国内云厂调研：二季度情况与H20解禁后采购计划

（来源：老司机驾新车）

1、AI云相关收入结构及增长

·GPU租赁收入表现：GPU租赁收入呈显著增长趋势。一季度为15.31亿元，二季度增至17.86亿元，环比增速被评价为“可以的”。2024年Q4为8.15亿元；2024年同期（Q1、Q2）分别为5.1亿元、5.17亿元，2025年Q1、Q2较2024年同期增长约三倍，同比和环比增速均在预期内，甚至超预期。

·模型收入增长逻辑：模型收入增长受定价策略、市场认可度和模型盈利状况影响。定价上，字节模型按逐月版本核定，近期火山引擎模型折扣审批收紧，深折扣减少，平均折扣上升；视频生成模型基本无折扣，定价为友商可灵模型的约1/3。市场认可度方面，国内模型占有率约40%，高调用量和认可度为不降价或优化毛利提供支持。盈利上，文本模型略亏，随调用量增加亏损有望修正；图像理解和视频生成模型毛利约10%，视频生成模型申请9折需总裁审批，低于9折会亏损。

2、云业务毛利结构与改善

·各业务线毛利水平：基础云服务（CPU存储数据库）毛利约-12%。TPU业务亏损较一季度扩大，一季度亏损约10%，当前亏损12 -13%。GPU租赁业务毛利23.2%，未来或下降，预计Q3降至20%左右，海外B200定价会影响最终毛利。CDN、短信等流量型产品毛利持平，公司清退部分低价亏损客户，不开展不挣钱业务。AI mass业务综合毛利约3 -4%，整体不亏损。直播点播类业务毛利从20%左右提至30%+，编解码类、数字人业务毛利较好但规模小。数据产品如抖音用户标签、思域数据洞察等毛利可达50-60%，公司挑客户，订单金额有限。

3、算力租赁市场与竞争格局

·市场现状与价格趋势：二季度算力租赁市场毛利呈下降趋势。因国内B200普遍未到货，市场处于新旧卡青黄不接状态，用户偏好B200等新卡，对A800、H100等老卡接受度低。老卡加速折旧，若企业老卡占比过多，毛利将受影响。市场有需求但使用效果不佳，供需不均衡：大规模需求（一次性几千张）交付紧张；小规模需求（一次十几张或几十张）供应充足，如租赁10张A800，现货现款、月付模式下超10家供应商会响应。此外，部分企业因合规限制无法使用水卡。

·同行毛利对比：百度、阿里、腾讯云在GPU租赁业务的毛利水平及经营策略存在差异。百度要求毛利30%以上才签合同，采用6年折旧政策，通过定制产品线下交付H200租赁，云业务营收依赖GPU租赁。阿里表内合规卡毛利约25-26%，水卡量多但毛利未知。腾讯服务器折旧政策为6年，云业务20%的增长包含GPU租赁业务。

4、H20采购与国产卡进展

·H20订单与交付：H20订单交付方面，已入库尾单约14万张。待交付约20万张（含腾讯等同行，腾讯待交付接近20万张）。订单需先预付再排队，目前相关订单已完成预付款，在供应商订单排序中靠前（字节、腾讯等）。未交付订单若无法交付则转成B30，能交付则正常交付。短期内新订单下单难度大，新增较少。

·国产卡供应情况：国产卡供应方面，升腾系列中，920B已入库约2万张，后续无新增；910C预计7月下旬小规模交付，大规模交付或至Q4，受南方厂产能良率影响，全年订单乐观可交付4-5万张，不乐观仅1-2万张。寒武纪系列中，590因台积电版本芯片合规问题需资源（更多实时纪要加微信：aileesir）搬迁，Q1入库3500多台，Q2入库近3200台，部分延档至Q3，Q3预计入库约5000台；580年内采购量或达7-8千至1万台，但节奏较慢。此外，国产芯片普遍面临台机版本通道受限、多数厂商未全面转三星供货等问题，仅昆仑系列在三星供货方面较好。

5、资本开支与算力规划

·25年资本开支预算：2025年全年总资本开支预算为1600 -1800亿，其中AI数据中心预算为900亿，分配为海外500亿、国内400亿。上半年CPU部分入库约30多万台机器，支出接近260-270亿；GPU部分海外支出330-340亿，国内支出100 -150亿，国内预算剩余较多。一季度支出多于二季度，预计后两季度每季度有500亿左右资本开支，全年900亿的AI数据中心基础采购预算可完成。

·未来算力需求与采购：2025年底目标为实现50万亿tokens日均调用量，预计需55-60万张卡支持，其中70%为训练卡（如H20、590、920B等），30%为推理卡。因算力需求增长，2026年算力开发预算或从2025年的900多亿增至1400 -1500亿，总CAPEX（含算力部分）将超2000亿（不含组件、IDC、交换线缆设备等）。AMD卡已开始采购，预计2026年份额达10%左右，算子框架问题解决后，其与H20相比性价比尚可。英伟达特供GPU B30预计最快9-10月供货，新方案供货慢；性能上，FP8、FP16提升有限，FP4精度或贵士方案（机柜内互联通信）可能有改进，单机8卡性能提升空间不大。

Q&A

Q: 字节云二季度收入及同比、环比增速情况如何？

A: 火山引擎24年Q2实际营收约54亿，环比基本持平，同比增长约100%，去年同期营收约25-26亿。

Q: 会议中提到的二十五六亿具体指哪一数据？

A: 二十五六亿指火山引擎去年同期收入。

Q: 火山引擎云业务模型API收入目标调增的原因是什么？

A: 调增主要有两方面原因：一是模型API收入增速超预期；二是张一鸣对云业务进行窗口指导，字节核心高层认可云业务价值并认为模型侧值得重点投入。25年年初制定云业务营收目标时，模型收入原定2.2亿，近期调增至10亿。最初张一鸣在五六月份提出ToB业务年度营收目标为20亿，明年目标100亿，最终预计可达120亿左右。

Q: 火山引擎2024年第二季度营收环比未实现显著增长的原因是什么？

A: 主要由于大量客户退租或到期后不再续租A800资源，其核心需求未消失，而是等待火山引擎供应海外B200资源。火山引擎计划于7月中下旬在新加坡、柔佛等特定区域上线B200资源，以满足米哈游、小红书、Mini Max智库等客户的资源需求。随着下半年B200及基本200资源批量交付，云业务营收增长预计将加速。

Q: 字节云今年全年营收目标从原计划的212亿上调至235亿是否正确？

A: 该数字调整正确，今年6月字节云将全年营收目标从212亿调增至235亿。

Q: 字节云原模型收入目标为2.2亿元，现上调至10亿元是否为今年目标？

A: 是，今年模型收入目标上调至10亿元，完成难度不大；明年目标为100亿元。

Q: 过去两个季度模型收入累计1.6亿元，全年模型收入目标为何从2.2亿元上调至10亿元，明年目标是否计划翻十倍至100亿元？

A: 全年模型收入目标已上调至10亿元，明年目标为国内加海外合计100亿元，且当前海外部分收入增速较快。

Q: ToB收入是否仅指模型收入，还是包含解决方案？

A: ToB收入指模型收入及API收入。

Q: ToB业务全年20亿收入目标是否指火山引擎的模型接口收入？

A: 该目标由张一鸣提出，20亿为超预期目标，当前实际目标未设如此高，10亿即为完成任务。

Q: 2026年模型API收入、GPU租赁收入及云收入的目标分别是多少？

A: 2026年模型API收入目标为100亿元，GPU租赁收入目标为120亿元，云收入初步目标为350亿元，最终目标预计在400亿元上下，近年目标要求逐年翻倍。

Q: 350亿至400亿的营收计划中是否划分了海外与国内的收入比例？

A: 若目标定为400亿，海外收入预计约100亿。

Q: 目前海外收入在整体收入中的占比能否达到四分之一量级？

A: 目前未达到。整体目标为235亿元，其中海外目标35亿元；25年H1海外实际收入约十多亿元，未完成目标。预计下半年随着GPU租赁业务推进及GPU卡到位，海外收入将加速增长。

Q: 二季度GPU租赁业务收入情况如何？AI云相关收入的同比及环比趋势如何？

A: 二季度GPU租赁业务收入为17.86亿，一季度为15.31亿，AI云相关总体收入为33.17亿。24年Q4 GPU租赁实际完成8.15亿，同比及环比增速超预期。24年同期Q1完成5.1亿，Q2完成5.17亿，同比增长约三倍；环比增速处于合理范围。

Q: 字节云二季度利润率改善的背景下，传统业务的毛利情况如何？

A: 基础IaaS业务处于亏损状态，其中CPU、存储、数据库中间件的毛利约为-12个百分点。

Q: 基础 IaaS 的毛利与一季度相比是否一致？

A: 基础IaaS中，TPU业务二季度亏损幅度较一季度扩大，主要因大客户搬迁导致折扣力度较大及成本上升，亏损率从一季度的约10个点扩大至12-13个点；GPU业务二季度毛利率为23.2%。

Q: 二季度公司利润率改善的主要驱动因素是否包括传统CPU业务毛利下降、GPU租赁未增长、亏损CDN项目削减及AI mass层毛利率提升？

A: 二季度利润率改善的驱动因素不仅包括上述提及的内容，还涉及其他业务：直播点播、媒体云等业务毛利显著提升，其中直播点播类业务毛利率从20多个百分点提升至30多个百分点；点播、编解码类业务毛利表现良好，数字人业务毛利尚可但规模较小；此外，数据产品毛利率高达50%-60%，但因严格筛选客户，订单金额有限，增长速度较慢。

Q: 直播点播、媒体云、编解码类、数字人及数据产品等业务是否属于PaaS层服务？

A: 当前这些业务基本属于PaaS组件。

Q: 二季度算力租赁市场的毛利水平及趋势如何？

A: 二季度算力租赁市场毛利呈下降趋势。主要因国内B200芯片普遍未到货，市场处于青黄不接状态，客户需求集中转向B200但供应不足，导致租赁市场报价与成交价均值快速下降。同时，老卡占比过高引发加速折旧，进一步拉低毛利。当前仅B200到货或能补充毛利，而国长卡收入基本可忽略，仅华为升腾、百度昆仑等部分国产卡表现尚可；沐曦、天速等卡对外租赁困难，主要用于智算场景但实际使用效果有限。

Q: 二季度百度云与阿里云GPU租赁业务的毛利预计处于什么水平？

A: 二季度百度云GPU租赁业务要求合同毛利不低于30%，其设备采用6年折旧政策。腾讯云服务器折旧政策调整为6年，且其今年20%的增长可能部分来源于GPU租赁业务收入。

Q: 阿里GPU租赁业务的毛利情况如何？

A: 阿里GPU租赁业务毛利约25-26个百分点，高于我们但幅度有限。其表内业务以合规卡为主，表外水卡业务规模较大，但水卡业务毛利难以测算。参考百度经验，百度通过定制产品实现线下交付，其云业务当前280亿营收同样依赖GPU业务。

Q: H20禁售后，市场普遍预期GPU供不应求或算力紧缺，但实际观察到水卡供应较多且用户不愿使用老（更多实时纪要加微信：aileesir）卡，是否存在这种情况？

A: 实际情况呈现供需不均衡特征：大规模需求仍存在紧张，但小规模需求供应充足，供应商数量多；部分公司称卡紧张主要因不敢使用水卡，而非国内实际卡量短缺。

Q: H20恢复销售后，字节的采购计划及到货节奏如何？

A: H20订单由字节统一下单而非字节云。当前字节仍有约20万张H20订单未交付且未撤单，约定若无法交付则转为B30订单，可交付则正常交付。短期内新下单难度较大。英伟达3月传递信息显示，年内可能推出B30、GV30等更优版本，H20解禁或预示此类升级版本将推出。此外，若H20恢复销售，HBM或可在国内部分正常交易，后续H20的下一代平替版本及柜式整机方案值得关注。H20本身讨论较少，尾单将正常交付。

Q: 一季度提及的H20年度计划20万张订单，目前已交付多少张？提及的尾单数量具体是多少？

A: H20尾单实际入库约14万张，后续待交付订单约20万张；腾讯也有接近20万张的X20订单处于待交付状态。

Q: 尾单14万张与待交付20万张之间的关系是什么？

A: 尾单14万张为已实际入库的订单量，待交付20万张为已预付订单款但尚未完成交付的订单量。向供应商采购显卡需先预付订单款，公司已为H20卡等产品预付全部款项并进入排队交付流程，因此包括公司、字节、腾讯在内的客户待交付订单在供应商处排序较前。当前存在因经营原因未交付的已付订单，后续可能根据情况转为B30或依赖X20供应。

Q: 当前在手的H20数量及已付款未交付的H20数量分别是多少？

A: 快手的H20去年为27张，今年为14张，整体待交付的H20数量约20多万张。

Q: NV 卡的储备量及国产卡的储备与今年新增情况如何？

A: Q2国产芯片制程与工艺改善有限，920C芯片供应预计于Q3开始小规模供应，但初期供应量不大。国产芯片普遍面临台机版本通道不畅问题，多数厂商未全面转向三星获取芯片，当前三星主要为昆仑供货且供应情况良好。关于今年国产卡的现状，当前未进一步明确说明。

Q: 今年国产卡的类型及数量情况如何？

A: 今年国内主要采购的国产卡类型及数量情况如下：升腾920B已入库约2万张，后续无新增采购；910C计划于7月下旬开始小规模交付，大规模交付预计在Q4，主要受南方厂产能良率不及预期影响；920C今年订单量为4-5万张，乐观情况下可整体交付，不乐观则仅能交付约1-2万张，主要因卡生产问题；寒武纪5900卡因BIS范围鉴定调整，台积电版本芯片被认定不合规，无法入库自由税中心，当前正搬迁线上590机器，下线已上架设备并进行资源整合及合规调整。

Q: 寒武纪590卡当前入库情况如何？

A: 寒武纪590卡Q1入库3500多台，Q2入库约3200台，部分机器延档至Q3；Q3预计入库5000多台，Q4入库情况视供货节奏而定。此外，寒武纪因销售调整仅服务有限大客户，当前获取的590卡为台机版本，其国产版本未进一步量产；580卡今年预计采购7000-10000张，但进度较慢。

Q: 今年AI数据中心900亿采购预算是否受H20禁售或恢复影响，且预算分配是否仍为海外500亿、国内400亿？

A: 今年AI数据中心900亿采购预算不受H20禁售或恢复影响，资金可正常支出，预算分配仍为海外500亿、国内400亿。

Q: 明年AI数据中心资本开支计划是否会从900亿上升至1400-1500亿，进而带动整体资本开支达到2000亿规模？

A: 今年算力部分资本开支预计超过2000亿，且该规模不包含组件、IDC、交换线缆设备等相关支出。

Q: 一季度与二季度的资本开支投入金额分别为多少？

A: CPU方面，投入约260-270亿元；GPU方面，海外部分投入约330-340亿元，国内部分投入约140-150亿元，国内预算剩余较多。此外，年底可能因天数B200等芯片需求增加预算。

Q: 上半年总支出约六七百亿元，其中海外部分约三百亿元，季度间支出变化情况如何？一季度与二季度支出是否存在差异？

A: 上半年支出呈现季度差异，一季度支出较多，二季度支出较少。

Q: 年底计划实现50万亿tokens的日均调用量，需要多大算力支持该调用量？

A: 支持该调用量需要55万至60万张卡，其中70%为训练卡，30%为推理卡。

Q: 目前GPU资源中训练与推理的分配情况如何？

A: 目前线上GPU卡总量约50多万张，字节日均交易量18万亿至20万亿。20万TOKEN对应约23万张卡，其中50%用于文本模态，50%用于图像理解、视频生成和多模态。当前23万张卡中40%为L20，60%为H20、590等训练卡用于推理需求。预计年底多模态比例将增加，训练所需算力占比也将进一步提升。

Q: 当前训练卡与推理卡的比例是否为6:4？

A: 当前训练卡占比已达60%左右，涉及的训练卡类型包括A800、590、H20等。

Q: 当前用于内部使用的卡数量是否为23万张？对外使用及出租的卡数量情况如何？

A: 字节所有模型推理所需芯片由方舟统一算力调度平台管理，外部用卡数量可通过内外部TOKEN使用比例估算。火山引擎对外出租的卡总量较高，具体包括：H20约6万-7万张、A800约2万多张；海外部分有H800约1万张、H200约六七千张，以及即将对外出租的B200约5000-6000张。

Q: 英伟达恢复H20销售并计划推出特供GPU后，市场等待产品参数及定价以制定后续采购计划，预计特供GPU的具体信息发布时间及出货时间如何？是否需等到四季度或明年？

A: B30供应最快可能在9-10月，主要因需再次改配工程样机。考虑到英伟达H20此前供货多次延迟的情况，其承诺的交期可信度较低，实际出货时间可能进一步延后，不会很快。

Q: H20待交付的20万张今年能否到货，新方案的交付节奏是否较慢？

A: H20待交付的20万张预计近两个月可交付完毕，新方案交付节奏较慢，需等待更长时间。

Q: H20待交付的20万张今年能否完成到货？新方案的交付进度是否较慢？

A: H20预计近两个月可完成交付，新方案交付进度较慢，需等待更长时间。

Q: AMD MI 300系列芯片今年是否已启动采购？后续方案中预计能占据英伟达多少份额？

A: AMD MI 300系（更多实时纪要加微信：aileesir）列芯片已启动采购，可通过供应链上下游验证。预计明年AMD将占据约10%的英伟达份额。

Q: 公司内部是否对MI300芯片开展研究或测试？其与H20芯片相比的性价比如何？

A: MI300芯片与H20芯片相比当前性价比表现尚可，且在算子框架问题解决后性能表现良好。