【西部宏观】6月经济数据点评：投资增速快速回落

（来源：西部证券研究发展中心）

2季度经济生产强、价格弱。2季度，实际GDP同比增长5.2%，较1季度5.4%回落，仍然维持较高增速水平；环比增长1.1%，比1季度略有放缓（图表1）。2季度名义GDP同比增长3.9%，比1季度名义增速4.6%大幅下滑；GDP平减指数同比跌幅从0.8%扩大至1.2%（图表2）。

6月生产仍然保持较快增长。6月份，工业生产同比增长6.8%，较5月增速5.8%提高1个百分点；季调后环比增长0.5%，增速仍然不慢（图表3）。服务业生产指数同比增长6%，增速仍然较高（图表4）。

外需仍然较强，内需回落。

• 出口增速回升，顺差仍然较高。6月份出口同比增长7.2%，较5月增速6.3%加快；工业企业出口交货值同比增长4%，较5月增速0.6%回升（图表5）。2季度货物贸易顺差同比增长26%，增速仍然较高（图表6）。外需对经济增长贡献仍然较高。

• 零售增速回落，餐饮收入增速大幅下滑。6月零售同比增长4.8%，较5月同比增速6.4%放缓；环比增速转负，下降0.16%（图表7）。其中，商品零售同比增长5.3%，较5月同比增速6.5%回落；餐饮收入同比增长0.9%，较5月增速5.9%快速回落（图表8）。

以旧换新支持的商品零售仍然较快。家用电器和音像器材类、通讯器材类、家具类商品零售同比分别增长32.4%、13.9%和28.7%（图表9）。2季度，居民可支配收入同比增长5.1%，略有放缓（图表10）。

• 投资增速快速下滑。6月份，固定资产投资同比下降0.1%，较5月同比增速2.7%快速下滑（图表11）。其中，基建投资同比增长5.3%，制造业投资同比增长5.1%，较5月增速9.3%和7.8%放缓；房地产开发投资同比下降12.9%，跌幅略有扩大（图表12）。

• 房地产需求继续回落。6月份，商品房销售面积同比下降5.5%，商品房销售额同比下降10.8%，跌幅进一步扩大（图表13）。70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.3%，二手住宅价格环比下降0.6%，跌幅均较上月扩大（图表14）。

扩内需也要稳投资和稳地产。2季度以来消费增速有所企稳；但是房地产销售跌幅加大，投资增速快速回落。房价和PPI持续下跌，和房地产、投资需求下滑形成负反馈。上半年财政存款增长较快，下半年财政政策仍有较大空间，但是需要加大财政支出力度。宏观政策稳消费的同时也需要稳投资，房地产政策也有必要进一步放松。

二

风险提示

地缘政治风险加剧，房地产市场下滑，政策宽松力度不足。

西部宏观边泉水团队

边泉水

首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。

刘 鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。

杨一凡

高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。

证券研究报告:《投资增速快速回落——6月经济数据点评》

报告发布日期：2025年7月15日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：边泉水

分析师执业编号：S0800522070002

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分析师：刘鎏

分析师执业编号：S0800522080001

邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn

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