中航证券-农林牧渔行业周观点：养猪“反内卷”显效，关注生猪板块-250713

（转自：研报虎）

本期行情(O7.05-07.11)

申万农林牧渔行业(1.09%)，申万行业排名(22/31);

上证指数(1.09%)，沪深300(0.82%)，中小100(0.73%);

简要回顾观点

　　行业周观点:《两个因素支撑猪价远期预期，关注生猪板块》、《本周猪价上涨，产能调控影响远期预期》、《宠物618落幕，国货宠物食品销售强劲》。

本周核心观点

　　【核心观点】生猪行业在政策支持下推动“反内卷”行动，从近期数据看，养殖行业减母猪、控二育、降体重效果已有显现，关注生猪板块配置机会。

　　【核心标的】生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

　　养殖行业减母猪、控二育、降体重效果已有显现。(1)减母猪方面，据财联社，多家猪企表示已开始着手推进控制能繁母猪数量。截至25Q2，行业龙头牧原股份能繁母猪存栏环比减少5.4万头至343万头，连续两个季度调减。(2))控二育方面，据证券市场周刊，此前国家相关部门已召开会议协调去产能。多家企业禁止售卖二次育肥已经在执行当中，其中，牧原股份相关人士表示，“当前公司结合内外部情况，决定不对二次育肥客户出售商品猪。”动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

　　建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份1、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯]、【金河生物】等。

　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

　　建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团]、饲料和鮼鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

　　【小麦】本月的2025/26年度全球小麦展望是供应减少、消费量增加、贸易减少和期末库存减少。由于多个国家的期初库存减少以及加拿大、乌克兰和伊朗的产量下降，预计供应量减少40万吨至10.721亿吨，但足以抵消哈萨克斯坦、欧盟、巴基斯坦和俄罗斯的产量增加。全球消费量增加80万吨，至8.106亿吨，主要是由于哈萨克斯坦和泰国的饲料和残渣用量增加。由于欧盟和乌克兰的出口减少，世界贸易量下降130万吨至2.131亿吨，但俄罗斯和美国的出口增加仅部分抵消了这一影响。预计2025/26年度全球期末库存将下调120万吨至2.615亿吨，主要是由于加拿大和欧盟的减少。

　　【水稻】2025/26年度全球稻米展望将保持供应基本不变、消费量增加、贸易量略有增加和库存量减少。世界供应量基本保持不变，主要为菲律宾和加纳的期初库存增加抵消了美国产量的减少。全球稻米消费量和残余消费量预计将达到创纪录的5.416亿吨，比上月增加60万吨，主要是由于中国增加，因为预计政府将释放更多库存，主要用于饲料使用。由于缅甸出口量增加，世界贸易量略微增长至6180万吨。预计2025/26年度世界期末库存为1.873亿吨，本月中国和缅甸下降。

　　【玉米】国外玉米产量增加是由于加拿大和墨西哥的玉米面积增加。2024/25年度，巴西和菲律宾的玉米产量上调，但墨西哥的产量下降部分抵消了产量下降。根据中西部地区迄今为止报告的第二季作物收成结果，本月巴西玉米单产预期上调。2025/26年度全球贸易的主要变化包括津巴布韦和埃及的玉米进口量增加，但加拿大和墨西哥的玉米进口量减少。2024/25年度，美国和加拿大的玉米出口量上调，但土耳其的玉米出口量下调。2025/26年度国外玉米期末库存下调，中国和印度的减少部分被巴西的增加所抵消。全球玉米库存为2.721亿吨，减少320万吨。

　　【大豆】2025/26年度全球大豆供需预测包括供应增加、压榨增加、出口减少和期末库存增加。期初库存在上一个销售年度的贸易调整中提高。巴西期初库存的增加部分被中国、墨西哥和乌克兰的库存减少所抵消。根据观察到的政府种植进度数据，乌克兰的产量增加，全球大豆产量增加。由于阿根廷和乌克兰的出口增加部分抵消了美国出口的减少，全球大豆出口下降。印度、墨西哥和沙特阿拉伯的进口量有所下降。全球大豆期末库存增加80万吨至1.261亿吨，原因是巴西和美国库存增加，部分被中国、阿根廷和墨西哥库存减少所抵消。

　　种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农]，以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

　　建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份1、【佩蒂股份】等。

　　风险提示:消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。