申万宏源：6月民航需求延续恢复态势 运力运量继续增长

申万宏源发布研报称，6月在节假日效应减弱背景下，航空市场仍延续修复趋势，运力运量稳步增长，各区域结构性分化逐步显现。暑运开启，需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司业绩弹性有望释放。继续看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油汇变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国国航(601111.SH)、华夏航空(002928.SZ)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、国泰航空(00293)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)。

申万宏源主要观点如下：

6月民航旅客运输量延续稳步增长，运力同比微增

根据航班管家数据，6月民航旅客运输量约为6090万人次，同比增长3.8%。国内市场方面，运力同比小幅增长0.3%，客流同比增长2.5%；国际市场方面，6月国际航班量达5.5万班次，恢复至2019年同期的87.1%，较上月下降0.6个百分点，东南亚与东亚为主要出港目的地，占比分别为37.4%、38.2%。6月民航日均飞机利用率为7.8小时，环比下降1%，同比基本持平(+0.1%)。根据航班管家数据，6月宽体机日均利用率为9.25小时，较5月上升；窄体机为7.8小时，略有回落；支线飞机为5.24小时。

航司6月数据总体情况：暑运前夕，民航客运需求延续恢复态势，各大航司运力投放和旅客周转量继续增长

6家上市航司ASK运力同比2024年增长：中国国航(+3%)、中国东航(+7%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(+2%)、春秋航空(+12%)、海航控股(+9%)；各航司RPK旅客周转量同比增长：中国国航(+4%)、中国东航(+10%)、南方航空(+7%)、吉祥航空(+4%)、春秋航空(+12%)、海航控股(+8%)；各航司旅客运输量同比增长：中国国航(+2%)、中国东航(+6%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(-3%)、春秋航空(+14%)、海航控股(+3%)。

春秋航空6月客座率继续领跑各航司：中国国航(81.1%，同比+1.1pct)、中国东航(86.1%，同比+2.7pct)、南方航空(85.2%，同比+1.8pct)、吉祥航空(86.7%，同比+1.7pct)、春秋航空(92.1%，同比-0.6pct)、海航控股(82.4%，同比-1.0pct)。

国内市场：整体供需增长温和，航司运力与客流量增幅相对平稳。ASK同比2024年变化：中国国航(-0.2%)、中国东航(+2%)、南方航空(+1%)、吉祥航空(-9%)、春秋航空(+10%)、海航控股(+2%)；RPK同比2024年变化：中国国航(+1%)、中国东航(+6%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(-7%)、春秋航空(+10%)、海航控股(+2%)。

国际市场：头部航司稳步回升，东方航空、吉祥航空恢复超疫情前水平。ASK同比2019年变化：中国国航(-6%)、中国东航(+12%)、南方航空(-6%)、吉祥航空(+176%)、春秋航空(-14%)、海航控股(-30%)；RPK同比2019年变化：中国国航(-8%)、中国东航(+14%)、南方航空(-5%)、吉祥航空(+172%)、春秋航空(-14%)、海航控股(-32%)。

地区市场：运力运量整体恢复进度相对缓慢。ASK同比2019年变化：中国国航(-13%)、中国东航(-10%)、南方航空(-25%)、吉祥航空(-40%)、春秋航空(-77%)、海航控股(-41%)；RPK同比2019年变化：中国国航(-16%)、中国东航(-9%)、南方航空(-20%)、吉祥航空(-39%)、春秋航空(-77%)、海航控股(-42%)。

风险提示

油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。