【华鑫食饮&商社|行业周报】外卖大战继续，中报窗口期将至

（转自：华鑫研究）

▌ 一周新闻速递

行业新闻： 1）三项酒类零售连锁团标新进展；2）1-5月啤酒出口量同比增长17.3%；3）截至7月12日23时36分美团即时零售日订单突破1.5亿单；

公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒完成上半年经营任务；2）五粮液：五粮液集团子公司参投能源企业；3）水井坊：水井坊臻酿八号全渠道停货；4）舍得酒业：沱牌特曲部分停货。

▌ 投资观点

白酒板块：酒企端启动控货动作，主动调控市场销售节奏，稳定渠道价格体系。7月7日茅台召开 2025年半年市场工作会，表明今年上半年茅台酒销售公司顺利完成任务，主要系在“卖酒向卖生活方式”转变之下，统筹需求端、供给端、渠道端，实现“三端”共振，为下半年相关市场工作打下基础。此外，7月8日水井坊宣布臻酿八号500毫升装全渠道停货，7月10日舍得通知即日起暂停接收沱牌特曲2.0(窖龄20/窖龄30)销售订单，基本面来看，酒企端通过停货等方式维稳价格，在行业压力加剧下维护市场良性发展。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。

大众品板块：中报预告陆续披露，关注预期调整后布局机会。有友食品预计2025H1总营收7.46-7.98亿（同增41%-51%），归母净利润1.05-1.12亿元（同增38%-48%），扣非净利润0.89-0.97亿元（同增47%-59%）；东鹏饮料预计2025H1营收106.30-108.40亿元（同增35%-38%），归母净利润23.10-24.50亿元（同增33%-42%），扣非归母净利润22.20-23.60亿元（同增30%-38%）；妙可蓝多2025H1归母净利润1.20-1.45亿元（同增56%-89%），扣非净利润0.90-1.15亿元（同增58%-102%），由于二季度业绩预期催化与经营节奏调整，部分α标的出现回调，基本面表现依然稳健，关注后续布局机会，建议关注卫龙、有友食品、东鹏饮料等。

新消费板块：互联网巨头相继加码“即时零售”战场，预计外卖大战将从短期爆发转向周期性常态化竞争。7月2日，淘宝闪购宣布启动500亿元规模补贴计划，掀起年初以来第二场“外卖大战”，本周为即时零售补贴大战第二周，闪购红包页面上线超级星期六活动，美团不定期上线0元购券包，主要聚焦头部奶茶品牌，京东 7月8日宣布启动新一轮“双百计划”扶持更多品质商家，预计在三季度传统即时零售旺季下，价格战将从短期爆发转向周期性常态化竞争。目前，即时零售正凭借“匹配效率+规模效应+履约能力”构建的新效率体系，直接带动高频/低客单/出餐标准化的茶饮与大众连锁餐饮消费。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家）、古茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。连锁餐饮重点关注：小菜园 （同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家）、绿茶 （同店转正，计划2025年目标新增150家）。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

一周新闻速递

1.1

行业新闻

1. 三项酒类零售连锁团标新进展

2. 1-5月啤酒出口量同比增长17.3%

3. 2025“中国美酒嘉年华”登陆泰国

4. 京东外卖“双百计划”投入超百亿扶持品质商家

5. 截至7月12日23时36分美团即时零售日订单突破1.5亿单

1.2

公司新闻

1. 贵州茅台：1）茅台酱香酒完成上半年经营任务；2）茅台、习酒捐赠1300万驰援黔东南州；3）茅台葡萄酒招募抖音官旗产品运营商

2. 五粮液：1）五粮液集团子公司参投能源企业；2）五粮液发布人工智能行动计划

3. 西凤酒：西凤酒中部大区打造样板市场

4. 泸州老窖：泸州老窖集团独家代理奔富新品

5. 郎酒：三年内做大做强山东市场

6. 水井坊：水井坊臻酿八号全渠道停货

7. 洋河股份：洋河高线光瓶酒上线48小时销售破万瓶

8. 舍得酒业：沱牌特曲部分停货

9. 燕京啤酒：1）燕京啤酒上半年净利润预计增长超40%；2）燕京规划供应链数字技术转型

本周重点公司反馈

2.1

本周行业涨跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司涨跌幅

2.4

食品饮料行业核心数据趋势一览

白酒行业：

调味品行业：

啤酒行业：

葡萄酒行业：

休闲食品行业：

软饮料:

预制菜:

2.5

重点信息反馈

白酒板块：酒企端启动控货动作，主动调控市场销售节奏，稳定渠道价格体系。7月7日茅台召开 2025年半年市场工作会，表明今年上半年茅台酒销售公司顺利完成任务，主要系在“卖酒向卖生活方式”转变之下，统筹需求端、供给端、渠道端，并实现“三端”共振，为下半年相关市场工作打下基础。7月8日水井坊宣布臻酿八号500毫升装全渠道停货，7月10日舍得通知即日起暂停接收沱牌特曲2.0(窖龄20/窖龄30)销售订单，基本面来看，酒企端通过停货等方式维稳价格，在行业压力加剧下维护市场良性发展。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。

大众品板块：中报预告陆续披露，关注预期调整后布局机会。有友食品预计2025H1总营收7.46-7.98亿（同增41%-51%），归母净利润1.05-1.12亿元（同增38%-48%），扣非净利润0.89-0.97亿元（同增47%-59%）；东鹏饮料预计2025H1营收106.30-108.40亿元（同增35%-38%），归母净利润23.10-24.50亿元（同增33%-42%），扣非归母净利润22.20-23.60亿元（同增30%-38%）；妙可蓝多2025H1归母净利润1.20-1.45亿元（同增56%-89%），扣非净利润0.90-1.15亿元（同增58%-102%），由于二季度业绩预期催化与经营节奏调整，部分α标的出现回调，基本面表现依然稳健，关注后续布局机会，建议关注卫龙、有友食品、东鹏饮料等。

新消费板块：互联网巨头相继加码“即时零售”战场，预计外卖大战将从短期爆发转向周期性常态化竞争。7月2日，淘宝闪购宣布启动500亿元规模补贴计划，掀起年初以来第二场“外卖大战”，本周为即时零售补贴大战第二周，闪购红包页面上线超级星期六活动，美团不定期上线0元购券包，主要聚焦头部奶茶品牌，京东 7月8日宣布启动新一轮“双百计划”扶持更多品质商家，预计在三季度传统即时零售旺季下，价格战将从短期爆发转向周期性常态化竞争。目前，即时零售正凭借“匹配效率+规模效应+履约能力”构建的新效率体系，直接带动高频/低客单/出餐标准化的茶饮与大众连锁餐饮消费。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家）、古茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。连锁餐饮重点关注：小菜园 （同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家）、绿茶 （同店转正，计划2025年目标新增150家）。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、莲花控股、锅圈等。

饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

（1）宏观经济波动风险

（2）推荐公司业绩不及预期的风险

（3）行业竞争风险

（4）食品安全风险

（5）行业政策变动风险

（6）消费税或生产风险

（7）原材料价格波动风险

证券研究报告：《外卖大战继续，中报窗口期将至—食品饮料&商社行业周报》

对外发布时间：2025年7月14日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

孙山山  SAC编号：S1050521110005

本报告联系人：

张倩 SAC编号：S1050124070037

食饮&商社组简介

孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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