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光大证券-濮耐股份-002225-2025年中报业绩预告及沉淀剂项目投产公告点评:活性氧化镁需求节奏扰动,Q2业绩略有承压-250715

2025-07-15 22:33

(来源:研报虎)

  事件:公告一:公司发布25年中报业绩预告,25H1实现归母净利6660-7990万元,同比下滑49.99%-40%;扣非归母净利5130-6460万元,同比下滑47.53%-33.92%。

  公告二:公司控股子公司翔晨镁业年产6万吨高效沉淀剂项目于近期投产,公司在湿法冶金用高效沉淀剂产品方面已经具备11万吨/年的产能。

  活性氧化镁需求节奏扰动,国内耐材板块继续承压,叠加减值拖累Q2业绩。

   Q2归母净利中值1838万元,同比-72.9%。我们认为主要系:1)活性氧化镁需求节奏扰动。Q2主要客户需求节奏变化,短期扰动发货量不及预期。2)国内耐材主业继续承压。下游钢铁客户需求疲软且整体承包结算价格同比进一步下行,国内业务毛利率有所降低。3)信用减值影响。一是海外下游客户景气度存在较大的国别差异性,东欧个别客户因破产等原因,公司Q2对海外几家客户应收账款进行了100%减值的个别认定,新增计提信用减值准备1866万元;二是新材料事业部在湿法冶金领域的新材料业务大幅增长,由于其非洲客户运输时间较长的影响,回款周期较长,导致应收款项增加较多,相应的根据公司会计政策,该板块新增计提信用减值准备较多。

  6万吨氧化镁新建产能投产,年化产能达11万吨,为后续放量奠定基础。

  公司控股子公司翔晨镁业年产6万吨高效沉淀剂项目于近期投产,该项目总投资约3,500万元,项目建设内容包含:1、新建一座回转窑及其配套预热利用系统、输料系统、储存料仓、环保设施等;2、配套新建一条微粉生产线。目前,该项目已完成回转窑系统和微粉处理系统的安装调试,7月下旬将进行生产线的联动调试,并尽快开始产品产出。

  盈利预测、估值与评级:考虑到二季度活性氧化镁业务放量或不及预期,以及信用减值影响,下调25年归母净利预测至3.05亿元(较上次-11%),看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性,基本维持26-27年归母净利预测为5.47/7.59亿元,维持“增持”评级。

  风险提示:活性氧化镁发货不及预期、原材料价格波动、钢铁产量超预期下滑、汇率风险。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。