银行股强势上涨后 估值修复阶段关注城农商行

（来源：ETF炼金师）

　　随着近期银行股的强劲表现，四大国有银行的股价不断创出历史新高，尤其是工商银行在7月10日和11日的连续大涨将投资者的目光再次聚焦于银行板块。截至7月14日收盘，相关银行ETF年内上涨超过20%，大幅跑赢沪深300等权重指数，显示出银行股作为增配对象的吸引力。

　　业内人士指出，银行股的持续走强主要得益于其经营稳定性、较高的股息率以及股价的破净修复等因素，使其在红利板块中脱颖而出。尽管股价上涨导致股息率有所下降，但在估值修复的“下半场”，更应关注盈利能力强的城市商业银行和农村商业银行。

　　2023年初以来，银行板块整体涨幅超20%。最近，随着上证指数向3500点迈进，银行股集体回暖。其中，中信银行股指（CI005021）在5月、6月与7月的涨幅分别为6.18%、6.13%和4.66%，年内累计涨幅达到21.31%。在42只上市银行股中，厦门银行以40.66%的涨幅位居第一，青岛银行、浙商银行以及渝农商行等多只城商行涨幅均超过30%。

　　随着银行进入现金分红期，工行与农行的表现也十分活跃。尤其是在7月11日，工商银行一度上涨3.35%，股价刷新至8.19元，市值接近3万亿元。分析人士指出，分红季对成交额的放大效应更加明显，尤其是以往分红季对股价影响相对平稳，但今年资金面博弈情绪明显加剧。

　　在当前整体经济环境下，银行股的高股息率吸引了保险资金及公募基金的增持。10年期国债利率已跌破2%，而银行股的平均股息率超过4%，成为险资配置的重要选择。保险公司在新会计准则下，允许将高股息权益资产计入FVOCI（以公允价值计量的金融资产），这降低了股票价格波动对利润表的影响，从而进一步加大了银行股的吸引力。

　　近期，险资举牌上市银行的现象频繁，成为推动银行股上涨的重要力量。根据统计数据，2024年起险资对上市银行的举牌次数已经超过10次，邮储银行、农业银行和招商银行等均被举牌三次，显示出机构对银行股的信心和重视。

　　同时，宽基指数的持续流入也成为抬升银行板块估值的重要因素。数据显示，主动权益基金对银行股的配置长期低配，截至2025年一季度末，持仓银行股占比仅为3.75%，相比于沪深300指数权重低配9.92个百分点。证监会公布的行动方案强调了公募基金的业绩比较基准约束，预示着未来更多资金有望流入银行股。

　　分析师表示，当前银行股的上涨主要源于PB-ROE剪刀差的修复，银行股的估值存在较大回升空间。对于未来的投资方向，建议投资者关注具备盈利能力和稳定性的城商行及农商行。

浙商证券策略团队指出，当前银行牛市行情尚处中段，银行的PE和PB累计涨幅还有一定空间。根据新华财经终端统计，42家上市银行的滚动市盈率为7倍，市净率为0.70倍，后续可能会面临一定的波动。

　　展望未来，分析师建议从银行负债能力、区域红利及组织效率等角度进行筛选，关注经营管理能力优秀的股份行和具有区域优势的城农商行，尤其是江苏、上海、成渝及山东等地区的银行。此外，考虑到资金的低配及公募基金考核新规，银行股的上涨行情有可能扩展至整个金融板块，非银金融板块预计将在这轮市场中表现出色。