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国信证券-社会服务行业双周报(第110期):社服板块二季报业绩前瞻,预计延续分化表现-250714

2025-07-14 17:01

(转自:研报虎)

  社服板块二季报前瞻:预计延续分化表现。出行链,酒店龙头RevPAR降幅收窄,高势能品牌扩张领先,亚朵零售与酒店双轮驱动,首旅强化成本管控;OTA平台Q2竞争扰动预计相对有限,同程优化补贴,利润率有望提升,携程加码海外投入;祥源文旅外延扩张、九华旅游客流有望增长支撑景区表现。海南免税降幅预计环比收窄。餐饮连锁,茶饮、快餐、大部分大众餐饮同店有望逐步企稳,同时也有望受益于头部平台补贴。教育人服,新东方-S降本增效,预计推动核心业务利润率同比提升;学大教育依托考前冲刺旺季需求与新网点爬坡,利润率有望环比改善;中国东方教育春季招生表现突出&预计区域中心建设效能持续释放;科锐国际AI赋能预计持续降本增效。

  风险提示:政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。

  板块复盘:消费者服务板块报告期内上涨2.49%,跑赢大盘0.12pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶(37.50%)、新濠国际发展(33.00%)、粉笔(27.56%)、新高教集团(26.97%)、澳博控股、永利澳门等。

  行业与公司动态:华住会升级会员体系,推出“贵即赔”价格保障权益,覆盖官方渠道订贵差价及降价赔付;国办印发稳就业新政,扩大专项贷款、提高失业保险返还比例,并实施社保补贴及扩岗补助;美团发布餐饮基础设施“浣熊食堂”,计划三年建设1200家集中式外卖厨房,强化食品安全追溯体系;美团即时零售日订单突破1.5亿单,夏季骑手保障补贴达16亿元,众包骑手月均收入近万元;ChatGPT灰度测试教育功能“一起学习”;豆神教育推出AI产品“超练作文”,AI教育新品上线6天销售额破3000万元。

  社服港股核心标的天立国际控股、蜜雪集团、古茗获增持。2025年6月30日-7月13日,海底捞持股比例减0.13pct至18%,九毛九持股比例减2.25pct至43%,海伦司持股比例减0.23pct至27%,奈雪的茶持股比例减1.05pct至25%,天立国际控股持股比例增3.49pct至47%,茶百道持股比例减2.62pct至23%,蜜雪集团持股比例增0.89pct至8%,古茗持股比例增1.41pct至8%。

  投资建议:维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策,报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置古茗、蜜雪集团、亚朵、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、美团-W、同程旅行、科锐国际、北京人力峨眉山A等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店同庆楼行动教育宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场米奥会展君亭酒店、峨眉山A、天目湖三特索道黄山旅游广州酒家首旅酒店、东方甄选等。

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