招商研究 | 招闻天下0718

（来源：招商研究）

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招商研究丨行业景气观察与深度比较系列专题

最新收录：6月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比转正———行业景气观察（0716）

招商研究丨消费品 ：消费新观察系列专题

最新收录：招商证券7月消费新观察：关注边际改善与出口链复苏

策略：Grok-4大模型正式发布，多行业聚焦整治“内卷式”竞争———全球产业趋势跟踪周报（0717）

报告作者：张夏,李昊阳,郭佳宜

核心观点：

【主题与产业趋势】Grok-4大模型正式发布，xAI确立AI新标杆。当地时间7月9日，马斯克xAI公司震撼发布最新一代大语言模型Grok-4，并在X平台进行全球直播。Grok-4被马斯克称为“世界上最强AI模型”，其架构基于全新的MoE（混合专家）系统，专家模型数量Grok-3的8个大幅提升至64个，显著提高了对复杂任务的处理能力。英伟达、AMD芯片供应相继解禁，美方批准H20与MI308X芯片对华销售。

北京时间7月15日，英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋宣布，美国已批准H20芯片销往中国。7月16日，继英伟达宣布恢复对中国供应H20芯片后，另一家美国芯片巨头公司AMD宣称将恢复向中国供应MI308芯片。

【重要政策追踪】上周的重要政策约98条，建议重点关注整治内卷式竞争新进展：保险行业：1）7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。公平竞争座谈会：1）7月9日，市场监管总局以“维护公平竞争市场秩序，促进民营经济高质量发展”为主题，召开2025年第四次企业公平竞争座谈会。建筑行业：1）7月7日，记者从国务院国资委获悉，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争。炼焦行业：1）7月11日，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会。

【重要资讯】稳定币：上海市国资委党委7月10日召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。关税动态：据央视新闻，当地时间7月10日，美国总统特朗普在接受美国媒体的电话采访时表示，计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市整体涨多于跌，能源、工业、医疗保健和房地产表现较好，其中能源和工业全球性上涨，公共事业相较之下表现欠佳。

 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

房地产：“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”或是关键——中央城市工作会议点评

报告作者：赵可,区宇轩

核心观点：

1. 时隔十年中央城市工作会议再度召开，明确“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期”定调并提出“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”，判断城市工作或更侧重存量提质增效。2. 对于城市更新、城中村和危旧房改造的表述较过往有所变化。“高质量开展城市更新”表述下，判断城市更新工作或非“大拆大建”，而是更强调城市功能完善和品质提升等；结合“稳步推进城中村和危旧房改造”、“加快老旧管线改造升级”等表述，关注后续城市更新工作的推进落地。3. “坚持人口、产业、城镇、交通一体规划，优化城市空间结构”表述下，关注城市规划及土地供给品质优化的可能性。4. “加快构建房地产发展新模式”表述与过往基调一致，判断相关基础性制度建设或持续推进。5. 关注公共服务、环境治理、灾害防治、城市风貌保护、城市治理等产业链机会。

风险提示：政策落地情况与市场预期存在偏差，房地产市场供需关系改善不及预期，房地产板块估值修复不及预期等

传媒：互联网行业周报—美图AIAGENT正式上线，关注互联网中报表现

报告作者：顾佳,谢笑妍,刘晓珊

核心观点：

互联网行业上市公司重要公告：

腾讯控股：

7月7日、7月8日、7月9日，公司分别因 2023 年购股权计划行使发行10507、9633、8066 股新股，共 28206 股，占股份比例分别为 0.00011%、0.00011%、0.00009%，共占比 0.00031%，发行价格分别为 477.37HKD、430.03HKD、305.04HKD；公司分别回购1002000、995000、1005000股，共 3002000股，占股份比例分别为0.01093%、0.01086%、0.01096%，共占比 0.03275%，回购价格分别为499.5902HKD、502.8267HKD、497.8321HKD。

行业新闻：    

7月14日，美图公司发布美图AI Agent——RoboNeo，以“一句话搞定生产力”为核心，通过自然语言交互技术，让用户无需专业背景或复杂操作，只需输入文字指令，即可快速完成商业级精修、品牌设计、电商物料制作、效果预览、营销视频生成及网站搭建等全场景任务。

7月7日，百度AI团队宣布PaddleOCR3.1版本正式上线，在多语种识别、复杂文档翻译及大模型连接能力上实现三大升级。新版本支持37种语言的文本识别，平均精度提升超30%，并推出文档翻译产线与MCP服务器功能，助力开发者高效构建AI应用。

7月9日，Hugging Face首席执行官克莱门特·德朗格宣布，Hugging Face发布并开源小参数模型SmolLM3。拥有128k上下文窗口；支持英语、法语等6种语言；支持深度思考和非思考双推理模式。

7月9日，谷歌宣布对其 AI 视频生成工具 Veo3进行了重磅升级。用户只需上传一张静态照片，即可生成高质量的音频和视频内容，展示了 AI 在创作领域的巨大潜力。此次 Veo3的升级，让用户能够从单张图片出发，通过谷歌 Flow 创作平台生成动态视频。

7月9日，昆仑万维发布并开源Skywork-R1V 3.0版本。据昆仑万维介绍，在权威的综合性多模态评测MMMU中，Skywork-R1V 3.0取得了76.0的开源模型最高成绩，超越了Claude-3.7-Sonnet（75.0）和GPT-4.5（74.4）等闭源模型，逼近人类初级专家水平（76.2）。

7月10日，特斯拉创始人兼首席执行官马斯克旗下的人工智能公司xAI正式发布了Grok 4系列的两款模型，分别是Grok 4（单智能体版本）和Grok 4 Heavy（多智能体版本），后者支持4个智能体并行思考，在推理过程中横向比对、纵向协同，调用更大规模的计算资源以完成更复杂的任务。

风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）市场经营环境变化风险；4）系统性风险等。

策略 | Grok-4大模型正式发布，多行业聚焦整治“内卷式”竞争———全球产业趋势跟踪周报（0717）(张夏,李昊阳,郭佳宜)

房地产 | “从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”或是关键——中央城市工作会议点评(赵可,区宇轩)

传媒 | 万达电影（002739）—25H1业绩同比大幅增长，积极构建内容消费新生态，打造第二增长曲线(顾佳,谢笑妍)

化工 | 道恩股份（002838）—2025年半年度业绩增长强劲，TPV和DVA等产品空间广阔(周铮,沈敏迪)

多行业 | 招商证券7月消费新观察：关注边际改善与出口链复苏(张一平,陈书慧,王雪玉,杨蕊菁,闫哲坤,李秀敏,李星馨,方秋实,施腾)

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