【公募基金】股债“跷跷板”显著，债市震荡加剧——公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.07.07-2025.07.11）

市场回顾：上周（2025.07.07-2025.07.11）债券市场全周小幅下行，中债-综合财富指数（CBA00201）收跌0.08%，中债-综合全价指数(CBA00203)收跌0.11%。利率债表现偏弱，短端收益率上行幅度更大。信用债收益率多数上行，信用利差整体压缩。

市场观察：央行净回笼，资金面边际收紧；新一波关税博弈推高美债收益率；REITs二级价格显著回调，市场小幅降温。

公募基金市场动态：鹏华基金于 2025 年7月7日发布公告，宣布旗下鹏华前海万科 REIT十年封闭运作期正式结束，依据基金合同自动转型为开放式债券基金。鹏华前海万科REIT是国内首单以公募形式发行的REITs产品，尽管并非现行公募REITs规则下的产品，但作为最早面向社会大众发行的开创性“首单”公募REITs，为后续C-REITS市场发展提供了关键实践经验。

泛固收基金指数表现跟踪

短期债基优选：上周收涨0.01%，成立以来累计录得4.03%的收益。

中长期债基优选：上周收跌0.12%，成立以来累计录得6.56%的收益。

低波固收+基金优选：上周收涨0.04%，成立以来累计录得2.83%的收益。

中波固收+基金优选：上周收涨0.01%，成立以来累计录得2.34%的收益。

高波固收+基金优选：上周收涨0.21%，成立以来累计录得3.62%的收益。

可转债基金优选：上周收涨0.82%，成立以来累计录得11.70%的收益。

QDII债基优选：上周收涨0.11%，成立以来累计录得7.99%的收益。

REITs基金优选：上周收跌2.28%，成立以来累计录得37.20%的收益。

风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。

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每周市场观察

1.1. 泛固收市场回顾及观察

上周债券市场回顾：上周（2025.07.07-2025.07.11）债券市场全周小幅下行，中债-综合财富指数（CBA00201）收跌0.08%，中债-综合全价指数(CBA00203)收跌0.11%。利率债表现偏弱，短端收益率上行更为显著，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别变化+3.42bp、+3.26bp、+3.44bp、+2.09bp。信用债收益率多数上行，信用利差整体压缩。

央行净回笼，资金面边际收紧。上周，央行公开市场净回笼2265亿元，其中，公开市场投放4257亿元，逆回购到期6522亿元。尽管央行已连续两周进行净回笼操作，资金利率边际有所收紧，但整体仍处于均衡状态。DR007、R007较前周（2025/7/4）分别小幅上行3bp、4bp至1.34%和1.40%。受基本面数据出现小幅回暖、股债跷跷板效应等因素影响，短端、长端收益率均上行。展望后市，随着税期临近，权益市场风险偏好提升，叠加央行连续进行净回笼操作影响，资金面或继续收紧，债券市场短期可能继续受到压制。考虑到货币宽松方向不改，债市整体仍处于利多状态，建议关注央行公开市场操作及态度，把握债市震荡调整带来的配置机会。

新一波关税博弈推高美债收益率。上周，特朗普密集公布新一轮关税政策，再度引发市场对于通胀的担忧，长短端美债收益率曲线均呈现陡峭上行。周中，美联储公布的6月议息会议纪要显示，仅少数决策者愿意考虑7月降息，多数仍认为美国当前稳定的经济情况给了降息更多等待空间。尽管本轮关税扰动整体对市场影响减弱，但叠加降息预期降温的影响，全周美债收益率依旧走出熊陡趋势。展望后市，关税问题反复或将影响贸易摩擦向通胀的传导，提升通胀数据的不确定性。而就当下美联储态度而言，在数据出现显著通胀趋势前，降息时点可能会继续推迟。建议维持谨慎，关注下周通胀数据后再择机进行操作。

REITs二级价格显著回调，市场小幅降温。上周，REITs二级市场出现显著回调，中证REITs全收益指数全周下跌1.12%，产权和经营权类产品均呈现下跌趋势。近两周，随着股市重新站上3500点，市场风险偏好有所回升，REITs在市场波动和止盈资金的双重影响下，受到明显压制，二级市场出现普跌，交易情绪有所降温。自2024年下半年以来，REITs市场热度便持续攀升，政策、资产荒等多重因素推动下， 二级价格一路稳健上行，保租房、能源、消费等部分板块估值处于高位。随着市场逐步趋于理性，近期的降温既有外部冲击的影响，也是止盈压力释放的结果。在阶段性情绪释放完毕后，下周或将迎来小幅反弹。但临近季报披露，叠加市场情绪尚未稳定，建议保持谨慎观望态度，待季度经营数据披露后再择机买入优质资产。

1.2. 公募基金市场动态

国内首只公募行业REITs产品封闭期届满转型

鹏华基金于 2025 年7月7日发布公告，宣布旗下鹏华前海万科REIT十年封闭运作期正式结束，依据基金合同自动转型为开放式债券基金（LOF），无需召开持有人大会。鹏华前海万科REIT成立于2015年7月6日，同年9月30日登陆深交所，初始募资规模 30亿元，二级市场交易门槛一万份。根据合同约定，封闭期满后基金将直接转为上市开放式基金（LOF）。转型后，基金更名为鹏华丰锐债券型证券投资基金(LOF)，投资类型为混合债券型二级基金，代码由184801变更为160641，并自 2025年7月8日起同步调整运作模式：新增开放申购赎回渠道，同时保留深交所二级市场交易属性。

鹏华前海万科REIT是国内首单以公募形式发行的REITs产品。尽管并非现行公募REITs规则下的产品，但作为最早面向社会大众发行的开创性“首单”公募REITs，为后续C-REITS市场发展提供了关键实践经验。

与现有公募REITs不同，鹏华前海万科REIT并未体现标准REITs产品以商业地产投资为主的核心特征，而是采用独特的“商业物业+金融资产”双轨架构：以不超过 50%的资产投资于“万科前海企业公馆”项目股权以获取租金收益，其余部分配置债券、股票等流动性资产。由于其特殊的架构模式，自2023年其所持有的项目公司——深圳市万科前海公馆建设管理有限公司的股权被全部回购以来，基金便开始大幅增配债券产品，叠加不超过20%的股票配置，其投资组合实质上已呈现出“固收+”基金的特征，也为本次转型奠定了基础。

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 泛固收类基金指数表现跟踪

2.1.  纯债指数跟踪

2.1.1. 短期债基优选指数

组合定位： 短债基金优选指数秉持流动性管理的目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线。具体到基金产品层面，重视产品的信用管理和风险控制情况，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数。业绩比较基准设定为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数。

2.1.2. 中长期债基优选指数

组合定位：中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，一方面争取相对于中长期债基指数的超额收益，另一方面，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的。因此，选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。具体操作上，根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响，并且结合券种上的性价比调节信用债基和利率债基的比例。

2.2.  固收+指数跟踪

2.2.1. 低波固收+优选指数

组合定位：低波固收+优选指数权益中枢定位为 10%，每期入选数量设定为 10 只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。业绩比较基准设定为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.2.2. 中波固收+优选指数

组合定位：中波固收+基金优选指数权益中枢定位20%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在 15%~25%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。业绩比较基准设定为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.2.3. 高波固收+优选指数

组合定位：高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在25%~35%之间的固收+ 标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性的标的。业绩比较基准设定为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS）。

2.3. 可转债基金优选指数

组合定位：将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%基金且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间。 在样本空间中从基金产品维度、基金经理维度、基金公司维度构建评估体系，主要考察基金产品的长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名、并进一步考量基金经理的择时能力、基金经理的转债择券能力，最终结合基金产品的行情适应性以及对下一季度市场行情的判断选择当下占优的基金产品，最终选取5只基金构成基金指数。

2.4.QDII债基优选指数跟踪

组合定位：QDII债基的底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等， 投资标的包括中资美元债、美元债等。根据信用等级不同，通常分为投资级和高收益产品。依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数。

2.5. REITs 基金优选指数跟踪

组合定位：REITs 底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性原则上相对有限。底层资产分类较为多元，考虑资产经营的稳定性。依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数。

本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。

（转自：华宝财富魔方）