国金数研刘道明｜关税对苹果Mac产品的影响

（转自：国金证券研究所）

摘要

点评

　　根据IDC数据，2025年二季度全球PC设备销量同比继续提升6.5%达到约6800万台，美国地区销量约为1900万台，同比增长0.1%。其中苹果二季度表现最好，全球出货量约620万台，同比增长21.4%，在美国地区销量约为280万，同比增长22.2%。

　　我们认为苹果Mac系列在二季度的表现不管在全球还是美国，增速都超出了笔电整体增速。虽然美国关税法案尚未落地，消费者对苹果消费电子产品是否会在未来涨价心存疑虑，但即便扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在20%左右。因此我们认为苹果二季度Mac系列表现良好的原因与关税政策未定有一定关系，但更多的是关税政策之外的原因：1.居家办公/学习时期购买的PC设备即将迎来换机周期；2.2025年苹果Macbook学生优惠政策/AI PC推动等等因素。

　　关税政策将确实影响苹果消费电子产品。美国关税法案对日本/韩国征收25%关税，中国台湾地区关税政策尚不明朗，在不会低于25%的情况下，我们认为Mac系列产品的成本相较于原本10%的关税都将提升至少15%，苹果未来如何转嫁成本将影响Mac系列未来销量。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期

关税政策具备不确定性

PC设备销量不及预期

正文

苹果mac系列二季度表现良好

苹果销量表现良好，但原因是多样的

　　根据IDC数据，2025年二季度全球PC设备销量同比继续提升6.5%达到约6800万台，美国地区销量约为1900万台，同比增长0.1%。其中苹果二季度表现最好，全球出货量约620万台，同比增长21.4%，在美国地区销量约为280万，同比增长22.2%。

　　我们认为苹果Mac系列在二季度的表现不管在全球还是美国，增速都超出了笔电整体增速。虽然美国关税法案尚未落地，消费者对苹果消费电子产品是否会在未来涨价心存疑虑，但即便扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在20%左右。因此我们认为苹果二季度Mac系列表现良好的原因与关税政策未定有一定关系，但更多的是关税政策之外的原因：1.居家办公/学习时期购买的PC设备即将迎来换机周期；2.2025年苹果Macbook学生优惠政策/AI PC推动等等因素。

关税政策确有影响

　　尽管苹果产业链遍布全球，国内亦有众多产业链公司，但Macbook系列主要供应商集中在其他国家/地区。韩国/日本所有本土生产的商品被美国征收25%的关税，这将影响到显示屏与内存&存储的成本。而目前美国对中国台湾关税政策尚不明朗，对台积电关税是否有豁免亦是不明。在特朗普政府希望将台积电产能转移至美国的情形下，关税法案将成为重要的谈判条件，因此我们认为对台湾关税可能高于25%。中国企业在Mac系列产品产业链中占比较小，即使关税政策更为险峻，对Mac系列产品的成本的影响也相对较小。综合来看一旦关税政策落地，相较原本10%关税，Mac系列产品成本将至少上涨15%，仍需观察苹果如何转嫁成本。

风险提示

　　1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。

　　2.关税政策具备不确定性：美国政府对其他国家或地区施加的关税政策具备不确定性。若关税政策对某个国家过重，则可能对该地区产业链产生重大影响。

　　3.PC设备销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能收到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响PC设备销量。