电话会总结 ｜ JB Hunt(JBHT)2025财年Q2业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。

业绩回顾

**财务业绩**：

 - JB Hunt (JBHT) 本季度的GAAP营收与去年同期持平，未实现增长。

 - GAAP营业收入同比下降4%，主要受通胀成本压力影响。

 - 稀释后每股收益（EPS）同比下降不到1%，得益于平均稀释股数减少5%。 

- 本季度产生了超过2.25亿美元的自由现金流（Free Cash Flow）。 - 公司创下单季度股票回购记录，回购金额达3.19亿美元。

**财务指标变化**： 

- **营收**：GAAP营收同比持平，无增长。 

- **营业利润率**：受工资、保险（意外险和医疗）以及设备成本的通胀压力影响，营业利润率同比下降。 

- **稀释后每股收益（EPS）**：同比下降不到1%，但受益于稀释股数减少5%。 

- **自由现金流**：本季度自由现金流超过2.25亿美元，显示出较强的现金流生成能力。 

- **资本支出**：2025年的净资本支出预期范围从之前的5亿至7亿美元缩小至5.5亿至6.5亿美元。 

- **股票回购**：创下公司单季度股票回购记录，回购金额达3.19亿美元。 

- **税率**：预计有效税率维持在24%-25%，并可能接近高端。 

- **Intermodal业务量**：同比增长6%，其中东部网络业务量增长15%，而跨大陆（TransCon）业务量下降1%。 

- **客户留存率**：接近历史最高水平，尤其是ICS（Integrated Capacity Solutions）部门表现突出。 

- **小型和中型客户增长**：ICS部门的小型和中型客户同比增长25%。 

综上所述，尽管面临通胀压力，JB Hunt在自由现金流和股票回购方面表现强劲，但营收和利润指标受到一定影响。

业绩指引与展望

• 公司预计2025年全年资本支出（Capital Expenditures）将在5.5亿至6.5亿美元之间，相较此前的5亿至7亿美元区间有所收窄，主要用于替换设备和专属合同服务（Dedicated Contract Services）的成功需求。

• 管理层明确表示，2025年下半年运营利润（Operating Income）可能会受到新业务启动成本的影响，但这些投资将为2026年及以后的增长奠定基础。

• 公司预计税率（Tax Rate）将在24%-25%之间，可能更接近区间的高端。

• 通过成本削减计划，公司已识别出1亿美元的年度成本节约机会，主要集中在效率提升、资产利用率优化和流程改进上。尽管部分收益将在2025年实现，但大部分效果将在2026年及以后显现。

• 公司预计未来几个季度的毛利率（Gross Margin）将通过成本控制、增长和定价策略的综合作用实现稳定或小幅改善。

• 管理层预计2025年全年收入（Revenue）增速将保持平稳，受限于当前的市场需求，但东部网络的增长和专属合同服务的净车队扩张将为未来提供支持。

• 预计2025年第三季度将全面反映本次投标季的成果，核心定价（Core Pricing）预计同比小幅增长，但后程运输（Backhaul）压力可能部分抵消收益。

• 公司预计自由现金流（Free Cash Flow）将继续保持强劲，第二季度已生成超过2.25亿美元的自由现金流。

• 专属合同服务（Dedicated Contract Services）预计将在2025年下半年实现车队净增长，但启动成本可能在短期内对运营利润产生一定压力。

• 管理层强调，未来的利润率修复将依赖于增长、成本效率和定价的共同作用，而不仅仅是价格的提升。

• 公司对2026年及以后的增长前景保持乐观，特别是在东部网络和墨西哥市场的持续扩张，以及新技术和流程改进的实施。

分业务和产品线业绩表现

• **Intermodal业务**：Intermodal业务的运输量同比增长6%，其中东部网络运输量增长15%，而跨大陆（TransCon）运输量下降1%。公司推出了面向墨西哥市场的Quantum服务，进一步扩展了其快速增长的渠道。尽管面临成本压力，公司在Intermodal业务中实现了小幅的价格增长，但仍需通过增长、成本效率和定价共同推动利润率的修复。

• **Dedicated Contract Services（专属合同服务）**：专属合同服务在第二季度签订了约275辆卡车的新合同，全年净销售目标为800-1000辆卡车。尽管受到已知客户流失的影响，该业务预计将在2025年下半年实现净车队增长。公司强调该业务的韧性和多样化，并继续吸引新客户以扩大市场份额。

• **Final Mile业务**：Final Mile业务的需求仍然疲软，尤其是在家具、健身设备和家电等大件商品领域。然而，公司在折扣零售领域的履约网络需求表现积极，并计划通过吸引新客户来推动业务增长。

• **Integrated Capacity Solutions (ICS) 业务**：ICS业务在第二季度实现了小型和中型客户同比增长25%，客户保留率接近历史最高水平。尽管市场动态仍不确定，公司通过优化成本结构和提高生产率，逐步改善了该业务的财务表现。

• **JBT（Truckload）业务**：JBT业务在第二季度实现了十多年来的最高运输量。公司在保持网络平衡和提高拖车资产利用率方面取得了进展，并通过成本降低和定价改善推动盈利能力的提升。

• **成本优化计划**：公司启动了一个成本优化计划，目标是每年削减1亿美元的成本，重点关注效率提升、资产利用率和流程改进。大部分收益预计将在2026年及以后实现。

• **资本支出与股票回购**：2025年的净资本支出预计在5.5亿至6.5亿美元之间，主要用于设备更换和专属合同服务的增长需求。公司在第二季度回购了3.19亿美元的股票，创下单季度回购记录。

• **客户服务与市场动态**：客户保留率和满意度处于五年来的最高水平，公司通过提供卓越的服务赢得了多个客户奖项。此外，因客户需求预测的不确定性，公司提前启动了旺季附加费计划，以应对潜在的需求波动。

市场/行业竞争格局

• **行业竞争加剧**：JB Hunt在业绩会上提到，尽管其在东部网络的业务量增长了15%，但跨大陆（TransCon）业务量下降了1%。这表明市场需求在不同区域间存在显著差异，且公司在与卡车运输的竞争中仍面临压力。尤其是在东部市场，尽管卡车运价较低，公司仍成功吸引客户将公路货运转为多式联运，这表明其在服务质量和成本节约方面具有一定竞争优势。

• **价格压力与通胀挑战**：管理层提到，由于通胀导致的成本压力（如司机工资、保险和设备成本），公司未能在定价方面达到预期。这表明整个行业在面对通胀时，价格传导能力有限，竞争环境更加激烈。

• **客户需求与市场不确定性**：客户需求的不确定性和预测的挑战加剧了行业竞争。JB Hunt提到，客户在应对全球贸易政策变化时，供应链调整策略各异，这增加了市场的复杂性。公司通过提早实施旺季附加费计划，试图在需求波动中保持竞争力。

• **技术与效率提升的竞争**：JB Hunt强调通过人工智能和流程改进来降低成本并提高效率。这表明行业内的竞争不仅体现在价格和服务上，还包括技术和运营效率的比拼。

• **区域市场竞争差异**：JB Hunt在墨西哥推出了Quantum服务，表明其在快速增长的市场中寻求差异化竞争优势。墨西哥市场的增长潜力为公司提供了新的机会，同时也反映出行业内企业在区域市场竞争中的多样化策略。

• **客户保留与服务质量**：公司提到客户保留率接近历史最高水平，并获得了多个客户服务奖项。这表明在竞争激烈的市场中，服务质量和客户满意度成为关键的竞争优势。

• **行业容量与定价动态**：管理层提到卡车运输市场接近供需平衡，但仍存在一定的过剩产能。这种供需动态对多式联运和卡车运输的定价策略产生了直接影响，进一步加剧了行业竞争。

• **资本支出与增长准备**：JB Hunt通过预先投资容量需求，为未来增长做好准备。这种策略表明公司在竞争中采取了更为长期的视角，同时也反映出行业内企业在资本分配上的差异化竞争。

公司面临的风险和挑战

• 通胀压力：工资、保险（包括意外险和医疗险）以及设备成本的通胀压力对公司利润率造成了显著影响，超过了成本控制措施的效果。

• 最后一英里业务需求疲软：大件商品（如家具、健身设备和家电）的需求持续低迷，预计这一市场状况将持续至年底，对公司下半年业绩造成压力。

• 定价压力：尽管在部分业务中取得了小幅价格增长，但整体定价未能完全抵消通胀成本的上升，尤其是在回程运输（Backhaul）方面面临压力。

• 成本削减计划的滞后性：尽管公司已确定了1亿美元的年度成本削减目标，但大部分收益预计要到2026年及以后才能实现，短期内对利润率的改善有限。

• 市场需求不确定性：客户需求预测的不确定性增加，尤其是在全球贸易政策变化和供应链调整的背景下，给公司运营和规划带来挑战。

• 设备利用率问题：由于预先采购的设备容量超出当前需求，公司在设备利用率和存储成本方面面临压力。

• 启动成本影响：专属合同服务（Dedicated Contract Services）业务的车队增长伴随着启动成本，这可能会对短期内的运营收入增长造成拖累。

• 行业竞争加剧：在跨大陆（TransCon）运输市场中，竞争激烈且需求下降1%，对公司网络平衡和利润率构成挑战。

• 医疗和意外险成本上升：医疗和意外险索赔费用显著增加，成为公司运营成本的重要压力来源。

• 宏观经济环境：整体货运市场需求低于正常季节性水平，卡车现货运价疲软，表明市场仍存在过剩运力，进一步压低了价格和利润率。

• 客户波动性：客户在需求和供应链策略上的波动性增加，导致公司需要更早实施旺季附加费计划，同时增加了运营复杂性。

• 技术和流程改进的实施挑战：尽管公司在技术和流程改进方面进行了投资，但实现效率提升和成本削减的全面效果仍需时间。

• 监管变化的潜在影响：行业内关于卡车运输法规（如英语语言能力要求和生物识别ID验证）的讨论可能对行业运力产生不确定影响。

公司高管评论

• **Shelley Simpson**：Shelley Simpson对公司未来表现表现出高度信心，强调公司在动态市场中保持了卓越的运营水平，并为未来的增长做好了准备。她提到公司专注于通过成本控制和效率提升来修复利润率，并继续推动财务表现的改善。她的语气积极，强调了公司在客户满意度、品牌实力和技术投资方面的优势。

• **John Kulow**：John Kulow提到公司在面对通胀压力（主要是工资、保险和设备成本）时，尽管采取了成本控制措施，但利润率仍受到影响。他详细介绍了公司识别出的1亿美元年度成本削减计划，并表示大部分收益将在2026年及以后实现。他的语气较为谨慎，但对成本削减计划的执行表现出信心。

• **Spencer Frazier**：Spencer Frazier提到客户需求略低于正常季节性水平，但对公司在市场中的服务能力和客户保留率表示乐观。他强调了客户对供应链优化的需求，并指出公司在提供差异化价值方面的竞争优势。他的语气总体积极，认为公司能够应对市场的不确定性。

• **Nick Hobbs**：Nick Hobbs提到Final Mile业务的需求仍然疲软，但对吸引新客户的能力表示乐观。他还指出公司在安全性和运营效率方面的持续改进，并强调了降低服务成本的努力。他的语气中性偏积极，承认市场挑战的同时对未来表现保持信心。

• **Darren Field**：Darren Field提到Intermodal业务的需求强劲，但未能完全实现预期的定价目标。他强调了成本控制和生产率提升对利润率的积极影响，并对东部网络的增长表示满意。他的语气较为务实，承认挑战的同时对未来的增长潜力充满信心。

• **Brad Hicks**：Brad Hicks对Dedicated业务的表现表示满意，认为其在当前疲软的货运环境中表现出色。他提到客户流失的影响已基本结束，并预计下半年车队将实现净增长。他的语气积极，强调了Dedicated业务的韧性和长期增长潜力。

• **Brad Delco**：Brad Delco提到Intermodal业务的利润率稳定，并对成本控制和生产率提升的成果表示认可。他强调了公司在成本管理方面的努力，并对未来的利润率改善表示乐观。他的语气中性偏积极，注重实际执行和结果。

• **整体情绪判断**：公司高管总体语气积极，尽管承认市场面临挑战，但对成本削减计划、客户满意度和未来增长潜力表现出信心。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问：** 关于本季度的定价周期，您提到未达到预期，但同比略有增长。能否谈谈未来四个季度的每单收入（Revenue per Load）趋势？是否会与第二季度类似，或者是否有可能改变这一动态？ **管理层回答：** 混合因素对每单收入的影响很大，目前跨大陆（TransCon）和东部网络的混合变化并不完全符合季节性规律。核心定价略有增长，但未能完全覆盖成本压力。未来，我们将密切关注公路运输市场的变化，并努力更快地适应市场动态。虽然定价对利润率的修复至关重要，但增长、成本效率和定价需要共同发挥作用。

• **分析师提问：** 您提到识别了1亿美元的成本削减计划，这是否与之前提到的6000万美元的计划分开？此外，能否详细说明这些成本削减如何在各个业务部门中分布，以及对2025年及以后的影响？ **管理层回答：** 这1亿美元是之前工作的延续，主要集中在效率提升、资产利用率和流程改进上。成本削减将在各业务部门按支出比例分布，专用运输（Dedicated）业务由于支出较大，将占据较大比例。虽然部分收益将在2025年实现，但大部分影响将在2026年及以后显现。

• **分析师提问：** 关于ICS（综合能力解决方案）业务，您提到运营成本同比下降了300万美元。能否进一步说明您在ICS业务中采取的成本控制措施？ **管理层回答：** 我们在ICS业务中主要通过扩大管理范围（Span of Control）来提高效率，同时减少人员成本。此外，我们还专注于优化运营流程，深入挖掘每一项成本节约的可能性。尽管目前还有改进空间，但我们对ICS业务的转型进展感到满意。

• **分析师提问：** 关于跨大陆（TransCon）和东部网络的混合变化，东部网络增长15%，而跨大陆下降1%。这种变化如何影响网络平衡策略和成本效率？ **管理层回答：** 东部网络的增长对网络平衡的压力较小，因为运输距离较短，空载设备的重新定位成本也较低。此外，东部网络的业务增长更为稳定，这有助于降低季节性波动对成本的影响。

• **分析师提问：** 您提到专用运输业务的客户流失延续至7月初，这对第二季度的利润率是否有积极影响？此外，启动新业务的成本是否会对下半年利润率产生拖累？ **管理层回答：** 客户流失对第二季度的利润率影响不大，因为这些业务的运营结果与整体表现一致。至于启动新业务的成本，由于增长主要集中在下半年，这些成本可能会对第四季度的利润率产生一定拖累，但这将为2026年的持续增长奠定基础。

• **分析师提问：** 关于高峰季节，您提到客户需求预测存在不确定性，能否进一步说明高峰季节的预期发展？是否可能实现正的运输量增长？ **管理层回答：** 每个客户的需求策略都不同，因此高峰季节的规模和持续时间可能会有所不同。我们已经启动了高峰附加费计划，以应对潜在的需求波动。尽管目前预测仍有挑战，但我们已经做好了充分准备，以满足客户的需求。

• **分析师提问：** 专用运输和多式联运的营业利润接近历史最高水平，这种情况是周期性的还是结构性的？未来哪个业务部门在上升周期中更具杠杆效应？ **管理层回答：** 目前的情况更多是周期性的，专用运输业务更接近其目标利润率范围，而多式联运业务仍有较大的修复空间。我们预计多式联运在上升周期中可能具有更大的运营杠杆效应，但两个业务部门都具备长期增长潜力。

• **分析师提问：** 关于1亿美元的成本削减计划，这是否可以完全转化为2026年的净营业利润增长？还是更多是抵消通胀压力的措施？ **管理层回答：** 这1亿美元的成本削减是我们可以控制的结构性成本，但通胀压力仍然存在。尽管部分削减可能用于抵消通胀，但我们相信这些措施将显著改善我们的运营效率，并对2026年的利润增长产生积极影响。 总结来看，分析师对公司在成本控制、定价策略和业务增长方面的执行力表示关注，同时对未来几个季度的利润率改善持谨慎乐观态度。管理层强调了成本削减计划的可行性和长期增长潜力，并对市场动态和客户需求的适应能力充满信心。

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