美铜+50%关税，影响几何？

（转自：有色问五矿）

2025年2月26日，特朗普签署行政令对铜启动232调查。但期间并无实际落地。直到7月10日早上，特朗普在社交媒体上发文宣布对铜征收50%的关税，从2025年8月1日起生效，美国铜关税正式落地。那么加征50%关税对我国桐市场有怎样的影响？今天我们来聊一聊！

【温馨提示】

近期行情波动较大，为了方便交流，我们组建了一个行情交流群！每天群里都有大神分享股票与商品观点和交易！

美国铜关税落地影响分析

此次特朗普声明8月1日铜关税将正式生效，但未提及征收关税的铜产品范围。从关税引起的地区间价差看，本次特朗普宣布50%进口关税前，市场并没有预期美国将对铜征收如此高的关税，衡量美国与世界铜价差异的指标COMEX-LME铜价差多数时间处于700-1500美元/吨之间波动，暗示市场预期美国铜关税在10-20%之间。50%进口关税的消息公布后，COMEX铜大幅上涨而LME铜下跌，两地铜价差明显扩大，7月9日收盘时COMEX-LME铜价差约2560美元/吨，折合LME铜价约26.5%，距离50%仍有差距。参考美国征收铝关税前后的价差变化，今年2月10日，特朗普宣布对铝征收25%关税，3月12日生效，宣布关税后美国中西部铝升水开始走强，并比较快地计价25%关税的影响，5月30日特朗普宣布提高铝关税到50%后，美国中西部铝升水再次升高，且关税正式生效的6月4日，美国铝升水仅计价约37%的关税，直到6月12日，升水涨到计价约50%的关税。因此，当前虽然COMEX-LME价差未完全计价关税，但随着关税落地，预计两地市场价差大概率进一步扩大（预计以COMEX铜上涨和LME铜下跌共同完成价差扩大），以计价50%关税的影响。不过，考虑到美国从3月开始就提前进口大量的铜，因此预计最终价差比例或低于50%。

从铜关税对货物的流动影响看，自2月底美国启动对铜的232调查后，COMEX-LME价差便震荡走扩，推动了美国以外的精炼铜大量流向美国进行套利的行为，一些原本计划出口到世界其他地区的铜也转道美国，同时LME仓库可以用于COMEX交割的货源也被大量提取出仓转移到美国市场，导致了美国以外市场精炼铜供应持续收紧，而美国本土铜库存大量累积。

 随着50%的铜关税将于8月1日生效，预计8月1日前能够实现到港的铜还将继续流向美国，美国对全球精炼铜的虹吸效应将继续，不过考虑到当前距离关税生效时间比较短，预计美洲地区（智利、秘鲁、墨西哥、加拿大等）铜流向美国的概率更大，欧洲、亚洲地区铜到美国运输时间较长，预计流向美国的量将减少，LME市场铜的供应紧张局面有望缓解。更长时间看，随着美国对铜征收关税生效，8月以后美国进口铜需求预计明显减少（参考铝，3月美国原铝进口达到顶峰，3月后进口量回落到正常水平以下），美国以外市场的铜供应预计将更加充足。

美国以外的市场供应将更加充足：

特朗普宣布将对铜征收50%进口关税，8月1日生效。对比钢铝征税范围，铜关税预计包括铜基础产品和铜衍生品。影响方面，虽然征税消息出来后COMEX-LME价差未完全计价关税，但随着关税落地，预计两地市场价差大概率进一步扩大（预计以COMEX铜上涨和LME铜下跌共同完成价差扩大）。不过，考虑到美国从3月开始就提前进口大量的铜，预计最终价差比例或低于50%。关税对货物流的影响体现在，随着50%的铜关税将于8月1日生效，预计在此日期前能够实现到港的铜还将继续流向美国，8月以后美国进口铜需求预计明显减少，美国以外市场的铜供应预计将更加充足。

基本面来看，当前铜矿供应维持紧张格局，不过从半年度长单加工费谈判结果看，远期紧张程度稍弱于预期；废铜原料供应维持偏紧，对价格支撑较强，后续若美国关税落地后中国进口增多，废铜支撑预计减弱；精炼铜短期供应维持高位，需求随着下游进入淡季和光伏、风电新增装机见顶，面临一定压力。

五矿资本（600390）、五矿发展（600058）、工业金属（881168）、华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、紫金矿业 （601899）、锡业股份（000960）、藏格矿业（000408）、鹏欣资源（600490） 、和胜股份（002824）、鑫铂股份（003038）