AMD：反弹才刚刚开始

作者丨Cash Flow Venue

编译 | 华尔街大事件

AMD（NASDAQ：AMD）是 2024 年第四季度以来最被低估的科技公司之一。AMD 发布的 2025 年一季度财报，公布了几项利好业务动态，还打消了很多投资者的疑虑，这些都让人相信，AMD 的 MI 系列正在大赚特赚，有实力和英伟达（NVDA）的主力产品抗衡。

AMD的管理层的表示：

尽管关税和监管环境不断变化，我们仍取得了出色的开局。得益于核心业务的强劲表现以及数据中心和人工智能业务的蓬勃发展，我们连续第四个季度实现了同比增长。

这一说法很难反驳，因为AMD在2025年第一季度确实取得了强劲的业绩，其中最重要的业务部门（数据中心）同比增长57%，盈利能力也随之提升，营业收入增长了72%。客户端和游戏部门也录得强劲季度业绩，营收和利润分别增长28%和109%，令人印象深刻，盈利能力也得到了提升。

总体而言，AMD 季度收入增长至 74 亿美元（与 2024 年第一季度相比增长 36%），毛利率和营业利润率分别提高了 300 个基点和 1100 个基点。

AMD 能够取得如此强劲的增长，得益于其 MI 系列，这支持了公司赢得新客户并扩大其解决方案的合作/需求范围：

谈到我们的数据中心AI业务，由于MI325X出货量激增，以支持新的企业和云部署，收入同比增长了显著的两位数百分比。所有领先的服务提供商已投入生产超过35个MI300系列平台，为云、企业和AI客户不断增长的Instinct GPU部署提供支持。多家超大规模企业扩展了对Instinct加速器的使用，以覆盖越来越多的生成式AI搜索、排名和推荐用例。本季度，我们还新增了多个一级云客户和企业客户，其中包括一家最大的前沿模型开发商，该公司目前正在使用Instinct GPU来处理其日常推理流量的很大一部分。

当时，MI350 计划于 2025 年中期开始生产，但现在我们可以说AMD 已经开始向客户出货产品：

AMD Instinct™ MI350 系列现已发货，是 AMD 年度 GPU 路线图的下一步，旨在大规模赋能 AI。其亮点如下：

• 第四代 CDNA™ 架构——从头开始设计，以加速下一代 AI。
• 3nm 工艺节点——单个设备上集成了令人难以置信的 1850 亿个晶体管。
• 支持 FP4 和 FP6 - 新的 AI 数据类型，可显著提高 LLM 的效率和吞吐量。
• HMB3E 内存——处理万亿参数工作负载的领先能力。

故事就此结束吗？当然不是！AMD 已经将 MI400 纳入了路线图，预计将于 2026 年推出。AMD 并未放慢脚步，尽管仍然落后于英伟达，但它无需超越 英伟达就能稳固占据市场第二的位置，依然保持着旺盛的需求、持续增长且盈利的销售额，以及确保未来增长前景的客户关系。

AMD 对创新的承诺远不止于 Instinct MI350 系列。该公司还预览了其下一代 AMD Instinct MI400 系列——性能更上一层楼，将于 2026 年上市。

AMD Instinct MI400 系列将代表性能的显著飞跃，为大规模训练和分布式推理提供全机架级解决方案。关键性能创新包括：

• 高达 432GB 的 HBM4 内存
• 19.6TB/s内存带宽
• FP4 时为 40 PF，FP8 时为 20 PF 性能
• 300GB/s 横向扩展带宽。

监管方面的又一重大更新为进一步增长奠定了基础。

AMD 产品路线图带来的增长前景，加上 MI308 恢复在华的销售，使其前瞻性的企业价值与息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 倍数甚至提升至约 36.8 倍，达到合理的建仓水平。因此，结合所有这些最新动态，以及对 AMD 增长前景持续的信心，分析师很高兴将评级上调至“强力买入”。