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【券商聚焦】浙商证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 指其HNB加速渗透、英美大力投入

2025-07-16 14:24

金吾财讯 | 浙商证券研报指,近期Glo Hilo在日本仙台的试销反馈较好,该机构认为HNB产品体验提升、转化烟民提速会带动行业加速增长,思摩尔国际绑定英美烟草充分受益,同时雾化&医疗业务向好。

此前市场担心思摩尔国际(06969)在单支HNB烟支上获取的利润不会太高,依据是英美烟草报表呈现的HNB烟支单价较低、毛利空间可能有限。该机构认为从两个维度看,思摩尔有望在烟弹环节获得丰厚回报: 1)Hilo涨价:2)预期英美烟草对Hilo的投入较大。该机构认为产品体验提升是核心,如同当年智能手机使用体验提升带来的换机潮,卷烟烟民使用顺畅、还原度高,自然会形成转化。

HNB较雾化烟在监管上更占优(对青少年低吸引力、减害性更易论证),竞争格局更好(参与厂商少),产品体验提升下渗透率有望加速提升;同时英美烟草新一代Glo Hilo产品力较强、9月1日将在日本全境推广,看好思摩尔国际作为核心供应商充分受益,医疗业务也是公司经营的下一个重要台阶。该机构预计公司25-27年实现营收128.9亿、153.1亿、183.5亿,同比增长+9%、+19%、+20%,实现归母净利润13.2亿、20.0亿、27.3亿,同比增长2%、+51%、+36%。当前市值对应25-27年PE为86.61X、57.29X、42.06X,维持“买入”评级。

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