电话会总结 ｜ 花旗(C)2025财年Q2业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。

业绩回顾

• **财务业绩**： 

- Citigroup (C) 在2025年第二季度实现净收入40亿美元，每股收益（EPS）为1.96美元，物质普通股权益回报率（ROTCE）为8.7%。

- 总营收为217亿美元，同比增长8%。 - 服务业务板块的ROTCE为23.3%，营收增长8%。 

- 财富管理业务营收同比增长20%，税前利润率为29%。

 - 美国个人银行业务（USPB）营收同比增长6%，其中品牌信用卡业务营收增长11%，零售银行业务增长16%。 

- 市场业务营收增长16%，其中固定收益增长20%，股票业务增长6%（若剔除Visa交易影响，增长超过35%）。 

- 投行业务营收同比增长18%，其中并购业务增长52%，股票资本市场增长25%。 

- 2025年第二季度的费用为136亿美元，同比增长2%。

• **财务指标变化**： 

- 净收入同比增长8%，达到40亿美元。 

- 每股收益（EPS）为1.96美元，物质普通股权益回报率（ROTCE）为8.7%，略低于历史高位。 

- 总营收同比增长8%，达到217亿美元，其中三个业务板块创下季度营收新高。 

- 服务业务的贷款和存款均实现增长，跨境交易和美元清算活动显著增加。 

- 财富管理业务的客户投资资产同比增长17%，期末客户余额增长9%。 

- 美国个人银行业务的品牌信用卡业务营收增长11%，零售银行业务增长16%，但零售服务业务下降5%。 

- 费用同比增长2%，主要由于薪酬和福利（包括遣散费）的增加，但税收和保险成本减少有所抵消。 

- 信贷成本为29亿美元，其中包括6亿美元的信贷损失准备金（ACL）增加，主要与俄罗斯转移风险和企业组合变化有关。 

- 截至季度末，卡片组合的储备/贷款比率为8%，85%的卡片组合FICO评分在660以上。 

- 存款基础增长3%，达到1.4万亿美元，期末贷款增长3%。 

- 普通股一级资本比率（CET1）为13.5%，高于12.1%的监管要求。 

- 第二季度向股东返还超过30亿美元，包括20亿美元的股票回购。

业绩指引与展望

• 2025全年营收预期将达到高端水平，约为840亿美元，净利息收入（不包括市场业务）预计全年增长接近4%。

• 2025全年运营费用预计约为534亿美元，但若营收超过840亿美元，费用可能相应增加，费用增长将与营收增长保持一致。

• 2025全年信用损失预期：品牌卡（Branded Card）净信用损失率预计在3.5%-4%之间；零售服务（Retail Services）净信用损失率预计为5.75%-6.25%。

• 资本回报计划：第三季度计划回购至少40亿美元的股票，全年回购计划为200亿美元；季度股息将在第三季度提高至每股0.60美元。

• 资本支出方面，2025年转型相关费用将显著增加，但预计2026年及以后将逐步减少，同时转型投资将带来效率提升。

• 目标股本回报率（ROTCE）：2025年目标为10%-11%，并计划在2026年及以后进一步提高。

• 贷款和存款增长：预计贷款和运营存款将继续增长，支持收入的稳定扩展。

• 税前利润率：财富管理业务的税前利润率在2025年第二季度为29%，预计未来将保持强劲表现。

• 数字资产和创新：Citi Token Services已在四个主要市场上线，未来将进一步扩展，推动实时跨境支付和结算服务的发展。

• Banamex IPO计划：预计2025年底完成IPO准备，但可能延续至2026年，具体取决于市场和监管条件。

• 转型计划：大部分转型项目已接近目标状态，预计2026年及以后转型相关费用将逐步减少，同时通过人工智能等技术提升生产力。

• 市场业务展望：预计下半年市场业务收入将出现季节性下降，但若市场波动性增加，可能带来额外的收入机会。

分业务和产品线业绩表现

• 服务业务（Services）：服务业务是公司的核心业务，第二季度实现23.3%的有形普通股权益回报率（ROTCE）和8%的收入增长，主要得益于贷款和存款的增加，以及跨境交易和美元清算的显著增长。托管资产（AUCA）超过28万亿美元。

• 市场业务（Markets）：市场业务收入同比增长16%，创下自2020年以来的最佳第二季度表现。其中，固定收益收入增长20%，股票收入增长6%（若剔除Visa交易影响，增长超过35%）。主要驱动力包括创纪录的27%增长的Prime余额以及客户活动的增加。

• 银行业务（Banking）：银行业务收入同比增长18%，并在并购（M&A）和股权资本市场（ECM）中表现强劲，分别增长52%和25%。公司在多个重大交易中担任顾问，包括波音公司110亿美元资产出售和日本制铁150亿美元收购美国钢铁的交易。

• 财富管理业务（Wealth Management）：财富管理业务收入同比增长20%，非利息收入增长17%。客户投资资产增长17%，期末客户余额增长9%。税前利润率为29%。

• 美国个人银行业务（US Personal Banking, USPB）：收入同比增长6%，其中品牌卡收入增长11%，零售银行收入增长16%。零售服务收入下降5%。第二季度ROTCE为11.1%。

• 遗留业务和Banamex：Banamex的IPO准备工作按计划进行，预计在2025年底完成，但可能延续至2026年。Banamex的消费者业务实现两位数增长。

• 数字资产与创新（Digital Assets and Innovation）：Citi Token Services已在四个主要市场运营，处理了数十亿美元的交易。公司正在投资交易基础设施，并计划推出新的高端信用卡产品Citi Strata Elite。

• 转型计划（Transformation Program）：公司在转型方面取得显著进展，大多数项目已接近或达到目标状态。预计转型相关费用将在2026年及以后减少。

• 资本回报（Capital Return）：第二季度向股东返还超过30亿美元，其中包括20亿美元的股票回购。计划在2025年第三季度至少回购40亿美元股票，并将季度股息提高至每股0.60美元。

• 信贷成本与储备（Cost of Credit and Reserves）：第二季度信贷成本为29亿美元，主要来自美国信用卡的净信贷损失。卡片组合的储备对贷款比率为8%，其中85%的卡片组合FICO评分为660或更高。

市场/行业竞争格局

• **跨境支付与数字资产竞争**：Citigroup通过Citi Token Services在跨境支付和数字资产领域展现了强大的竞争力，与传统稳定币支付相比，其服务能够实现无交易成本的即时跨境支付，吸引了大量企业客户。然而，稳定币支付公司（如Circle）正在快速崛起，试图通过构建开放支付网络挑战传统银行的市场主导地位。

• **财富管理与高净值客户竞争**：Citigroup的财富管理业务通过与iCapital等平台合作，提供端到端的另类投资解决方案，并在高净值客户群体中持续扩大市场份额。然而，面对摩根士丹利和高盛等竞争对手，Citigroup需要进一步提升客户资产增长速度和产品多样性。

• **投资银行业务竞争**：Citigroup在M&A和资本市场领域表现强劲，尤其是通过参与波音和日本制铁的重大交易提升了市场份额。然而，与摩根大通和美银美林等顶级投行相比，Citigroup仍需在高收益债券和IPO市场进一步强化竞争力。

• **信用卡与零售银行竞争**：Citigroup在美国个人银行业务中通过创新产品（如Citi Strata Elite信用卡）和数字化能力提升市场份额，但在零售服务领域仍面临来自美国运通、摩根大通等竞争对手的压力，尤其是在合作伙伴支付和客户转移至财富管理方面。

• **全球交易服务（TTS）竞争**：Citigroup在全球交易服务领域继续保持领先地位，尤其是在美元清算和跨境交易方面。然而，随着金融科技公司和其他全球银行（如汇丰和渣打）在数字化支付和贸易融资领域的快速发展，竞争日益加剧。

• **市场业务竞争**：Citigroup在固定收益和股票市场中表现出色，尤其是在衍生品和Prime服务领域。然而，与高盛等竞争对手相比，其在市场波动性和私募市场融资领域的竞争优势仍需进一步巩固。

• **资本配置与回购竞争**：Citigroup通过积极的股票回购计划和资本优化措施提升股东回报，但在资本效率和股本回报率方面仍需与摩根大通等行业领导者竞争，以吸引更多投资者。

• **转型与技术竞争**：Citigroup在人工智能和自动化方面的投资显著提升了运营效率，但在技术创新和转型速度上仍需与摩根士丹利等竞争对手保持同步，以确保长期竞争力。

公司面临的风险和挑战

• **经济和地缘政治不确定性**：尽管公司在帮助客户应对宏观和地缘政治不确定性方面表现出色，但全球经济的不确定性仍可能对业务增长和客户活动产生影响，尤其是在贸易政策和市场波动方面。

• **信用风险和贷款组合变化**：尽管信用趋势有所改善，但公司仍面临与信用损失相关的风险，尤其是在企业贷款和卡片组合中。此外，俄罗斯相关的转移风险和企业投资组合变化导致了额外的信用损失准备金。

• **资本监管变化的不确定性**：尽管公司对资本监管的方向感到满意，但仍存在与压力资本缓冲（SCB）和高级资本要求（Advanced RWA）相关的潜在不确定性，这可能影响资本分配和回购计划。

• **转型成本和效率挑战**：公司的转型计划仍在进行中，相关成本预计将在2025年达到峰值。尽管这些成本预计将在2026年及以后下降，但在此期间如何平衡投资与成本控制仍是一个挑战。

• **竞争压力和市场份额**：在财富管理、投资银行和支付服务领域，公司正面临来自其他银行和新兴金融科技企业的激烈竞争，尤其是在数字资产和跨境支付领域。

• **Banamex IPO的不确定性**：尽管Banamex的IPO准备工作进展顺利，但其时间安排仍受市场条件和监管审批的影响，可能延迟至2026年，这可能对公司战略和资本释放计划产生影响。

• **利率和市场波动的影响**：利率环境的变化可能对公司的净利息收入和贷款收益率产生影响，而市场波动可能对投资银行和市场业务的收入产生不确定性。

• **客户行为变化**：客户在宏观经济不确定性下表现出谨慎态度，可能导致财富管理和零售银行业务的资产流入放缓。

• **技术投资和AI应用的挑战**：尽管公司在技术和AI领域进行了大量投资，但如何有效利用这些技术以实现业务效率和客户体验的提升仍是一个长期挑战。

• **数字资产和稳定币的竞争**：尽管公司在数字资产领域取得了一些进展，但来自稳定币和其他新兴支付网络的竞争可能对其跨境支付和服务业务构成威胁。

公司高管评论

• **Jane Fraser**：强调公司在第二季度表现强劲，净收入为40亿美元，每股收益1.96美元，ROTCE为8.7%。她表示公司收入同比增长8%，五大业务中有三个创下第二季度收入纪录，并在集团和业务层面实现了正向运营杠杆。她对公司的战略执行和业务转型进展表示满意，称其为“可持续的强劲表现”。整体口吻积极。

• **Jane Fraser**：称服务业务是公司的“皇冠上的明珠”，本季度ROTCE达到23%，收入增长8%。她对跨境活动和美元清算的增长表示乐观，并指出公司资产托管与管理规模（AUCA）已超过28万亿美元。

• **Jane Fraser**：对市场业务的表现表示满意，收入同比增长16%，固定收益增长20%，股票增长6%（若剔除Visa交换影响则增长超过35%）。她特别提到客户情绪在季度后期显著改善，并对银行业务收入同比增长18%表示认可。

• **Jane Fraser**：对财富管理业务的表现表示积极，收入同比增长20%，税前利润率为29%。她指出客户投资资产增长17%，并对市场复苏后客户活动的潜在回升持乐观态度。

• **Jane Fraser**：提到美国个人银行业务收入增长6%，主要受品牌信用卡收入增长11%和零售银行增长16%的推动。她对储备水平和资产组合质量表示满意。

• **Mark Mason**：概述了公司整体财务表现，强调收入同比增长8%，费用仅增长2%，并实现了正向运营杠杆。他指出信用成本为29亿美元，其中包括因俄罗斯转移风险和企业组合变化而增加的6亿美元ACL储备。

• **Mark Mason**：对公司资本回报计划表示乐观，提到第二季度向股东返还超过30亿美元，包括20亿美元的股票回购。他预计第三季度至少回购40亿美元，并计划全年回购200亿美元。

• **Jane Fraser**：对公司转型计划的进展表示满意，称大多数项目已接近目标状态，并预计2026年及以后转型费用将减少。她强调技术和AI的应用正在提高效率并减少手动操作。

• **Jane Fraser**：对数字资产和创新的投资表示积极，提到Citi Token Services已在四个主要市场上线，并处理了数十亿美元的交易。她表示公司将继续专注于提供安全、高效的跨境支付和结算解决方案。

• **Jane Fraser**：对Banamex IPO的准备工作表示乐观，称其可能在2025年底完成，但也可能延续到2026年。她指出Banamex的消费者业务实现了两位数增长。 整体来看，管理层的语气积极，强调了公司在收入增长、成本控制、资本回报和业务转型方面的显著进展，同时对未来的增长潜力和战略执行充满信心。

分析师提问&高管回答

• ### Citigroup (C) 业绩会实录 - Analyst Sentiment 摘要

• **分析师提问**：关于2026年及以后的长期回报目标，您如何看待长期回报的潜力，以及哪些关键驱动因素会推动2026年之后的更高回报？ **管理层回答**：我们对未来的路径非常有信心。2026年后的长期回报将由三个关键因素驱动：收入增长、成本控制和资本优化。收入方面，我们在银行业务、服务、财富管理和市场业务中都有显著增长机会。成本方面，未来几年将通过减少遣散费、降低转型成本以及提高生产力（包括利用AI技术）来实现效率提升。资本方面，我们将继续优化风险加权资产的使用，同时增加股票回购。

• **分析师提问**：关于收入预测，为什么下半年收入会比上半年低2.5亿美元？ **管理层回答**：下半年通常会有季节性疲软，特别是在市场业务方面。我们预计市场业务的收入将与历史趋势一致，低于上半年。此外，净利息收入的增长将受到贷款和存款增长的推动，但整体收入仍将受到季节性因素的影响。

• **分析师提问**：资本回购计划的增加是否反映了对监管环境的更大清晰度？ **管理层回答**：我们的资本回购计划反映了我们对公司业绩的信心以及对未来盈利能力的预期。尽管监管环境的变化可能为资本回购提供更多灵活性，但我们主要基于公司当前的强劲表现和资本状况做出这一决定。

• **分析师提问**：关于Banamex的IPO计划，是否有明确的市场开放标准？ **管理层回答**：我们仍然计划在2025年底前完成IPO准备，但具体时间将取决于市场条件和监管批准。我们专注于提升Banamex的业务表现，并在消费者业务中实现了两位数的增长。

• **分析师提问**：在信用卡业务中，您提到信用质量趋势有所改善，这种改善是由宏观因素还是组合因素驱动的？ **管理层回答**：信用质量的改善主要与我们组合的成熟度和客户质量有关。我们85%的信用卡组合是FICO分数在660以上的客户。此外，违约率和逾期率的趋势与疫情前的季节性模式一致。

• **分析师提问**：关于转型成本，第二季度的具体金额是多少？未来是否会下降？ **管理层回答**：2024年我们在转型上的支出约为30亿美元，2025年预计会显著增加，但2026年及以后将逐步下降。随着转型计划的完成和效率的提升，我们预计相关成本将减少。

• **分析师提问**：关于稳定币和数字资产，您如何看待它们对跨境支付业务的潜在威胁？ **管理层回答**：我们认为稳定币和数字资产是支付和流动性管理数字化的下一步发展。我们的Citi Token Services已经能够提供即时、24/7的跨境支付服务，且无需客户承担高额交易成本。我们相信，我们的解决方案在安全性和客户需求满足方面具有显著优势。

• **分析师提问**：USPB（美国个人银行业务）的回报率仍然较低，未来如何提升？ **管理层回答**：我们的目标是将USPB的回报率提升至中高两位数水平。我们将通过收入增长、成本优化（包括转型成本的减少）和资本效率的提升来实现这一目标。此外，我们正在投资于AI技术，以提高效率并改善客户体验。

• **分析师提问**：关于服务业务，客户参与度和全球活动是否有变化？ **管理层回答**：我们看到客户在应对宏观和地缘政治不确定性方面的需求增加，这推动了跨境交易和美元清算活动的增长。尽管商业卡业务受到政府支出的影响，但整体客户参与度和活动水平仍然强劲。

• **分析师提问**：关于市场业务，是否有进一步利用资产负债表推动增长的机会？ **管理层回答**：我们在市场业务中看到了显著的增长机会，特别是在私募信贷和融资业务中。我们将继续保持资产负债表的高效使用，同时将资本从低回报领域重新分配到高回报领域。 ### 总结 分析师对Citigroup的业绩表现和未来战略表示认可，尤其是在收入增长、成本优化和资本回报方面的进展。同时，分析师也关注转型成本、信用质量以及数字资产对传统业务的潜在影响。管理层对未来的盈利能力和回报目标充满信心，并强调了公司在数字化创新和全球服务领域的领先地位。

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