波动放大但有韧性、哑铃结构在优化中

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周二市场震荡加剧，上证指数收于3505点、下跌0.42%，创业板指上涨1.73%、科创50上涨0.39%，上证50下跌0.38%、中证2000下跌0.69%；市场成交1.64万亿元、环比放大。板块方面，通信、计算机、电子、家电等涨幅居前，煤炭、农业、公用事业、纺织服饰等跌幅居前；个股涨跌比为1332:4015、跌多涨少。

今日策略

周二市场有几个关注点：

其一，周二市场在持续低波之后波动放大、符合预期，哑铃结构继续优化再平衡、双创领涨而上证50和中证2000均下跌。周二上证指数运行在3483-3527点之间且盘中跌破5日线、10日线，显示市场在3500点一线适度整固、时间换空间的必要性，波动有所放大。信息面看，宏观数据与潜在政策预期之间有差异。一方面，靓丽的宏观GDP数据发布强化了中国经济的韧性，GDP1季度5.4%、2季度5.2%，上半年同比增速5.3%，在关税战冲击、房地产低迷的情况下GDP增速高于预期显示了经济韧性、国内国际双循环的巨大潜力；另一方面，上半年较高的GDP数据，也意味着实现全年5%左右目标只需要下半年经济增速4.7%左右、这降低了强刺激的预期，目前市场预期下半年降息10BP+降准50BP（与上半年持平）、政策力度温和，这制约了周期股的想象空间、反内卷是长期主线但很难一蹴而就。

其二，近期市场结构在发生一些变化，由银行为代表的红利指数和中证2000为代表的微小盘股构成的哑铃结构、逐步演变为红利股、微小盘题材股、反内卷的低位核心制造业、AI等双创成长主线之间的轮动，反内卷和双创活跃度有所改善。最近几日英伟达和AI产业链是A股的主要热点，黄仁勋表达了将开始向中国市场销售H20芯片的观点，光模块等英伟达概念股快速上涨并带动了AI应用类板块的上涨、云计算、智能体、工业互联网等，恒生科技为代表的科技成长板块表现较好；辩证看英伟达芯片出口许可并发货、有利于国内互联网大厂、AI中下游企业借助先进芯片算力而加速应用开发，但也存在挤压国产民用芯片市场空间的可能，不过、自主可控卡脖子的长期价值仍在、资金博弈下A股卡脖子主题仍具有轮动活跃的低吸机会。

隔夜美股道琼斯工业指数下跌0.98%、纳斯达克指数因超过4万亿美元的英伟达大涨4%而微涨0.18%，欧洲股市下跌0.5%左右；美元指数反弹至98.6附近、贵金属等略有下跌；夜盘A50股指期货略跌0.03%、恒生指数期货则上涨0.38%，AH股保持平稳且恒生指数期货上涨1%。因此，考虑到宏观经济GDP增速不低但微观实体仍偏弱、稳经济稳股市等政策导向下资金不断的逢低试盘、左侧布局、时间换空间，考虑到关税战等不确定性、外围市场仍处于高波动的时间窗口期，倾向于继续顺势而为；配置上，继续高低轮动、攻守兼备中优化配置，倾向于关注金融股能否继续护盘或中字头权重股能否接力护盘以及哑铃结构优化中军工、科创半导体等卡脖子、港股科技等成长股风格能否探底回拉并持续，关注反内卷和中央城市工作会议对以好房子等为载体的城市内涵式发展逻辑下的地产光伏锂矿等困境反转类股的渐进修复机会，并继续跟踪AH股的联动。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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