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电话会总结 ｜ Insteel(IIIN)2025财年Q3业绩电话会核心要点
2025-07-18 12:14
编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。
业绩回顾
• **财务业绩**： Insteel Industries, Inc.（IIIN）在2025财年第三季度实现净利润1520万美元，每股收益（EPS）为0.78美元，相较去年同期的660万美元或每股0.34美元大幅增长。调整后每股收益为0.81美元，剔除了与焊接钢丝制造整合相关的84.3万美元重组费用。公司本季度的营业现金流为2820万美元，主要得益于净利润的增长和营运资金的减少。截至第三季度末，公司持有现金5370万美元，无债务，并维持1亿美元的未动用循环信贷额度。
• **财务指标变化**： - **毛利率（Gross Margin）**：毛利率为17.1%，同比增长650个基点，主要由于平均销售价格的上涨超过了原材料成本的增长。 - **平均销售价格（Average Selling Prices）**：同比增长11.7%，环比增长8.2%，反映了2025财年内的多次提价。 - **出货量（Shipment Volumes）**：同比增长10.5%，环比增长3.5%，受益于收购和建筑需求的增强，但受到原材料短缺的限制。 - **库存（Inventory）**：库存水平从2025财年第二季度的2.2个月出货量增加至第三季度的2.7个月，库存成本高于本季度销售成本，但低于当前的替代成本。 - **销售与管理费用（SG&A Expense）**：本季度为1060万美元，占净销售额的5.9%，同比增长34.2%，主要由于250万美元的激励性薪酬增加以及30万美元的收购相关摊销费用。 - **有效税率（Effective Tax Rate）**：本季度有效税率为23.3%，低于去年同期的24.7%。 - **资本支出（Capital Expenditures）**：本季度资本支出为160万美元，前三季度累计为550万美元，公司将2025财年的全年资本支出目标从1700万美元下调至1100万美元。 - **股票回购（Share Buybacks）**：本季度回购了约20万美元的股票，约6000股。 总体来看，公司在2025财年第三季度实现了强劲的财务表现，主要得益于出货量增长和销售价格的提升，同时成功应对了原材料成本上涨和供应短缺的挑战。
业绩指引与展望
• 毛利率：管理层预计2025财年第四季度的毛利率将维持在当前水平附近，主要受益于需求的增强、原材料的有利成本以及工厂较高的运营率。
• 营收与需求：尽管宏观经济指标显示建筑行业活动一般，但管理层对未来需求持乐观态度，特别是在数据中心和基础设施项目领域，预计2025财年剩余季度的业务活动将保持强劲。
• 资本支出：全年资本支出目标从之前的1700万美元下调至1100万美元，主要原因是资源分配向近期收购的整合活动倾斜。2026财年的资本支出计划将在下一季度提供进一步的展望。
• 税率：预计全年有效税率接近23.4%，取决于税前收益水平、账簿与税务差异以及其他假设。
• 运营费用率：预计未来季度的运营费用率将保持稳定，尽管由于激励性薪酬增加和收购相关的摊销费用，销售与管理费用（SG&A）占净销售额的比例有所上升。
• 库存水平：库存预计在短期内可能出现暂时性高峰，但管理层预计这种高峰将是短暂的，并有助于支持未来的生产和交付需求。
• 现金流与流动性：公司在2025财年第三季度末持有5370万美元现金，并无债务，预计未来将继续保持强劲的财务灵活性以支持潜在的增长机会。
• 收购整合：近期收购的整合活动（如Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products）进展顺利，预计将继续带来运营和物流方面的协同效应。
• 价格传导与成本管理：管理层计划通过价格调整抵消原材料和关税相关成本的上升，预计未来季度的利润率将保持稳定。
• 全年展望：尽管存在原材料供应短缺和关税政策的不确定性，公司预计2025财年全年将继续受益于需求复苏、价格调整和收购带来的增长机会。
分业务和产品线业绩表现
• 焊接钢丝网（WWR）：Insteel通过焊接钢丝网产品为混凝土结构提供加固支持，主要应用于建筑行业的非住宅和基础设施项目。公司近期整合了焊接钢丝制造业务，并收购了Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products，进一步提升了该产品线的市场覆盖和运营效率。
• 预应力混凝土钢绞线（PC Strand）：Insteel生产的预应力混凝土钢绞线主要用于桥梁、停车场等混凝土结构的加固。该产品受进口竞争和关税政策影响较大，但公司通过优化原材料采购（包括国内和海外采购）来确保供应链稳定性。
• 原材料采购与整合：公司主要依赖热轧碳钢线材作为核心原材料，由于国内供应不足，公司增加了海外采购比例（占总需求的25%-30%），以支持生产和市场需求。同时，公司通过收购和整合新设施（如俄亥俄州Upper Sandusky工厂和德克萨斯州设施）优化了原材料使用和物流成本。
• 建筑市场细分：Insteel的产品主要服务于非住宅建筑和基础设施项目（如数据中心和高速公路建设），而住宅建筑市场需求相对疲软。公司通过关注基础设施投资（如《基础设施投资和就业法案》）推动的项目需求，维持了业务增长。
• 运营与资本支出：公司在2025财年减少了资本支出预算（从1700万美元降至1100万美元），将资源集中于新收购业务的整合，同时计划未来几年扩大产品线并降低生产成本。
• 关税政策影响：公司约10%的收入直接受到进口关税的影响，尤其是钢材相关产品的关税增加（如232条款关税从25%提高到50%）。关税政策增加了原材料和备件采购的成本和复杂性，但公司通过价格调整将成本转嫁给市场，维持了利润率。
市场/行业竞争格局
• **原材料短缺加剧行业竞争**：Insteel面临国内钢丝坯供应不足的问题，导致其不得不依赖海外进口以满足生产需求。这种短缺不仅增加了成本，还延长了交货周期，使得公司在满足市场需求方面面临挑战。国内钢丝坯生产能力的不足也对整个行业的供应链稳定性构成威胁。
• **关税政策增加行业复杂性**：美国政府将Section 232关税提高至50%，对进口钢材和零部件的成本和交付时间造成了不确定性。这种政策变化增加了行业的行政负担，同时也为国内生产商提供了一定的竞争优势。然而，关税政策的不确定性和执行中的模糊性可能导致进口商的谨慎行为，从而影响市场竞争格局。
• **进口竞争压力有限但存在**：Insteel表示，其约10%的收入直接受到进口产品的影响，表明进口产品在某些细分市场仍具有竞争力。尽管如此，公司明确表示不会大幅增加对进口竞争市场的暴露，这反映了其对国内市场的战略性关注。
• **行业需求分化**：非住宅建筑需求（如数据中心和基础设施项目）表现强劲，而住宅和公路相关领域的需求则相对疲软。这种需求分化使得行业内的竞争更加集中于特定领域，尤其是受益于《基础设施投资与就业法案》（IIJA）资金支持的项目。
• **收购整合提升竞争力**：Insteel通过收购Engineered Wire Products和O'Brien Wire Products增强了其市场覆盖和运营能力。这些收购不仅提高了公司的生产效率，还通过降低运输成本和优化资源分配增强了其竞争地位。
• **价格传导能力成为竞争关键**：在原材料成本持续上涨的背景下，Insteel通过价格调整成功将成本压力传导至客户。这种定价能力在行业竞争中显得尤为重要，尤其是在原材料供应紧张的情况下。
• **市场集中度提升**：Insteel的全国性布局和规模化生产能力使其在行业内占据一定的主导地位。通过收购和整合，公司进一步巩固了其市场份额，这可能对中小型竞争对手构成压力。
• **劳动力短缺影响行业运营**：Insteel提到劳动力短缺问题仍然是其运营中的一大挑战。这种情况可能在行业内普遍存在，进一步加剧了企业在生产效率和成本控制方面的竞争压力。
公司面临的风险和挑战
• 原材料供应短缺：国内钢线材供应不足，导致公司需依赖大量进口，增加了对海外供应商的依赖性，同时也造成生产挑战和延长交货周期。
• 关税政策的不确定性：美国232条款关税的上调（从25%提高到50%）增加了原材料和备件的成本，同时带来了行政负担和延误，对未来运营产生不确定性。
• 排产困难：由于原材料库存不足（部分工厂仅有10天甚至无原材料库存），导致生产计划复杂化，增加了切换成本和运营压力。
• 劳动力短缺：工厂人员配置问题持续存在，影响了生产效率和订单交付能力。
• 行业竞争加剧：进口产品的竞争压力依然存在，尤其是在受关税影响的市场中，公司需谨慎维持市场份额。
• 宏观经济环境不确定性：建筑行业的整体活动水平较低，尤其是住宅和公路相关领域表现疲软，可能影响未来需求。
• 备件采购延误：由于关税政策，进口备件需经过复杂的清关流程，导致交货时间延长和成本上升。
• 库存管理风险：因进口原材料交付时间较长，公司库存水平可能短期内出现波动，增加了运营管理的复杂性。
• 收购整合挑战：近期收购的整合工作占用了资源，可能影响公司在其他领域的资本支出和运营效率。
• 市场需求波动：尽管非住宅建筑和基础设施领域需求强劲，但住宅市场的疲软可能对整体业务产生一定影响。
公司高管评论
• **H.O. Woltz III** 表示，尽管建筑行业的宏观经济指标表现平平，公司在过去几个季度的业务活动有所回升，并预计这种积极趋势将在2025财年剩余时间内持续。他强调，客户信心和季节性趋势支持了公司对未来业务状况的乐观态度，但也指出原材料供应紧张和关税政策的不确定性对运营构成了挑战。他的语气总体积极，但对供应链问题和关税政策的潜在影响表达了谨慎。
• **Scot Jafroodi** 强调，公司第三季度的强劲表现主要得益于出货量增长和销售价格与原材料成本之间的价差扩大。他提到，尽管采取了价格调整措施，但原材料供应短缺仍对生产和交货时间造成了影响。他对未来毛利率的稳定性持乐观态度，但也指出关税政策和原材料成本的不确定性可能带来挑战。他的语气总体积极，但对供应链和成本压力表示了一定的担忧。
• **H.O. Woltz III** 对公司近期的收购表现表示满意，特别是对Engineered Wire Products的整合效果给予了高度评价。他指出，这些收购为公司带来了显著的协同效应，尤其是在物流和产品分配方面。他的语气积极，显示出对收购带来的长期价值的信心。
• **H.O. Woltz III** 提到，公司在应对原材料供应短缺方面面临重大挑战，包括生产计划的复杂性和潜在的成本增加。他指出，公司通过进口原材料来缓解供应压力，但这也带来了更高的风险和成本。他的语气在这一部分较为谨慎，反映了对供应链问题的担忧。
• **H.O. Woltz III** 对于关税政策的实施表达了不满，特别是对关税计算方式的模糊性提出了批评。他指出，这种不确定性增加了行政负担，并可能对公司未来的运营产生不利影响。他的语气在这一部分显得消极，但也强调公司正在积极与相关部门沟通以寻求解决方案。
• **Scot Jafroodi** 提到，公司在第三季度的现金流表现强劲，得益于更高的净收益和营运资本的改善。他还指出，公司在资本支出方面更加谨慎，将更多资源用于收购整合。他的语气积极，显示出对公司财务灵活性的信心。
• **H.O. Woltz III** 对未来的市场需求持谨慎乐观态度，特别是对基础设施投资和数据中心等领域的需求增长表示期待。他指出，尽管住宅和公路相关领域的需求疲软，但商业和基础设施领域的强劲表现足以支撑公司的增长。他的语气总体积极，但对某些市场领域的疲软表现表示关注。
分析师提问&高管回答
• ### Analyst Sentiment摘要
• **分析师提问**：您提到第三季度的强劲业务活动延续了上一季度的趋势，请问新项目的报价水平是否也保持了相同的轨迹？ **管理层回答**：我们确实看到原材料限制导致积压订单的增加，这种情况与以往不同。在数据中心等项目导向型市场中，需求的增长弥补了商业建筑放缓的影响。总体而言，我们对市场表现持乐观态度。
• **分析师提问**：关于Section 232关税，您是否预计近期会解决进口金属价值与进口总价值之间的关税差异问题？ **管理层回答**：我们认为政府的意图是对进口产品的全价值征收关税，而不是仅对钢材价值部分征税。我们正在与商务部保持沟通，希望尽快解决这一问题。
• **分析师提问**：关于Engineered Wire Products (EWP)的整合进展如何？是否在运输成本等方面实现了协同效应？ **管理层回答**：EWP的运营表现符合我们的预期。我们与其团队合作良好，并从中学到了很多。虽然运营模式发生了变化，但整体表现令人满意。
• **分析师提问**：您提到原材料供应短缺对生产造成了挑战，请问这是因为无法满足实际需求，还是在维持利润率的同时难以满足需求？ **管理层回答**：主要挑战在于原材料供应不足导致的排产问题。我们曾经有工厂的原材料库存仅够10天甚至完全耗尽，这对生产计划造成了很大压力。此外，员工招聘问题也持续存在。
• **分析师提问**：在第四季度，您是否预计能够维持当前的利润率水平？ **管理层回答**：我们预计将继续将成本上涨转嫁给客户，行业内没有公司能够吸收当前的关税成本。因此，我们不认为在当前市场条件下利润率会恶化。
• **分析师提问**：住宅和住房市场目前表现疲软，您认为需要哪些条件才能改善这一领域？或者说，商业和基础设施市场的强劲表现是否足以弥补住宅市场的疲软？ **管理层回答**：虽然住宅市场的复苏对我们有帮助，但我们看到基础设施投资的资金已经开始进入市场，这对需求产生了积极影响。商业和基础设施市场的强劲表现目前足以支撑我们的业务。
• **分析师提问**：关于国内钢材供应短缺，您能否量化这一短缺的规模以及对公司收入的影响？ **管理层回答**：我们估计进口钢材占我们钢材需求的25%到30%，这大致反映了国内供应的短缺规模。
• **分析师提问**：您如何看待2025年和2026年的市场前景？是否比2021年和2022年更具可持续性？ **管理层回答**：2021年和2022年的市场环境与当前情况有根本性差异，因此很难直接比较。但我们对未来的市场前景持谨慎乐观态度。 总结来看，分析师对Insteel的业绩表现及未来前景总体持积极态度，特别是在商业和基础设施市场的强劲需求支撑下。然而，原材料供应短缺、关税政策的不确定性以及住宅市场的疲软仍是需要关注的风险因素。
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