晨会聚焦250716

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

6月我国新增社融4.20万亿元（预期3.71万亿元），新增人民币贷款2.24万亿元（预期1.84万亿元），M2同比增长8.3%（预期8.1%）。

结论：总体而言，6月金融数据展现出积极变化，各主要科目同比多有改善。其核心在于私人部门（企业与居民）扩表意愿增强，在地方政府年度化债目标临近尾声（约91%）的情况下，以往政府融资与企业贷款此消彼长的“跷跷板效应”有所弱化。与此同时，居民短贷结束连续两个月的缩表，M1增速超基数回升，均指向国内内生经济动能开始出现改善苗头。

展望未来，私人部门信贷复苏的持续性值得高度关注。一方面，4月中央政治局会议部署的“新型政策性金融工具”下半年有望落地，将在基建及重大项目融资端发挥更大撬动作用，提振企业中长期贷款需求。另一方面，房地产市场的表现将成为影响居民信贷（尤其是中长贷）的关键变量，若后续房地产支持政策进一步优化并有效激活市场需求，则有望巩固居民扩表意愿，与政策性金融工具对企业信贷的提振形成合力，金融支持实体的有效性得以进一步加强。

具体看，6月数据的几个主要特征：

6月社融表现强于季节性，信贷与政府债券同比均明显多增，显示私人部门扩表意愿有所改善。与过去五年同期对比，今年6月社融与2023年同期相差不大，明显高于2024年；从同比角度看，去年同期私人信贷明显回落拉低基数，因此本月社融增速上升至8.9%。相较去年同期，6月社融多增9008亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献56.3%）、信贷（贡献31.6%）、直融（贡献4.0%）、非标（贡献-2.0%。

6月新增贷款明显反弹至近年同期中位数水平附近，其中居民短贷和中长贷均表现较优，企业中长贷实现同比多增，终结连续四个月同比少增局面，显示私人部门扩表意愿改善。宽口径下（非社融），当月新增信贷为2.24万亿元，同比多增1100亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增2.40万亿元，同比多增2843亿元。

当月存款增加3.21万亿元，M2同比增速反弹至8.3%。从结构看，财政和非银存款明显减少，居民、企业存款明显增加，同比看，居民、企业存款多增，财政和非银存款多减。与此同时，M1同比增速较5月明显提升（上升2.3pct至4.6%），上升幅度明显大于去年同期的低基数效应（去年6月较5月回落0.9pct），指向实际货币流通有所增强，与本月偏强的私人部门金融数据表现一致。

商贸零售行业双周报：周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资机会

周六福：主营黄金珠宝零售，市占率行业前十。公司2004年于深圳成立，以黄金珠宝品牌零售业务。2024年营收57.18亿元，同比增长11.04%，归母净利润7.06亿元，同比增长7.07%。商业模式上，公司以线下加盟模式为主，2024年收入占比52.9%，此外线上销售渠道/线下自营渠道分别占比40.01%/7.99%。2024年门店总数4129家，按黄金珠宝产品收入看，公司在所有黄金珠宝企业中排名第十。

黄金珠宝行业稳健增长，集中度有望进一步提升。据周六福招股书数据，2024年中国珠宝市场规模7280亿元，2019年以来年复合增速3.6%，总体实现稳健增长。未来受益于居民收入提升及对产品保值增值的需求增加、线上渠道发展及产品工艺提升而有望继续增长。竞争格局方面，2024年按黄金珠宝收入计算，前五大企业市场份额为41.4%，随着消费者对产品工艺和设计要求日渐走高及龙头规模优势增强，行业集中度有望进一步提升。

投资建议：2025年1-6月金银珠宝社零同比增长11.3%，其中行业二季度进入去年同期低基数阶段后加速增长。下半年在供给端产品设计、工艺提升下，需求端消费者追求黄金饰品的保值和自我取悦下，有望继续实现增长表现。其中一口价时尚度较高的黄金产品符合当前年轻消费者的悦已需求，且对金价波动敏感度低，相关企业增速预计高于整体。

风险提示：金价大幅波动；终端消费不及预期；产品推新不及预期

证券分析师：张峻豪（S0980517070001）；

柳旭（S0980522120001）；

孙乔容若（S0980523090004）

商贸零售行业快评:跨境电商行业点评-亚马逊Prime会员日销售再破记录，头部跨境电商企业受益

事件：7月8日-7月11日，为期四天的2025年亚马逊Prime会员日落下帷幕。据Adobe数据，此次Prime会员日在美国的销售额预计达到241亿美元，同比增长30%。此外，亚马逊官方数据显示，Prime会员日在四天内创下的销售额和销量均达到历史新高。

国信零售观点：1）促销周期拉长，折扣力度加大。2025年促销从以往的2天增加至4天。此外，据Adobe数据，美国零售商的总体折扣在11%-24%之间，而此前预测范围为10%-24%。亚马逊官方数据显示，全球Prime会员在超过35个产品类别的促销中节省数十亿美元，创历届活动之最。2）中国卖家把握机遇，加大投入推广新品，扩大品牌影响力等，实现了销售增长。3）新兴站点贡献增量。据亚马逊官方消息，巴西、埃及、印度、墨西哥、沙特和阿联酋等全球新兴站点Prime会员日将在夏季晚些时候举行，预计进一步贡献增量。

总体上，我们认为海外市场电商渗透率仍有空间，消费者对于优质的中国产品供给仍有较高的需求。此外，随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，跨境出海头部品牌积极调整，通过强化产品力提升成本传导能力、区域多元化发展，具备了较强的抗风险韧性，同时也受益于竞争格局优化，建议积极关注安克创新等。跨境出海平台型企业一是受益于企业出海服务需求的增加，二是买家流量非美区域占比高，反而受益于出口企业积极拓展非美区域出口的机遇，带来潜在客户增长。

证券分析师：张峻豪（S0980517070001）；

柳旭（S0980522120001）；

孙乔容若（S0980523090004）

食品饮料周报（25年第28周）：白酒基本面加速筑底，关注板块中报表现

本周（2025年7月7日至2025年7月11日）本周食品饮料板块上涨0.92%，跑输上证指数0.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为良品铺子(13.12%)、皇台酒业(11.87%)、海融科技(9.91%)、ST交昂(9.56%)、煌上煌(8.01%)。

白酒：基本面或加速筑底，本周估值低位修复。贵州茅台7月7日召开2025年半年市场工作会，强调坚持“酒文化的极致”的定位，持续强化服务能力；茅台酱香酒公司7月9日召开2025年半年市场工作会，2025上半年公司完成了既定经营任务，紧扣发展定位，遵循“卖酒向卖生活方式转变”和“三个转型”营销指引，秉持“强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务”方法路径。本周白酒指数上涨1.4%，政策预期升温，估值低位修复。情绪面看，促进内需政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好。基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企更注重市场健康度，短期仍将以去库存、促动销为主要工作，中长期更加重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化。

大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩表现。啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8-10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速。零食：近期零食板块震荡下行，坚定推荐业绩确定性强、综合竞争实力持续领先的个股。调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头以及基础调味品板块龙头。速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩。继续推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。

风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

联系人：张未艾、王新雨

建筑建材双周报（2025年第12期）：“反内卷”与城市更新共振，建筑建材供需格局有望改善

“反内卷”与城市更新共振，建筑建材供需格局有望改善。7月7日国资委与全国工商联联合发布行业倡议，33家建筑企业共同抵制"内卷式"竞争，推动行业从"关系竞争"转向以科技创新、工程质量为核心的健康赛道。国家发改委发文指出推动新型城镇化高质量发展，其中提及以“两重”、“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。在政策的积极引导下，建筑建材行业在供给端有望凝聚共识、有序竞争，在需求端有望受益于城市更新增量需求释放，总体供需格局有望边际改善。

重点板块数据跟踪：

1）水泥：全国水泥价格上周环比跌0.4%，安徽、湖北、陕西等地降10-20元/吨。7月上旬虽受资金、高温及台风影响，但需求趋稳，重点企业出货率维持43%。因部分地区价格触底，整体降幅收窄。宁夏、长三角、重庆等地计划推涨，但受淡季制约，预计后期价格将延续小幅震荡调整。2）玻璃：上周国内浮法玻璃价格主流持稳，零星小涨，成交尚可。部分提涨刺激中下游补货，带动成交增量。供需矛盾仍存，厂家以出货为主。短期补货需求增加，但订单改善有限，中下游仍偏谨慎。现货缺乏明显驱动，预计短市主流持稳。期货高位运行，关注其对现货影响。光伏玻璃市场交投欠佳，价格承压下滑。下游组件企业开工率低，采购谨慎。部分窑炉限产或冷修，供应量下降。厂家订单不足，库存增加，生产仍处亏损。市场观望情绪浓，2.0mm镀膜面板价格环比下滑2.33%，3.2mm镀膜价格持平。3）玻纤：上周国内无碱粗纱报价持稳，成交存议价空间，2400tex缠绕直接纱主流价3300-3700元/吨，均价3669元/吨环比持平，同比降0.76%。电子纱G75报价8800-9200元/吨维稳，E/D系列电子纱因供需偏紧计划上调；7628电子布报价3.8-4.4元/米，成交按量可谈。

风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。

证券分析师：任鹤（S0980520040006）；

陈颖（S0980518090002）；

朱家琪（S0980524010001）

计算机行业2025年7月投资策略：AI ASIC市场规模快速增长，稳定币产业链蓄势待发

AI ASIC：价格、功耗优势显著，市场规模快速增长。1）价格优势：由于GPU芯片强大的通用性、灵活性，其设计及流片成本较高，进而导致GPU的平均单价较高；根据IDC统计数据，2024年GPU平均单价为8001美元，AI Asic平均单价为5236美元，AI ASIC具备价格优势；2）功耗优势：由于AI AISC芯片偏定制化设计，专为特定任务（例如AI大模型的训练或推理）优化，因此其在执行特定任务时功率较低。3）市场规模：根据IDC披露数据，2024年GPU、AI ASIC芯片市场规模分别为701、148亿美金，预计2030年分别增长至3263、838亿美金，对应24-30年CAGR分别为29.2%、33.5%。从出货量来看，2024年GPU、AI ASIC芯片出货量分别为876、283万颗，预计2030年增长至2982、1431万颗，对应24-30年CAGR分别为22.6%、31.0%，AI ASIC芯片占比稳步提升。分领域来看，ASIC芯片在训练、训练&推理双用AI芯片领域，增速快于GPU。

复盘谷歌TPU发展历程，AI ASIC三大发展趋势逐步明朗。我们对全球AI ASIC龙头谷歌TPU进行复盘，AI ASIC芯片发展呈现三大发展趋势。1）专用性持续增强，颗粒度更细：特别是TPU v5分为了TPU v5e和TPU v5p两个版本，其中TPU v5e是训推一体，强调成本效益，而TPU v5p性能强劲，专注于超大基础模型训练，芯片应用场景更细分；2）更强的算力、HBM和集群能力：单卡算力持续提升，选用更领先的HBM（应对多模态任务），单POD芯片数量持续提升，集群拓展效率逐步接近线性；3）能效比持续提升：以单芯片封装每瓦热设计功耗所提供的峰值FP8 Flops衡量，Ironwood峰值能效是上一代Trillium的2倍，是TPU v2的29.3倍；同时，TPU v3开始配套液冷，液冷等新一代冷却方式逐步应用。

稳定币：香港政策落地，关注板块投资机会。香港于2025年5月21日正式通过《稳定币条例》，解决稳定币行业长期存在的透明度不足、赎回风险等问题，同时为合规机构开辟清晰的入场路径。1）提升跨境支付效率和普惠性：稳定币在交易速度、成本以及体制方面显著优于传统跨境支付体系，绕开 SWIFT 体系的低效性，重构全球金融包容性格局；2）赋能RWA资产链上化与全球流通：稳定币通过价值锚定、效率革命、合规护航、流动性激活，破解 RWA 项目的价格波动、跨境摩擦、信任缺失与门槛高等痛点。

风险提示：互联网大厂AI ASIC研发进展不及预期；云厂商资本开支投入不及预期；稳定币发行进展不及预期。

证券分析师：熊莉（S0980519030002）；

库宏垚（S0980520010001）；

艾宪（S0980524090001）；

联系人：云梦泽、蔺亚婴、侯睿

家电行业2025年中报前瞻：内升外降，高景气维稳

Q2我国家电内销在国补政策下，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提升；外销在同期高基数及关税扰动下有所承压。预计Q2家电上市公司营收增速在较高水平下维持稳定，盈利在结构拉动下保持提升趋势。分板块看，Q2白电内销受益于大促，需求加速回暖；外销在高基数及产能全球化布局下有所下降，整体景气平稳。厨电受国补政策带动，零售需求有所好转，但地产压力仍在，预计延续Q1的平稳表现。Q2厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销预计在关税扰动下有所承压。

白电：内销增长提速，外销景气回落。4-5月空调出货量同比+2.6%，其中内外销分别+9.5%/-6.3%；冰箱出货量同比+0.7%，其中内外销分别+6.8%/ -3.8%；洗衣机出货量同比+13.5%，其中内外销分别+11.1%/+15.8%（产业在线数据）。预计Q2白电内销增速小幅抬升，外销在高基数及关税扰动下景气有所回落。4-5月我国空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+4.4%/-4.0%/ +6.7%（海关总署数据）。Q2白电线上价格竞争有所加剧，线下结构升级带动均价上涨。同时，铜、铝、塑料等原材料价格同比均有所下降，预计Q2白电企业营收整体实现双位数左右增长，盈利延续小幅改善趋势。

厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在。在国补政策带动下，厨电需求持续改善。根据奥维云网数据，Q2烟灶线上零售额增速在10%-20%，线下零售额增长超40%；集成灶线上线下零售额延续下降趋势。但工程渠道的压力依然存在，Q2我国住宅竣工及销售面积增速环比有所下行。预计与地产关联度较大的集成灶企业经营依然承压，而传统烟灶企业相对稳健。Q2厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比有所下降，预计传统厨电企业的盈利空间有所改善。

黑电：结构升级延续，面板成本降低。国补政策助推下，黑电结构升级加速，带动价额双增。奥维云网推总数据显示，618期间我国电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，Mini LED电视在线上的销量份额达到41%，同比提升22pct。预计黑电内销增长良好、外销平稳。4-6月面板价格迎来加速下降，预计黑电企业后续盈利空间有所改善。

小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增。Q2小家电内销加速改善，厨房小家电线上需求迎来较快增长，扫地机等清洁电器延续强劲趋势。奥维云网数据显示，618期间，厨房小家电线上零售额同比增长25%；Q2电饭煲、空气炸锅、搅拌机等线上零售额实现10%以上增长；扫地机及洗地机线上线下延续高增势头。需求好转下，叠加竞争环境改善，内销盈利预计有望好转。外销受关税及海外建厂等因素影响，预计营收及盈利均面临短期压力。

风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅波动。

证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；

王兆康（S0980520120004）；

邹会阳（S0980523020001）；

联系人：李晶

医药生物周报（25年第27周）：默沙东拟100亿美元收购Verona，获得COPD重磅药物

本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨1.50%（总市值加权平均），沪深300上涨0.82%，中小板指上涨0.73%，创业板指上涨2.36%，生物医药板块整体上涨1.82%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨1.42%，生物制品上涨0.38%，医疗服务上涨6.46%，医疗器械上涨0.81%，医药商业上涨1.06%，中药上涨1.08%。医药生物市盈率（TTM）35.79x，处于近5年历史估值的77.7%分位数。

默沙东拟100亿美元收购Verona，获得COPD重磅药物。通过此次收购，默沙东将获得Verona的核心产品Ohtuvayre（Ensifentrine），这是一款PDE3/4双靶点抑制剂，2024年6月获得FDA批准上市，用于成人慢性阻塞性肺病 （COPD）的维持治疗，是二十余年来首个获批的新机制COPD吸入制剂。Ohtuvayre上市以来放量迅速，25Q1实现销售7100万美元。此外，Ohtuvayre还在拓展其他适应症，包括囊性纤维化、非囊性纤维化相关支气管扩张症和哮喘，有望成为呼吸疾病治疗领域的多适应症产品。国产PDE3/4抑制剂的研发进度较为领先，海思科、恒瑞医药、正大天晴均有临床阶段的管线。

药明康德2025上半年归母净利润预计增长102%。2025上半年，药明康德预计实现收入207.99亿元（+20.64%），其中持续经营业务收入增长24.24%。归母净利润85.61亿元（+101.92%），含出售药明合联股权收益32.10亿元，扣非归母净利润55.82亿元（+26.47%），经调整归母净利润63.15亿元（+44.43%），业绩表现亮眼。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）；

彭思宇（S0980521060003）；

凌珑（S0980525070003）

煤炭行业2025年中期投资策略：煤价探底，基本面向好

供给：1-5月国内产量同比增加约1.3亿吨，进口同比减少约1600万吨，整体供应增加；预计下半年供给增量逐步收窄。

生产端：受去年上半年低基数影响，1-5月国内原煤产量19.9亿吨，同比增加1.3亿吨（+6%）；预计下半年增幅收窄，2025年全国原煤产量在48.5亿吨左右，同比增加9000万吨（+2%）。分产地看，1-5月产量增长主要来自山西煤炭产量修复以及新疆煤炭产量维持较高速增长。

进口端：需求疲软、库存高位、进口煤价格优势明显减小甚至消失，2025年前5月进口量1.9亿吨，同比减少约1600万吨（-8%）。分地区看，印尼煤减量最大，澳煤则小幅增加。展望全年，预计煤炭进口量保持相对低位，全年有望同比减量8000万吨（-15%），其中5000万吨来自印尼。

疆煤外运对市场冲击几何？2025年受煤炭价格持续走低的影响，煤炭出疆铁路运输需求出现阶段性下降，为助力疆煤外运，呼局多次下调铁路运费。但疆煤外运增速仍明显放缓，截至6月6日疆煤铁路外运量同比增长仅6.8%。经测算，当前煤价下，疆煤仅在甘肃、宁夏等地具备一定价格优势，外运增量有限。此外，新疆正加快煤化工、煤电等项目投资建设，未来用煤增量可观，同时受运输条件制约，预计疆煤仍以本地消纳为主。

从减产可能性看本轮煤价中枢下行周期的成本支撑。参考2012年-2015年煤价下行周期，发现秦皇岛煤价跌破600元/吨时，煤炭开始出现减产现象，从全年维度看，2013-2015年均煤价分别为586元/吨、517元/吨、420元/吨，原煤产量同比+0.7%、-2.5%、-3.3%。但本轮煤价下行周期煤企盈利能力尚可、经营质量相比之前明显提高、且产能向头部企业集中，预计自发性减产相对困难。但2015年以来，参考中国神华，煤企生产成本增幅近40%，参考此前煤价下行周期，若煤价跌破成本线，小幅减产可能性较大，但预计供给侧的明显改善仍需要政策支持。

需求：旺季电煤或有弹性，化工煤支撑非电需求。1-5月全国商品煤消费量20.5亿吨，同比增加约0.1亿吨（+0.5%），下半年进入消费旺季，需求改善可期。

火电方面，受用电增速放缓、新能源挤压等影响，火电承压，同比5月转正（+1.2%），前5月累计同比-3.1%。但下半年进入新能源发电淡季，火电弹性可期；中期看，火电需求韧性强，峰值期有望维持5年左右。

非电方面，化工煤在政策支持下保持较高增速，截至7月11日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比+2.7%、+11.6%、+14.1%，1-6月合成氨累计产量同比+9.7%；钢厂、焦厂利润尚可，1-5月生铁产量基本持平，后续关注粗钢减产情况；1-5月中国水泥产量同比-4%，下滑幅度明显收窄，拖累减弱。

风险提示：海外经济增长放缓；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响。

证券分析师：胡瑞阳（S0980523060002）；

刘孟峦（S0980520040001）

电子行业周报：电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化

电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化。过去一周上证上涨1.09%，电子上涨0.93%，子行业中光学光电子上涨1.34%，其他电子上涨0.11%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨0.62%、0.87%、1.63%。近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。与此同时，基于中美经贸谈判的向好态势，以及美国对越南等地关税的落地，与AI端侧创新直接关联的消费电子产业链在上周迎来底部反弹，并在工业富联、鹏鼎控股、东山精密等大市值标的上体现了AI算力与端侧创新β共振的走势。基于下周黄仁勋来华、中芯国际业绩会临近、苹果新品备货启动，行业有望迎来密集催化。

英伟达市值超4万亿美元创造历史，持续看好AI产业投资机遇。本周五美股收盘，英伟达上涨0.5%，连续第四个交易日创下历史新高，总市值升至4.02万亿美元，成为首家市值突破4万亿美元的公司，刷新全球企业市值最高记录。此前黄仁勋表示，公司正迈入“十年AI基础设施建设周期”的开端，AI和机器人技术是最大的两个增长机会，将带来万亿美元级市场。

小米AI眼镜销量超8万副，下一代产品进入研发筹划。根据XR Vision报道，小米AI智能眼镜目前已完成8万副销售量，该销量数据超过小米内部预期。当前小米AI眼镜销量目标已从30万副上调60%至50万副，各大电商平台均出现一定颜色款式无货的情况。此外，小米AI眼镜研发团队在迭代和优化AI眼镜功能，同时已开启规划下一代AI眼镜的研发。我们认为，伴随大模型的持续更新迭代，端侧AI眼镜的使用体验逐步优化，建议重点关注国产SoC产业链公司。

LPDDR6标准发布，看好端侧存储方案迭代的增量机遇。7月9日JEDEC发布LPDDR6内存标准，LPDDR6通过双子通道架构(每芯片2个子通道，每个子通道12条DQ线)将位宽从16bit提升至24bit，理论带宽较LPDDR5X提升1.5倍(最高14.4GHz),功耗显著降低，数据完整性与系统可靠性亦有提升。LPDDR6为AI终端、边缘计算等高性能、低功耗要求的场景提供了直接的技术升级。在此基础上，三星、海力士针对端侧存储封装提出了VCS、VFO技术；同时针对中长期AI端侧需求，定制化内存封装技术多点开花。随着端侧AI发展，内存技术从内存到封装多维度演进，有存储应用迎增量机遇。

PCB行业景气上行，行业龙头业绩强劲增长。欣兴电子2Q25营收达324.66亿新台币，环比增长7.90%，同比增长16.46%，创近十个季度新高。6月单月营收109.29亿元，同比增长23.19%，为近31个月新高。业绩增长主要得益于AI服务器架构升级及ASIC芯片加速导入，ABF载板需求显著回升。沪电股份也发布了半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润达16.5亿至17.5亿元，同比大幅增长44.63%至53.4%。业绩增长主要源于高速运算服务器、人工智能等新兴场景对高端PCB的结构性需求。

xAI公司发布Grok4，刷新多个基准测试记录。7月10日，马斯克旗下的xAI公司发布了最新AGI模型Grok4，借助Colossus超级计算机和数十万NVIDIA H100 GPU，Grok 4在推理速度、响应能力和多模态功能上实现了进步，刷新多个学术基准测试记录，比如在HLE（人类最后考试）测试中成绩为45%，此前的Gemini 2.5 Pro仅21%。马斯克认为我们正处于智能爆炸的开端，xAI的下一步是让Grok 4不止停留在解答问题的层面，而是在更复杂的任务中与人类协同作战。

7月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比下跌，关注终端四季度促销备货需求。据WitsView，7月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/124/174美金，32/43/55/65寸LCD电视面板价格环比6月下旬分别下跌2.8%/1.5%/1.6%/1.1%。据TrendForce，7月电视面板需求依然疲弱，部分品牌客户持续修正第三季度采购订单，关注电视终端第四季度促销旺季在第三季度的备货需求情况。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。

风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

证券分析师：胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

叶子（S0980522100003）；

詹浏洋（S0980524060001）；

张大为（S0980524100002）；

李书颖（S0980524090005）；

联系人：连欣然

金融工程周报:股指分红点位监控周报-7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水

成分股分红进度

截至2025年7月15日：

上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，7家公司处于决案阶段，5家公司进入实施阶段，35家公司已分红，3家公司不分红；

沪深300指数中，有2家公司处于预案阶段，51家公司处于决案阶段，31家公司进入实施阶段，190家公司已分红，26家公司不分红；

中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，51家公司处于决案阶段，17家公司进入实施阶段，354家公司已分红，77家公司不分红；

中证1000指数中，有1家公司处于预案阶段，54家公司处于决案阶段，44家公司进入实施阶段，691家公司已分红，210家公司不分红。

行业成分股股息率比较

我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。

已实现及剩余股息率

截至2025年7月15日：

上证50指数已实现股息率为1.80%，剩余股息率0.46%；

沪深300指数已实现股息率为1.35%，剩余股息率0.53%；

中证500指数已实现股息率为1.09%，剩余股息率0.20%；

中证1000指数已实现股息率为0.83%，剩余股息率0.12%。

股指期货升贴水情况跟踪

截至2025年7月15日，IH主力合约年化贴水0.44%，IF主力合约年化贴水2.48%，IC主力合约年化贴水11.78%，IM主力合约年化贴水15.26%。

风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

金融工程日报:沪深两市再度分化，CPO概念股爆发、光伏题材回调

市场表现：今日(20250715) 规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。通信、计算机、电子、汽车、家电行业表现较好，煤炭、农林牧渔、商贸零售、综合金融、钢铁行业表现较差。光模块(CPO)、基站、光芯片、光通信、通讯设备精选等概念表现较好，珠宝、光伏玻璃、火电、水电、虫害防治等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有51只股票涨停，有28只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.31%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.36%。今日封板率66%，较前日下降5%，连板率22%，较前日下降8%。

市场资金流向：截至 20250714 两融余额为18854亿元，其中融资余额18723亿元，融券余额131亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为9.4%。

折溢价：20250714当日ETF溢价较多的是国证2000ETF基金，ETF折价较多的是创业板医药ETF国泰。近半年以来大宗交易日均成交金额达到12亿元，20250714当日大宗交易成交金额为11亿元，近半年以来平均折价率5.77%，当日折价率为5.58%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.48%, 3.16%, 9.20%，12.42%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为2.47%，处于近一年来44%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.98%，处于近一年来35%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为14.62%，处于近一年来27%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为13.37%，处于近一年来44%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是可孚医疗、天阳科技、柳工、翔宇医疗、万通智控、华阳集团、威胜信息、恒鑫生活等，可孚医疗被74家机构调研。20250715披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是中际旭创、新易盛、中远海科、永安药业、欣灵电气、鼎捷数智、启迪药业、渝开发、元道通信（维权）、广信科技等，机构专用席位净流出前十的股票是东田微、莱绅通灵、鹏鼎控股、兄弟科技、中科磁业、美丽生态（维权）、天保基建、同洲电子、拓日新能、兰生股份等。陆股通净流入前十的股票是中际旭创、新易盛、利欧股份、楚天龙、恒宝股份（维权）、京运通、柳钢股份、宁波远洋、兰生股份、拓日新能、锦江航运、中电港等，陆股通净流出前十的股票是华银电力、鼎捷数智、鹏鼎控股、中远海科、绿地控股、南方精工（维权）等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

联系人：李子靖

研报精选：近期公司深度报告