铜跨市交易窗口关闭！等待情绪兑现后做多？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【关税套利窗口关闭，伦敦铜价连续两天下跌】

7月14日，铜价连续第二个交易日回落，因为美国征收关税迫在眉睫，令贸易商向美国境内运送铜的风潮几乎完全结束，也让亚洲仓库的注销仓单大幅下降。

LME三个月期货下跌0.4%，此前库存数据显示，交易所登记仓库的提货申请减少了25100吨，为2019年3月以来的最大降幅。

此次下降主要由韩国光阳港等的金属重新注册所推动。过去几个月创纪录的铜被运往美国，并在6月底推动LME关键价差大幅飙升，而现在这些价差已大幅回落。

目前LME现货铜价格较三个月期铜低约62美元/吨，创4月以来最大贴水；而在6月26日，该价差曾为接近320美元的升水。

二、品种分析 

供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得-43.23美元/干吨，加工费继续回升，减小冶炼商亏损，矿段产出或有回升。基差角度来看，铜的基差连续缩小，已经从contango结构转为Back结构。 

需求：铜杆、铜管等产量继续维持往年同期的高位，但下游逐渐进入淡季。整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场对于海外矿商压制长单加工费的问题担忧相对较浓，再度强化多头对于铜紧缺的逻辑押注。 

库存：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中上期所库存出现明显降幅，而LME库存和Comex库存出现转移，LME的减量与Comex的增量基本一致，可能存在跨市套利机会，也即存在Comex继续逼仓的可能性，或将带动铜价阶段性偏强运行。

但是美国铜关税政策提前落地，可能导致前期逻辑不再成立，库存角度转为关注对的值得增减，当前来看国内仓单库存连续去化，为铜价带来一定支撑。

总体来看，需求角度的确定性更强，初端需求维持往年同期高位的同时，交易所库存去化，短期消化关税政策后，盘面或有支撑。 

策略建议：关税情绪兑现后做多 

风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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