电话会总结 ｜ Cintas(CTAS)2025财年Q4业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。

业绩回顾

• **财务业绩**： - Cintas公司在2025财年第四季度实现总营收26.7亿美元，同比增长8%，其中有机增长为9%。 - 全年营收创下历史新高，达到103.4亿美元，同比增长7.7%，其中有机增长为8%。 - 第四季度稀释每股收益（EPS）为1.09美元，同比增长9%。全年稀释每股收益为4.40美元，同比增长16.1%。 - 全年运营利润率为22.8%，高于2024财年的21.6%。 - 第四季度毛利率为49.7%，高于2024财年同期的49.2%。全年毛利率增长9.1%。 - 2025财年自由现金流为16亿美元。

• **财务指标变化**： - 营收同比增长：第四季度营收同比增长8%，全年营收同比增长7.7%。 - 毛利率同比增长：第四季度毛利率从49.2%提升至49.7%，全年毛利率增长9.1%。 - 稀释每股收益同比增长：第四季度同比增长9%，全年同比增长16.1%。 - 运营利润率同比增长：全年运营利润率从21.6%提升至22.8%。 - 自由现金流：2025财年自由现金流为16亿美元，显示出强劲的现金生成能力。 - 资本支出：全年资本支出为4.089亿美元，占总营收的4%。 - 税率变化：第四季度有效税率为22.1%，高于2024财年同期的21.4%；全年有效税率为20%，低于2024财年的20.4%。 总结来看，Cintas在2025财年实现了营收、利润率和现金流的全面增长，展现出其核心业务的稳健性和增长潜力。

业绩指引与展望

• Cintas预计2026财年全年营收在110亿至111.5亿美元之间，同比增长6.4%-7.8%。

• 2026财年稀释每股收益（EPS）预计为4.71美元至4.85美元，同比增长7%-10.2%。

• 运营利润率预计将在2026财年实现扩张，全年运营利润率预计超过23%，增量利润率（incremental margin）预计在25%-35%之间。

• 资本支出预计为营收的3.5%-4%，与2025财年一致，继续用于技术、基础设施和效率提升项目的投入。

• 毛利率预计将通过成本控制、技术改进（如SAP和SmartTruck平台）及生产力提升计划进一步扩张。

• 第一季度的业绩预计与全年指引一致，营收和利润增长符合预期。

• 第一援助与安全业务预计在2026财年保持低双位数的增长率，租赁业务预计增长与公司整体增速一致。

• 公司假设2026财年无重大经济中断、无外汇波动影响、无新增收购以及无股票回购计划。

• 税率预计为20%，与2025财年一致。

• 预计供应链弹性将继续支持稳定的成本结构，关税和投入成本的影响已计入当前指引，无需额外的定价调整。

分业务和产品线业绩表现

• **制服租赁和设施服务**：该业务占总收入的最大份额，第四季度有机增长率为7.2%，全年毛利率为49%。收入构成包括48%的制服租赁、19%的防尘产品、16%的卫生产品、3%的车间毛巾、10%的亚麻制品（包括微纤维、抹布、毛巾、围裙）以及4%的目录销售。

• **急救和安全服务**：表现最为强劲的业务板块，第四季度有机增长率达18.5%，全年毛利率为56.8%。增长主要来自高利润的经常性收入产品，如AED租赁、洗眼站和饮水服务。此外，培训收入在第四季度出现一次性激增，但预计未来不会持续。

• **消防保护服务**：第四季度有机增长率为12.1%，全年毛利率为49.3%。该业务通过技术投资（如SAP系统）和运营效率提升（如服装共享）实现了利润率的改善。

• **制服直销**：第四季度增长9%，全年毛利率为41.6%。尽管该业务的增长目标为低个位数，但其战略意义在于通过大客户销售推动其他路线业务的增长。

• **垂直市场战略**：重点关注医疗保健、政府、教育和酒店业等领域，这些行业的增长率预计将高于公司平均水平。新增产品如隐私窗帘解决方案和医疗洗手服分发服务已扩展到原有行业之外。

• **技术和运营效率**：通过投资SAP系统、SmartTruck平台和自动分拣系统等技术，提升了供应链效率和运营利润率。服装共享和智能卡车技术进一步优化了资产利用率和路线效率。

• **客户细分**：约70%的客户为服务提供商，30%为商品生产商。公司重点将“非程序化”客户（自行管理制服的客户）转化为租赁客户。

• **资本分配**：2025财年在收购方面投入22.33亿美元，是近20年来的最高水平（不包括2017年G&K收购）。此外，还用于技术和基础设施投资、股息支付和股票回购。

• **未来展望**：预计2026财年收入增长6.4%-7.8%，稀释每股收益增长7%-10.2%。制服租赁业务预计保持稳定增长，急救和消防业务预计实现双位数增长。

市场/行业竞争格局

• Cintas在行业内的竞争优势主要体现在其多元化的产品和服务组合，包括制服租赁、设施服务、急救和安全服务、消防保护服务等，这些业务均实现了显著的有机增长，特别是急救和安全服务的有机增长率达到18.5%，远高于行业平均水平。

• 公司在技术和运营效率方面的持续投资（如SAP系统、SmartTruck平台和自动分拣技术）显著提升了运营效率和客户服务能力，这些技术创新为Cintas在竞争中提供了显著的成本优势和服务差异化。

• Cintas的客户基础广泛且多样化，约70%的客户为服务提供商，30%为商品生产商，这种客户结构使其在经济波动中具有较强的抗风险能力，同时也为其在多个行业的渗透提供了机会。

• 在市场竞争中，Cintas的“无程序客户”（即自行管理制服或相关产品的客户）转化策略表现出色，约三分之二的新业务来自这些客户群体，这表明其在开拓新市场方面具有显著优势。

• Cintas在垂直行业（如医疗、政府、教育和酒店业）的战略表现优异，这些行业的增长率高于公司平均水平，同时公司通过推出隐私窗帘和医疗擦洗分发等新产品进一步扩大了市场份额。

• 公司在供应链管理上的优势显著，90%以上的产品拥有两个或更多的供应来源，同时全球采购和库存共享策略（如服装共享）提高了资产利用率，降低了成本，这在行业竞争中形成了显著的壁垒。

• Cintas的定价策略保持在历史水平，同时通过高客户保留率和持续的产品创新（如急救产品中的AED租赁和眼洗站等）巩固了其市场地位，这在竞争激烈的市场中展现了强大的客户粘性。

• 尽管行业内竞争激烈，Cintas通过收购策略扩大了市场份额，2025财年的并购支出达到22.3亿美元，为近20年来的最高水平（不包括2017年的G&K收购），这些收购进一步增强了其在路基业务中的竞争力。

• 在直接销售制服业务中，Cintas虽然保持低个位数的增长目标，但通过与大客户的合作，为其路基业务创造了交叉销售机会，这种战略性业务布局在行业中具有独特优势。

• 行业内其他竞争者的增长速度相对较慢，而Cintas凭借其广泛的客户基础、技术创新和强大的运营效率，持续在市场中占据领先地位。

公司面临的风险和挑战

• **经济环境不确定性**：宏观经济环境的不确定性，包括关税、贸易政策、利率波动等，可能对客户行为和公司成本结构产生影响。

• **供应链压力**：尽管公司在供应链管理方面表现出色，但全球供应链的复杂性和潜在的关税影响可能增加成本压力。

• **技术投资成本**：持续投资于SAP系统、SmartTruck平台和人工智能等技术虽然有助于提升效率，但短期内可能对利润率产生压力。

• **竞争环境**：行业竞争激烈，尤其是在争取"无程序客户"（No Programmer）和从传统竞争对手手中赢得客户方面，公司需要持续提供差异化的价值。

• **一次性收入的可持续性**：例如，第一季度急救业务中培训收入的增长被认为是一次性事件，未来可能无法持续。

• **收购整合风险**：尽管公司在2025财年进行了大规模收购，但整合新客户和实现协同效应可能面临挑战。

• **劳动力和运营成本**：劳动力成本上升以及运营效率的提升需求可能对利润率构成压力。

• **客户集中度风险**：公司70%的客户来自服务行业，30%来自商品生产行业，这种客户集中度可能在特定经济周期中带来风险。

• **外汇波动**：尽管2026财年的指导假设了外汇汇率的稳定，但任何意外的外汇波动可能影响收入和利润。

• **技术实施风险**：SAP在消防业务中的实施可能带来额外成本和潜在的运营中断风险。

• **资本支出压力**：尽管资本支出保持在收入的3.5%-4%之间，但持续的基础设施和技术投资可能对自由现金流产生压力。

• **行业法规和合规性**：特别是在医疗和政府等垂直领域，法规变化可能增加运营复杂性和成本。

• **市场渗透率的增长限制**：尽管公司在"无程序客户"市场取得成功，但进一步渗透可能面临边际收益递减的挑战。

• **经济衰退风险**：如果出现重大经济下滑或客户需求减少，公司可能面临收入增长放缓的风险。

公司高管评论

• **Todd Schneider**：对公司业绩表现表示满意，强调公司在第四季度和整个2025财年实现了强劲的增长，包括营收、利润率和每股收益的提升。他指出，公司在动态环境中执行力强，并对2026财年的增长前景充满信心，预计收入增长6.4%-7.8%，每股收益增长7%-10.2%。整体语气积极。

• **Jim Rozakis**：强调客户保留率处于历史高位，定价也保持在历史水平。他提到公司在各业务领域的有机增长表现良好，特别是急救和安全服务业务增长显著。他还分享了一个客户案例，展示了公司如何通过解决客户痛点来扩大业务。整体语气积极。

• **Scott Garula**：对公司资本配置策略表示满意，强调2025财年资本支出、并购活动和股东回报的平衡。他提到公司在技术和基础设施上的投资，以及并购活动的高峰期为未来增长奠定了基础。对2026财年的财务指导表示乐观，语气积极。

• **Todd Schneider**：在回答分析师提问时，提到公司在客户行为和销售周期方面没有显著变化，强调公司的价值主张在各种经济周期中都具有吸引力。他还表示，公司对当前环境中的不确定性有充分准备，并通过技术和运营效率提升来应对成本压力。整体语气积极。

• **Jim Rozakis**：补充说明了公司通过技术和运营改进（如SmartTruck和自动分拣系统）提升效率的努力，并提到公司在垂直行业（如医疗、政府、教育和酒店业）的战略表现优于平均水平。整体语气积极。

• **Todd Schneider**：对公司在人工智能和技术投资方面的长期承诺表示信心，认为这些投资将带来长期的增量收益。他还提到公司在供应链管理和采购方面的优势，有助于应对关税和成本压力。整体语气积极。

• **Scott Garula**：对资本支出和税收政策对公司现金流的影响表示乐观，认为公司在财务和战略上处于强势地位。整体语气积极。

• **Todd Schneider**：在讨论并购策略时，强调公司在所有基于路线的业务领域都保持活跃，并对未来的并购机会持开放态度。他对公司的市场定位和增长潜力表示信心。整体语气积极。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：整体销售环境如何？销售周期表现如何？客户情绪有何变化？ **管理层回答**：客户行为和销售周期没有显著变化，新业务保持强劲，客户保留率处于历史高位。尽管宏观环境存在不确定性（如关税、贸易和利率问题），但我们的价值主张在各种经济周期中仍然具有吸引力。

• **分析师提问**：运营利润率的扩张速度有所放缓，增量利润率从40%-50%降至约25%，原因是什么？ **管理层回答**：第四季度的利润表现依然强劲，全年增量利润率为35%。去年第四季度的利润基数较高，因此同比比较更具挑战性。我们仍然处于25%-35%的理想增量利润率范围内，同时也在为未来进行投资。

• **分析师提问**：2026财年的增长展望如何？增量利润率和收入增长的节奏是否会有所变化？ **管理层回答**：我们预计2026财年收入增长为6.4%-7.8%，每股收益增长为7%-10.2%。增量利润率预计在高20%范围内，运营利润率将超过23%。尽管宏观环境存在不确定性，但我们对业务的持续增长充满信心。

• **分析师提问**：新增客户的主要驱动因素是什么？是否有特定产品或服务更具吸引力？ **管理层回答**：新增客户的主要驱动因素因客户需求而异。大约三分之二的新业务来自“无程序客户”（即自行管理制服或相关产品的客户）。我们专注于为这些客户提供更高效的解决方案，这一策略多年来一直奏效。

• **分析师提问**：第一援助业务的增长是否主要来自价格上涨？还是更多来自于产品渗透？ **管理层回答**：第一援助业务的增长主要来自于销量的增加，而非价格上涨。我们的定价策略回归历史水平，增长更多是由于我们为客户提供了更高的价值和更多的产品与服务。

• **分析师提问**：是否看到某些终端市场表现出强弱分化？ **管理层回答**：我们客户基础广泛，没有看到显著的弱势市场。服务行业客户表现良好，而制造业客户面临一定压力。我们希望未来贸易政策更加明确，以促进制造业投资。

• **分析师提问**：在2026财年，是否预计行业会因关税驱动的通胀而提高价格？ **管理层回答**：我们的定价策略保持在历史水平，关税相关的成本已纳入指导预期。我们通过提高运营效率来应对成本压力，而不是简单地将成本转嫁给客户。

• **分析师提问**：能否谈谈公司在人工智能（AI）方面的应用？目前是成本、收益还是中性？ **管理层回答**：我们在人工智能领域的应用还处于早期阶段，但我们看到了长期的机会。AI技术将帮助我们提高员工效率，优化客户体验，并通过增量改进实现长期收益。

• **分析师提问**：能否提供关于四个战略垂直领域（医疗、政府、教育和酒店业）的最新进展？ **管理层回答**：这些垂直领域的增长预计将高于公司平均水平。我们通过深入了解行业需求，开发创新解决方案，例如医疗领域的隐私窗帘和手术服分发服务，这些解决方案也扩展到了其他领域。

• **分析师提问**：2025财年第四季度的有机增长超出预期，具体是哪些业务部门表现超出预期？ **管理层回答**：第四季度的强劲表现主要得益于第一援助业务中的培训收入激增（一次性因素）以及制服直销业务的强劲收尾。尽管这些因素具有一定的偶然性，但我们对2026财年的增长前景充满信心。 ### 总结 分析师对Cintas的业绩表现和未来展望持积极态度，关注点集中在有机增长、增量利润率、垂直领域扩展以及技术投资的长期潜力。管理层对业务的稳健性和增长前景表现出高度信心，同时强调了持续投资和运营效率提升的重要性。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。