【中原食品饮料】食品饮料行业6月月报：食饮行情回落，保健品表现突出

（来源：中原证券研究所）

2025年6月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-4.54%；板块的成交量合计311.89亿股，环比5月减少38.62亿股，较4月的阶段高点减少210.34亿股，板块成交量持续回落。2025年6月，除保健品外的食品饮料全部子项均收跌。其中，调味品和其它酒的跌幅较大，本期分别下跌8.23%和5.35%；此外，白酒、熟食、啤酒、软饮料、乳品等分别下跌4.97%、4.42%、3.94%、3.23%、2.76%。食饮板块估值环比上月回落，估值处于十年历史的低位。

2025年1至6月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-3.51%，上半年板块跑输市场指数，也是唯一下跌的消费行业。但拆分来看，除白酒、调味品、肉制品和啤酒等传统行业下跌外，其余子行业的市场表现均较好。

2025年1至6月，食饮个股的表现改善，个股上涨比例逾四成。上涨个股主要集中在以零食为代表的休闲食品、乳制品和保健品三大行业领域，此外软饮料和复合调味品的部分个股表现也较好。2025年6月，个股上涨比例降至31.5%，保健品、乳制品和预制菜表现突出。

2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。

2025年1至5月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。

2025年1至5或6月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大。6月以来大豆进口数量由减转增。2025年5月，国内对乳制品的进口数量转增，库存去化但内需仍较弱。当月，对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量高增。

截至2025年6月，除豆油、菜籽油、易拉罐、蔬菜等价格上涨外， PET、猪肉、鸡肉、面粉、玉米油等价格延续跌势。原奶价格有企稳迹象，葵花籽价格回落。

投资建议：2025年7月，我们推荐关注软饮料、保健品、啤酒及零食等板块的投资机会，股票投资组合包括：安琪酵母、千味央厨、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、东鹏饮料、青岛啤酒和盐津铺子。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。

1. 食品饮料板块市场表现

食品饮料板块下跌，除保健品外各子项均收跌。食品饮料板块的成交量持续回落。2025年6月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-4.54%，除保健品上涨6.53%外，其余各子项均下跌。6月，食品饮料板块的成交量合计311.89亿股，环比5月减少38.62亿股，较4月的阶段高点减少210.34亿股，板块成交量持续回落。

食品饮料板块普跌，前期热点行情均回落。2025年6月，除保健品外的食品饮料全部子项均收跌。其中，调味品和其它酒的跌幅较大，本期分别下跌8.23%和5.35%；此外，白酒、熟食、啤酒、软饮料、乳品等分别下跌4.97%、4.42%、3.94%、3.23%、2.76%。板块行情出现热点回落及普跌的特征，并伴随成交量减少。

2025年1至6月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-3.51%，上半年板块跑输市场指数。但拆分来看，除白酒、调味品、肉制品和啤酒等传统行业下跌外，其余子行业的市场表现均较好。2025年1至6月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-3.51%，同期沪深300指数上涨0.1%，上半年板块跑输市场指数。

但是，如拆分来看，食品饮料板块的表现偏乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现普遍较好：零食、保健品、软饮料、乳品、烘焙、熟食、预加工食品等分别上涨38.03%、28.14%、20.42%、6.8%、4.06%、1.52%和0.52%。但是，食品饮料板块整体受到权重较大的白酒和调味品的拖累，1至6月期间白酒、调味品分别下跌8.29%和8.92%。

2025年1至6月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四。期间的下跌行业包括食品饮料、石油石化、房地产和煤炭。下跌行业多属于周期行业，食品饮料是唯一下跌的消费行业。

2025年1至6月，31个一级行业中27个行业上涨，4个行业下跌。其中，下跌行业中包括食品饮料、石油石化、房地产和煤炭。下跌行业多属于周期行业，食品饮料是唯一下跌的消费行业。

在消费行业中，美容护理、传媒、医药生物、汽车、纺服、商贸零售、社会服务和家用电器等行业的二级市场表现均较好，期间分别上涨20.54%、19.71%、15.36%、13.03%、12.26%、8.62%、7.03%和4.19%。市场偏好从传统消费向可选型、创新型消费转移。

2. 食品饮料板块估值

食饮板块估值环比上月回落，估值处于十年历史的低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年6月30日，食品饮料板块的估值20.85倍，环比上月的22.13倍继续回落。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于低位。其中，白酒估值低于食品饮料板块的整体估值：截至6月30日，白酒估值跌至17.94倍，较上月的19.06倍进一步回落，并创下十年估值新低。保健品、其它酒、零食、熟食、软饮料等新兴食饮消费的估值相对较高，本期分别为61.51、59.33、38.62、38.34和33.86倍。

截至6月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于19个行业，高于11个行业，估值处于中游偏下的位置。在消费类一级行业中，食品饮料的估值高于纺织服装和家用电器，低于美容护理、医药生物、商贸零售、社会服务和传媒。

3. 食品饮料板块的个股表现

2025年1至6月，食饮个股的表现改善，个股上涨比例逾四成。根据iFinD的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有55个，个股的上涨比例达到43.31%。

2025年1至6月，上涨的食饮个股主要集中在以零食为代表的休闲食品、乳制品和保健品三大行业领域，此外软饮料和复合调味品的部分个股表现也较好。

零食受益于渠道变革，上市公司2024年的业绩增长普遍较好，反映在二级市场是个股上涨行情的持续；乳品产业链上游供需优化，从而改善中游的库存和业绩；复调仍保持了较高的增长水平，中式复调和西式复调有较大的渗透空间；软饮料受益于行业竞争格局的优化，头部企业的市场红利将不断释放。

2025年6月，个股上涨比例降至31.5%，保健品、乳制品和预制菜表现突出。2025年6月，交大昂立、金达威、仙乐健康分别上涨19.47%、13.98%和4.75%；味知香、惠发食品、千味央厨分别上涨4.02%、3.75%和1.53%；妙可蓝多、贝因美、庄园牧场和西部牧业分别上涨5.71%、2.9%、2.73%和0.98%。

4. 行业产出和要素价格

4.1. 投资

2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。

2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年6月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增16.0%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增9.2%。同期，制造业固定资产投资额累计同比增7.5%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平。

4.2. 国内产出及进口数量

国内产出

整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。

2025年1至5月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。

根据iFinD数据：

国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至5月，国内的鲜、冷藏肉产量1743.30万吨，累计同比上涨10.70%，增幅环比扩大0.8个百分点。

2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长。2025年1至5月，国内的精制食用植物油产量2062.6万吨，累计同比增3.7%，增幅环比上升0.3个百分点。

2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至5月，国内白酒产量159.7万千升，累计同比下跌7.6%，跌幅较上年全年扩大5.8个百分点，较上年同期扩大14.1个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年、2024年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。

2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至5月，国内葡萄酒产量为3.6万千升，累计同比减少26.5%，降幅较上年全年扩大12个百分点，较上年同期扩大26.5个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。

2025年以来，国内啤酒产量延续下降趋势。2025年1至5月，国内啤酒产量1500.8万千升，累计同比下降0.3%，跌幅环比收窄0.3个百分点。

2025年以来，国内乳品产量延续收缩态势。2025年1至5月，国内乳制品产量1177.6万吨，累计同比减少2.1%，跌幅环比收窄1个百分点。

进口数量

2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。

2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。

2025年1至5或6月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大。6月以来大豆进口数量由减转增。

根据iFinD数据：

2025年1至5月，国内进口玉米63万吨，累计同比减少93.7%。2024年5月之后玉米进口数量开始减少，2025年后玉米进口数量进一步同比减少。

2025年1至5月，国内进口小麦数量161万吨，累计同比减少80.1%。2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官；2025年以来小麦进口数量继续大幅减少。

2025年1至6月，国内进口大豆数量4937.04万吨，累计同比增加1.8%，6月以来大豆进口数量转增。

2025年1至6月，国内进口食用油318.65万吨，累计同比减少8.6%，降幅环比收窄4.3个百分点。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落，2025年开年来延续回落态势。

2025年1至6月，国内进口的干鲜果及坚果数量为476.23万吨，累计同比增长7.52%，增幅环比扩大5.43个百分点。2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，6月份以来进口增幅高位回落，但全年仍温和增长。2025年，国内进口干鲜果及坚果数量延续增长势头。

2025年5月，国内对乳制品的进口数量转增，库存去化但内需仍较弱。当月，对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量高增。

2025年5月，国内进口乳制品17.91万吨，同比增0.01%，乳制品的进口数量由减转增。2025年以来经历了进口需求的回升以及回落，说明尽管国内相关库存去化，但内需仍较弱。

2025年5月，国内进口酪乳、稀奶油等产品257.53吨，同比增86.38%，当月进口高增。随着国内既有库存去化，国内对高端乳制品的进口需求也正在回升。

2025年以来，啤酒进口数量连续五个月保持较高增长，葡萄酒进口数量由增转降。

2025年1至5月，国内累计进口啤酒14.62万千升，累计同比增加9.1%，进口数量连续5个月正增长。季节因素下进口啤酒需求回升，国内进口啤酒数量延续增势。

2025年1至5月，国内累计进口葡萄酒9.55万千升，累计同比下降8.8%，结束了2024年葡萄酒进口高增长势头。

4.3. 要素价格

4.3.1. 上游价格

根据iFinD数据：

除豆油、菜籽油、易拉罐、蔬菜等价格上涨外， PET、猪肉、鸡肉、面粉、玉米油等价格延续跌势。原奶价格有企稳迹象，葵花籽价格回落。

国内原奶价格环比持平，价格有企稳迹象。截至2025年6月27日，国内主产区的原奶价格为3.04元/公斤，环比持平，同比下跌7.0%，价格出现企稳迹象。

国内易拉罐价格同比上涨，环比持平。截至2025年6月30日，易拉罐均价（广东佛山）为每吨15350元，价格环比持平，同比上涨9.64%。

PET价格延续跌势。截至2025年6月30日，浙江万凯水瓶级PET出厂价为6250元/吨，环比下跌0.48%，同比下跌14.38%。

面粉价格延续跌势。截至2025年6月30日，河南地区的面粉价格为2700元/吨，环比持平，同比下跌10.6%。截至2025年6月30日，国内面粉批发价格指数115.82，环比下跌0.02%，同比下跌1.22%。

国内豆油和菜籽油价格上涨，玉米油价格下跌。截至2025年6月30日，国内豆油现货价格为8234元/吨，环比上涨4.18%，同比上涨4.07%。截至2025年6月30日，国内菜籽油现货价格为9735元/吨，环比上涨2.94%，同比上涨16.75%。截至2025年6月30日，黑龙江玉米油出厂均价为8450元/吨，环比下跌0.59%，同比下跌1.18%。

国内葵花子价格回落。截至2025年6月30日，全国葵花子均价5950元/吨，环比5月下跌4.8%，同比上涨13.33%。

蔬菜价格指数跳涨。截至2025年6月30日，寿光蔬菜价格指数为107.1，环比跳涨12.17%，同比上涨7.07%。

辣椒价格高位回落。截至2025年6月30日，辣椒批发价格4.86元/公斤，环比下跌6.00%，同比下跌4.52%。

季节影响下猪肉价格延续跌势。截至2025年6月30日，外三元生猪价格为14.6元/千克，环比上涨1.39%，同比下跌17.05%。截至2025年6月30日，猪肉市场价为25.20元/公斤，环比跌1.56%，同比跌11.80%。

牛肉价格反弹。截至2025年6月25日，集贸市场牛肉价格为75.96元/公斤，环比上涨0.45%，同比跌0.69%，同比跌幅收窄。

鸡肉价格延续跌势。截至2025年5月29日，鸡肉市场价格为22.55元/公斤，环比跌1.1%，同比跌4.08%。

5. 河南省企业动态

5.1. 河南省上市公司经营业绩

2024年，河南省上市公司中营收实现同比增长的包括仲景食品和莲花控股，分别增长10.4%和25.98%；而双汇发展、三全食品、千味央厨的营收同比减少。其中，仲景食品和莲花控股的净利润实现同比增长，分别增1.81%和55.92%；而双汇发展、三全食品、千味央厨的净利润同比下降。2024年，仲景食品、双汇发展和莲花控股的毛利率较2023年上升，而三全食品和千味央厨的毛利率有不同程度地下降。

2024年，莲花控股的业绩增长相对突出：公司的收入同比增长25.98%，主营味精和鸡精收入实现较高增长是其主要原因。本期，莲花控股的净利润实现55.92%的高增长，本期味精和鸡精的毛利率大幅提升是利润增长的主要原因。

2024年，由于调味酱和调味料市场保持了较高增长，仲景食品维持了既有的收入增速。此外，由于主业之一的调味配料的毛利率大幅提升，公司本期的净利润也实现了微幅增长。

2024年，预制食品行业仍面临较多困难：一是下游餐厅的景气度低，导致需求端萎缩；二是业务的利润空间小，收入增长回落后会导致利润率进一步被压缩。

在猪肉价格长期下行的背景下，双汇发展的成本压力较小，利润空间放大，但是冷鲜业务的收入受到较大影响，表现为收入规模减少。

 5.2. 河南省上市公司二级市场表现

2025年以来，河南省上市公司中的好想你、莲花控股等食饮类个股表现较好，截至6月30日期间涨幅分别为19.81%和5.26%，其余个股股价下跌。

6. 投资策略及风险提示

6.1. 投资策略

尽管相比十年前，当前食饮行业整体的高增长收敛，但是其内部新兴的市场却层出不穷，比如预制菜、烘焙、茶饮等，其增长之快、品类之多、升级之快，都在小市场内体现出居民消费升级的大趋势，显示了食饮消费向更高层级迈进的特征，凸显了享有和娱乐的消费特质。

2025年7月，我们推荐关注软饮料、保健品、啤酒及零食等板块的投资机会。

零食行业在2024年经历了业绩的高增长。经历了前期激烈的竞争和调整，目前市场和渠道的情况相对健康；此外，零食的客单价较低，类似“口红效应”，在经济低迷期起到为消费者提供低成本心灵抚慰的功用。零食量贩的崛起为该行业拓展了新的销售渠道，量贩渠道更高效、更直接，通过终端衍生迅速覆盖内需市场，帮助上游零食加工行业获取更大的生存空间。

软饮料行业的竞争格局改善，头部品牌将获取更多的市场份额，通过扩大收入规模降低边际成本，经营风险随之下降而利润率上升。保健品和烘焙上市公司的基本面良好，尽管增长放缓，但较低的估值与良好的基本面相佐，仍有一定的市场机会。从过往的经验来看，啤酒随着夏季的到来往往会呈现季节性行情。

6.2. 股票组合

2025年7月份股票投资组合包括：安琪酵母、千味央厨、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、东鹏饮料、青岛啤酒和盐津铺子。

6.3. 风险提示

居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。

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