中航证券-人形机器人行业二季报：市场底部企稳，坚定看好人形机器人产业节奏-250710

（来源：研报虎）

　　■人形机器人当前交易核心逻辑正逐步从主题投资向产业落地进行过渡，当前板块短期低迷主要受产业端订单与指引扰动。站在当下环境向前看，市场科技主线地位稳固，人形机器人板块是继新能源汽车板块之后具备强成长性预期的行业，长周期内有望演绎新能源汽车“来时的路”，板块趋势将延续。

　　■人形机器人板块交易已从亢奋阶段回归至偏低水平。自2024年9月24日科技行情启动以来，人形机器人板块大部分时间的成交额在600亿以上，2025年3月板块成交额迅速降低，截至月底已回落至1000亿以下，我们判断板块的拥挤度得到了有效缓解。

　　■人形机器人产业在技术突破、应用场景拓展及产业链协同等方面进展不断，正从“技术验证”迈向“场景落地”。

　　■受新题材引流影响，人形机器人板块近期表现较弱，但基于产业出现的各方面取得的进展，我们依然保持乐观。聚焦大客户链、关键部件(灵巧手、丝杠、传感、大脑)等。

　　■2025年为人形机器人量产元年，产业大趋势启动时刻，我们建议关注国内外头部人形机器人产业链:1)T链:三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、兆威机电等;2)华为链:埃夫特、亿嘉和、柯力传感、兆威机电等。3)宇树链:长盛轴承、奥比中光等;4)Figure链:鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造等;5)1X:中坚科技等。6)细分环节领先布局企业:索辰科技、凌云光奥飞娱乐、福莱新材、大业股份、固高科技等。

凤险提示

　　■AI技术进步不及预期:软件技术决定机器人的智能性，若AI技术进步不及预期，将对人形机器人产生不利影响;

　　■人形机器人量产进度不及预期:当前主流的人形机器人方案尚未定型，且成本仍存在较大下降空间，若人形机器人量产进度不及预期，将对产业链公司产生不利影响;

　　■国产化推进不及预期:国内产业链虽然有成本优势，但技术水平与国外仍存在一-定差距，存在国产化推进不及预期的风险;

　　■地缘政治风险:中美贸易关系或其他地缘政治冲突可能会导致国内公司较难进入海外机器人供应链。