，消化短期节奏波动后，出口有望逐步修复。白电龙头2024年分红回购力度多有加大，经营动能向上，高质量且高股息，推荐美的集团、格力电器及海尔智家。

　　风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；关税及外需不及预期风险。