【券商聚焦】海通国际维持泡泡玛特(09992)“优于大市”评级 指其上半年业绩超预期

金吾财讯 | 海通国际发研指，泡泡玛特(09992)于7月15日发布1H业绩预告。预计收入同比增长不低于200%（对应收入不低于136.7亿元），净利润（除去金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%（对应净利润不低于43.4亿元），业绩超预期。

该机构指，公司业绩同比大幅增长主要源于：①泡泡玛特旗下IP全球认可度提升，多样化的产品品类促进各区域收入高速增长；②海外收入占比持续提升，收入结构变化对毛利率和净利率均产生积极影响，同时规模效应提升；③产品成本持续优化，费用管控加强，提升盈利能力。

该机构续指，4月24日发售的THE MONSTERS前方高能系列（LABUBU 3.0）销售火爆，首批存货售罄后，公司于6月18日以预售方式重新上架系列产品，小程序发货日期目前已排至9月26日，预计将对全年业绩贡献显著。此外，虽二手市场价格有一定程度下降，但仍溢价明显，表明市场需求仍未被充分满足。除已经成为公司目前第一大IP的THEMONSTERS外，CRYBABY和星星人今年也有明显增长，IP势能提升，有持续爆款潜力。其中CRYBABY凭借在泰国市场的火爆有望提升至公司IP销售贡献的第三名。

该机构表示，参考公司1H业绩预告，预计25-27年收入各351/535/691亿元（原为242/335/423亿元），同比各增长169%/53%/29%；经调净利各112/178/238亿元（原为70.1/99.1/128.3亿元），同比各增长229%/58%/34%；经调净利率各32.0%/33.2%/34.4%（原为28.9%/29.6%/30.3%）。维持公司25年35倍PE估值，对应目标市值4219亿港元，上调目标价60%至316.7港元（对应汇率为HKD/CNY=0.93）；维持“优于大市”评级。