国海研究 | 工业富联深度/关注有机硅行业修复机会—晨听海之声0714

（转自：国海证券研究）

深度报告·1篇:

国海计算机·刘熹团队 | 工业富联(601138.SH)公司报告：乘上AI算力东风，服务器与网络双轮驱动

国海化工·李永磊&董伯骏团队|陶氏计划退出其欧洲有机硅产能，关注有机硅行业修复机会——有机硅行业动态研究之二

国海北交所&新兴成长·罗琨团队 | 博隆技术（603325）2025H1业绩预告点评：2025H1业绩预期高增，充足在手订单叠加下游石化项目进展保障业绩弹性

每周观点·7篇:

国海化工·李永磊&董伯骏团队|两部门印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025-2030年）》——新材料产业周报

国海汽车·戴畅团队 | 极氪发布浩瀚-S架构，尚界启动预热——汽车行业周报

国海电新·李航团队 | 硅料报价提至综合成本线上，欧洲分布式储能需求高景气——电力设备行业周报

国海电新·李航团队 | 智元入主上纬新材，xAI发布大模型Grok4——人形机器人行业周报

国海能源开采·陈晨团队 | 焦煤期货持续上涨的原因探讨——煤炭开采行业周报

国海能源开采·陈晨团队 | 铝行业周报：海外关税扰动再起，铝需求淡季深入

国海北交所&新兴成长·罗琨团队 | 本周北证50小幅上涨，北矿检测上会——北交所行业周报

计算机：工业富联(601138.SH)公司报告：乘上AI算力东风，服务器与网络双轮驱动

报告作者：刘熹

报告发布日期：2025年7月12日

报告摘要：核心要点：深度参与全球AI算力产业链，同时在服务器、网络通信设备两大关键基础设施领域占据核心供应商地位。

云计算：通用服务器行业明显复苏，AI服务器市场规模放量增长

1）通用服务器持续复苏。1）通用服务器主要品牌厂商戴尔科技和HPE的营收增速分别于FY1Q24和FY2Q24转正；2）AMD和英特尔已将大部分主流服务器CPU投入到2025年的市场；3）根据工业富联定期报告表述，公司2024年全年和2025Q1通用服务器业务收入分别实现了同比20%和超过50%的增长，可见行业确实已经迎来复苏。

2）AI服务器受益于GB200产业链重塑，良率问题解决开始顺利出货。对于GB200机柜级产品，ODM厂商的分工均较HGX模式发生了变化，由于机柜本身价值量提升，技术难度相应增长，ODM厂商贡献的价值也将随之提升。在GB200机柜的生产制造环节中，公司参与的环节显著增加，份额或有所提升。NVIDIA Blackwell系列产品从2025Q2开始量产爬坡和顺利出货，预计将显著增厚公司营收和业绩。

网络：800G高速交换机加速放量，公司在高端数据中心网络领域处领先地位

人工智能驱动数据中心超大规模组网需求增长，加速400G/800G交换机结构性升级。当前工业富联高速交换机产品结构逐步向高阶迈进，800G 交换机已陆续开始出货，高阶产品占比持续提升。2024年，工业富联400G/800G高速交换机增长趋势显著，同比增长数倍。未来，公司将持续聚焦高速交换机技术创新，深化与全球头部交换机厂商的合作，巩固在高端数据中心网络领域的领先地位。

精密结构件：将受益于大客户新机型迭代以及AI手机渗透率的提升

1）预计2025下半年苹果Iphone将迎来设计大改。2）据Canalys 的研究，2024年AI手机渗透率达17%，预计2025 年AI手机渗透率将进一步提速。机型改款以及AI手机渗透率的提升均有助于推升换机需求，进而有助于公司份额与价值量的提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入分别为8888.27/12035.24/15825.12亿元，归母净利润分别为302.44/394.69/493.92亿元，对应PE分别为17.18/13.16/10.52X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、公司业绩不及预期风险。

化工：陶氏计划退出其欧洲有机硅产能，关注有机硅行业修复机会——有机硅行业动态研究之二

报告作者：李永磊/董伯骏/曾子华

报告发布日期：2025年7月12日

事件：据ACMI硅基新材料公众号，2025年7月7日，陶氏宣布将于2026年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，该工厂隶属高性能材料和涂料部门。此次关停是陶氏欧洲资产优化计划的一部分，涉及三处上游资产，旨在削减高成本、高能耗产能，聚焦高附加值衍生品领域。陶氏声明称，此举将优化欧洲产能布局，降低商业风险并提升整体利润。

投资要点：海外头部企业产能预期退出，有机硅行业景气度有望提升

面对欧洲能源成本上升、碳税及环保法规等推高运营成本、全球产能过剩与需求疲软叠加等系统性困境，陶氏化学选择战略收缩，于2025年7月宣布其董事会已批准关闭陶氏英国巴里基础硅氧烷工厂，其拥有的14.5万吨/年硅氧烷产能将于2026年中期永久退出。

据ACMI硅基新材料公众号，2024年，欧洲的硅氧烷总产能为47.5万吨/年，大部分用于满足本土消费。陶氏英国巴里基础硅氧烷工厂关停后，预示着欧洲产能供应将减少近三分之一，是全球有史以来最大的有机硅上游产能退出。一方面，此次预期产能退出代表有机硅供给端缩减，有望拉动有机硅基础材料价格上涨，行业景气度有望提升；另一方面，随着巴里工厂关停进程推进，中国有机硅基础原料及制品出口规模存在显著增长空间。据百川盈孚，2025年1-5月，中国有机硅中间体出口总量达22.9万吨，同比增长5.77%。此次预期产能退出将利好国内相关有机硅出口企业把握机遇，填补欧洲产能退出带来的供需缺口，中国有机硅出口量有望保持同比高速增长。

 原料工业硅现货期货价格持续上涨，支撑有机硅价格稳中上行

自6月中上旬以来，受光伏行业反内卷消息提振、叠加大厂减产挺价情绪浓厚等影响，工业硅现货及期货价格从底部回升。据百川盈孚，截至2025年7月10日，工业硅市场均价为8881元/吨，较2025年6月11日价格增长245元/吨；工业硅期货主连结算价为8375元/吨，较2025年6月3日价格增长1300元/吨。新疆地区硅企减产，影响工业硅产量整体下滑，对工业硅价格形成有利支撑。

受工业硅价格上行、有机硅工厂库存下降等因素利好，有机硅中间体价格近期呈稳中上行态势。据百川盈孚，截至2025年7月10日，有机硅中间体价格为11000元/吨，相比前一个工作日上涨200元/吨。库存方面，截至2025年第28周（7/5-7/11），有机硅中间体工厂库存为4.88万吨，相比2025年第25周（6/14-6/20）减少了0.21万吨，库存持续下降。需求端，截至2025年5月，有机硅中间体表观消费量为16.28万吨，环比+1.4%，同比+28.79%。有机硅价格上行、需求向好，关注行业修复机会。

 行业评级及投资策略 考虑到有机硅欧洲产能退出将带来的机会，且近期价格稳中上行，叠加下游需求保持快速增长，看好有机硅行业景气修复，维持有机硅行业“推荐”评级。

 重点关注个股 建议关注具有有机硅中间体DMC产能的企业兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份、三友化工、恒星科技，以及其他具有有机硅产品企业硅宝科技、新亚强。

 风险提示 有机硅价格大幅波动；有机硅下游需求不及预期；上游原材料（工业硅等）价格大幅波动；重点关注公司项目推进及业绩不及预期；宏观经济波动。

北交所&新兴成长：博隆技术（603325）2025H1业绩预告点评：2025H1业绩预期高增，充足在手订单叠加下游石化项目进展保障业绩弹性

报告作者：罗琨/禹露

报告发布日期：2025年7月12日

事件：2025年7月10日，博隆技术发布2025年半年度业绩预告：预计2025年上半年实现归母净利润2.20-2.80亿元，同比增加123.09%-183.93%；预计2025年上半年实现扣非归母净利润2.11-2.71亿元，同比增加180.38%-260.11%。

投资要点：2025H1预期利润实现高增，一、二季度业绩均表现亮眼。2025H1公司预计归母净利润为2.20-2.80亿元，较上年同期增长123.09%-183.93%，其中一季度归母净利润1.04亿元，同比增加270.28%，预计二季度归母净利润为1.16-1.76亿元，同比增加65.71%-151.43%。预期利润大幅提高原因在于下游大项目、大订单陆续完成交付验收，2025年上半年交付验收项目金额较上年同期上升较大，导致2025H1净利润显著高于上年同期。由于下游大型石化项目的执行周期较长，通常在两年以上，项目实施及验收进度决定公司的确收节奏，因此公司业绩季节性明显、各期分布不均衡，各季度确认的收入可能出现较大浮动。

 在手订单充沛，下游多个石化行业项目进展迎来突破，公司确收节奏有望继续加快。据公司公告，截至2024年年末，公司在手订单47.72亿元、合同负债24.02亿元，订单转换周期2年以上，2025-2026年公司业绩有充足保障。据流程工业公众号，今年上半年多个石化项目迎来进展：1）兰州石化：2025年3月6日至7日，兰州石化转型升级乙烯改造项目乙烯装置设计准备讨论会召开，120万吨/年乙烯装置设计筹备工作全面启动。该项目总投资约231.7亿元，项目主体工程之一化工区包括新建120万吨/年乙烯装置、40万吨/年PP装置等。2）中海壳牌：2025年5月28日，中海壳牌惠州三期乙烯项目举行了160万吨/年乙烯装置土建安装工程开工仪式。该项目将建设160万吨/年乙烯及下游共16套化工装置以及公用工程和配套设施。3）中石化塔河：2025年6月20日，中石化塔河炼化一体化项目获得环评批复。该项目总投资299.87亿元，内容为改扩建，在塔河炼化现有炼油加工能力500万吨/年基础上扩建至850万吨/年，新建80万吨/年乙烯和80万吨/年芳烃等生产装置，预计2028年6月炼油和芳烃联合装置投产、2029年10月乙烯投产。4）洛阳石化：2025年6月初，中国石化工程建设有限公司中标洛阳百万吨乙烯项目的100万吨/年乙烯装置及60万吨/年裂解汽油加氢装置设计采购施工总承包（EPC）一标段；6月27日，该项目的炼油配套工程举行开工仪式，炼油配套工程全面进入建设阶段。随着项目前端炼油工程的推进，后端炼化工程进度也将逐渐加快。下游石化项目进展突破，新建、改扩建项目招投标不断进行，有利于公司新签订单的增长及在手订单转换收入节奏的加快。

 盈利预测和投资评级：由于公司上半年确收情况较好，半年度利润同比大幅上升，我们小幅提高2025年业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入为16.86/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.69/5.02/5.35亿元，对应PE为14/13/12倍，考虑到公司在手订单饱满及石化行业景气度较好，公司未来业绩仍有保障，维持“增持”评级。

 风险提示：1）宏观环境变化；2）新签订单下降；3）收入过度集中于石化行业；4）应收账款坏账风险；5）供应商过度集中；6）汇率风险；7）国际贸易形势波动。

化工：两部门印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025-2030年）》——新材料产业周报

报告作者：李永磊/董伯骏/李娟廷

报告发布日期：2025年7月13日

投资要点：核心逻辑：新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速增长阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。

1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。

板块动态：

7月10日，SEMI：市场监管总局、工业和信息化部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025-2030年）》。其中提出，面向集成电路产业发展需求，聚焦集成电路核心计量技术支撑，重点攻克扁平化量值传递等技术难题，突破晶圆级缺陷颗粒计量测试、集成电路参数标准芯片化、3D等先进封装标准物质研制和12英寸晶圆级标准物质研制瓶颈，布局新型原子尺度计量装置、标准和方法创新，围绕几何量、光学、热学、电学等关键参量，突破晶圆温度、真空、气体检测和微振动等集成电路计量技术，研究集成电路关键工艺参数在线计量方法，开展计量测试评价，形成服务集成电路的计量体系。

2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。

板块动态：

7月8日，中国航天报：国际深空探测学会成立大会7日在安徽合肥举行，这是我国首个深空探测领域国际科技组织。国际深空探测学会由深空探测实验室、中国国家航天局探月与航天工程中心、中国宇航学会、中国空间科学学会及法国行星探测地平线2061五家单位联合倡议，汇聚20位国内院士与31名国外科学家共同发起申请，历经两年多筹备，于今年4月经国务院批准，成为在民政部注册具有独立法人资格的非营利性国际科技组织。未来，学会将围绕月球探测、行星际探测、小行星防御等领域，研究国际深空探测发展态势，明确空间探索科学方向和技术路径；举办高水平国际学术活动，搭建广泛合作交流平台，凝聚全球科学家智慧；推动深空科学技术成果转化，服务经济社会发展；组织科学普及展览展示、国际教育培训，推动全球航天科技人才培养；出版发行国际学术刊物、开展国际重大项目和杰出科学家奖项评选，激励全球科学发现和科技创新等。

3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。

板块动态：

7月8日，江苏现代能源微网：7月7日，国家发改委网站发布的《国家发展改革委办公厅等关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》指出，要促进大功率充电设施与电网融合发展。鼓励打造智能有序大功率充电场站，建立大功率充电场站与配电网高效互动机制，因地制宜配建光伏发电和储能设施，探索针对智能有序大功率充电场站优化电力接入容量核定方法，合理利用配电设施低谷容量裕度，提升配电网对于大功率充电场站的接入能力。支持充电运营企业通过接入新型负荷管理系统参与电力市场交易和需求响应，通过价格信号促进电动汽车高水平消纳清洁能源。

4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。

板块动态：

5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。

板块动态：

7月10日，财政部：日前，财政部集中下达多项2025年环境治理相关资金预算，包括水污染防治资金预算（第二批）107亿元，大气污染防治资金预算（第二批）136亿元，土壤污染防治资金（第二批）预算13.2亿元，重点生态保护修复治理资金预算254亿元，废弃电器电子产品处理专项资金预算50亿元。

 行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。

 风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；欧美先进技术封锁；AI技术发展不及预期；重点关注公司业绩不达预期等。