【方正金融】2025年6月社融点评：企业短贷表现强劲，金融支持实体经济总体有力

（来源：金融贰叁事）

林宇轩  S1220524110001

杨皓然（联系人）

核心观点

事件：7/14，央行发布6月金融数据并同步召开新闻发布会，6月社融新增4.20万亿元，同比多增9008亿元，存量同比增速8.9%，环比+0.2pct。

政府债对社融支撑持续，人民币贷款同比多增。6月社融同比多增，好于市场预期，其中：1）贷款重回同比多增，6月人民币贷款新增2.36万亿元，同比多增1673亿元；2）积极财政政策维持发力，6月政府债新增1.35万亿元，同比多增5032亿元，支撑社融增长。上半年整体看，社融增长同经济增长、价格总水平预期目标基本匹配。一方面，财政政策持续发力，上半年政府债净融资7.66万亿元，同比多增4.32万亿元；另一方面，信贷总量平稳增长，上半年金融机构对实体经济（居民+企业）发放贷款增加12.74万亿元，同比多增2800亿元。 

信贷方面，金融支持实体经济力度稳固。

企业端：信贷大月脉冲强劲，短贷贡献主要增量。6月企业贷款总体新增1.77万亿元，同比多增1400亿元。具体来看：1）企业中长贷小幅多增，6月新增1.01万亿元，同比多增400亿元，化债扰动下企业中长贷仍体现韧性。结构上看，新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域，6月末制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元。2）企业短贷较大幅度多增，6月企业短贷新增1.16万亿元，同比多增4900亿元，预计一方面得益于去年同期规范手工补息影响下，企业短贷新增基数较低，另一方面5月LPR利率进一步调降后，企业短期资金需求或也有一定改善。3）票据融资压降4109亿元，同比多减3716亿元。6月为传统信贷大月，银行腾挪票据额度用于信贷投放，票据融资单月压降；同比来看，短贷和票据表现出一定替代效应。

居民端：短贷、中长贷均小幅多增。6月居民贷款总体新增5976亿元，同比多增267亿元，增长平稳。具体来看：1）6月居民短贷新增2621亿元，同比多增150亿元，居民资金需求有一定修复。2）6月居民中长贷新增3353亿元，同比多增151亿元，据中指研究院数据，6月单月top100房企销售额同比下降18.5%，较5月单月降幅走阔，居民中长贷多增或得益于按揭早偿的改善和个人经营贷的支撑。根据央行数据，上半年住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元，金融机构对个体工商户和小微企业主的支持力度持续加强。

展望后续，已实施货币政策效果仍会进一步显现，金融服务实体经济质效将提升。央行在新闻发布会上表示，货币政策的传导需要时间，从上半年金融数据看货币政策支持实体经济效果明显，具体表现为：金融总量合理增长、社会综合融资成本低位下行、信贷结构持续优化、金融市场韧性增强，下阶段将落实好适度宽松货币政策，抓好各项已出台货币政策措施执行，结构上聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点方向，传导上维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转等。预计银行重点领域贷款投放将保持较快增长。

M2-M1剪刀差收窄，政府部门发力。存款方面，6月M1同比+4.6%，较5月环比+2.3pct，主要系去年同期企业活期存款受金融“挤水分”影响基数较低。M2同比+8.3%,环比+0.4pct，M2-M1剪刀差环比收窄1.9pct至3.7%。结构上看，6月居民、非金融企业存款分别新增2.47万亿元、1.78万亿元，分别同比多增3300亿元、7773亿元，而6月财政存款、非银金融机构存款分别减少8200亿元、5200亿元，分别同比多减7亿元、3400亿元，或显示政府部门发力，私人部门投资待进一步转化。

投资建议：受益于中国核心资产的重估和化债对资产质量的修复，银行板块行情持续，往后看随证监会进一步指导中长期资金入市，险资等“耐心资本”配置银行板块的规模有望持续提升，板块资金面持续积极。建议关注：1）流通市值高的A股核心资产：招商银行、兴业银行；2）资产质量稳健，业务均衡发展的：中信银行；3）优质城农商行：成都银行、上海银行等；4）低利率环境下，中长期配置价值持续的：国有大行。

风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。